中报点评：国内汽车存储器龙头23Q2开始复苏，“计算+存储+模拟”产品矩阵不断完善

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——北京君正(300223)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(首次) 发布日期：2023年09月11日 事件：近日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收22.21亿元，同比-20.79%；归母净利润2.22亿元，同比-56.53%；扣非归母净利润2.06亿元，同比-58.51%。2023年第二季度单季度实现营收11.52亿元，同比-17.16%，环比+7.76%；归母净利润1.07亿元，同比-61.52%，环比-6.26%；扣非归母净利润0.95亿元，同比-64.83%，环比-13.62%。 投资要点： ⚫23Q2营收环比恢复增长，盈利能力有所承压。受到汽车、工业、医疗等行业市场需求下滑的影响，23H1公司营收同比大幅下降，由于23Q2消费市场复苏及汽车市场略有增长，带动公司23Q2营收环比恢复增长。由于23H1消费市场价格承压等因素影响，计算芯片业务23H1毛利率大幅下滑，存储芯片、模拟及互联芯片23H1毛利率相对稳定，23H1公司毛利率为36.45%，同比下降2.65%，23Q2毛利率为35.87%，同比下降5.02%，环比下降1.21%；公司持续加大研发投入，23H1研发投入为3.42亿元，同比增长15.26%，研发费用占营收比重为15.41%，同比提升4.82%；23H1公司净利率为9.66%，同比下降8.46%。 ⚫汽车存储器市场空间广阔，国内汽车存储器龙头有望受益于汽车市场复苏。公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场，根据Omdia的统计，2022年度公司SRAM、DRAM、NorFlash产品收入在全球市场中分别位居第二位、第七位、第六位，处于国际市场前列。23H1公司存储芯片业务营收为15亿元，同比下降29.61%，营收占比为67.53%，毛利率为36.06%，同比下降0.84%。公司DRAM产品覆盖16M至16G多种容量规格，23H1公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、MobileDRAM等存储芯片的产品研发，其中8G LPDDR4已开始量产。根据Yole的数据，2021年全球汽车存储器市场规模为43亿美元，预计2027年将达到125亿美元，2022-2027年复合增速为20%，汽车存储器市场空间广阔，汽车是公司存储芯片最大的应用市场，公司未来国产替代空间广阔。23H1汽车市场需求有企稳迹象，23H2有望逐步复苏，公司作为国内汽车存储器龙头有望受益于汽车市场复苏。 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫模拟及互联产品线不断丰富产品品类和规格，新产品进展顺利。公司模拟与互联产品线包括LED驱动芯片、触控传感芯片、 DC/DC芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等芯片，公司模拟芯片产品线主要收入来源为各类LED照明驱动芯片，公司拥有丰富的车规级LED驱动芯片。23H1模拟及互联芯片产品线营收为1.88亿元，同比下降18.97%，营收占比为8.47%，毛利率为52.45%，同比下降2.37%。23H1公司加大车规LED驱动芯片的市场推广，面向不同应用的LED驱动芯片新产品不断发布，产品保持了突出的市场竞争优势。公司互联芯片主要为车规级互联芯片，23H1GreenPHY产品进入量产阶段，公司支持部分Tier1厂商进行了方案设计，部分客户的产品逐渐落地。公司23Q2模拟芯片业务营收环比有所回升，23H2有望在汽车市场需求回暖带动下继续复苏。 ⚫微处理器芯片继续推进RISC-V CPU产品化进程，智能视频芯片不断丰富产品布局。公司计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片，23H1计算芯片业务营收为4.73亿，同比增长19.75%，营收占比为21.29%，毛利率为23.50%。公司微处理器芯片业务23H1进行了不同版本的RISC-V CPU的研发与功能优化，继续推进RISC-V CPU的产品化进程。公司智能视频芯片产品线不断丰富产品布局，目前有面向安防监控市场的IPC产品T系列芯片、面向后端NVR等设备的A系列芯片、以及面向泛视频类市场的C系列芯片，已逐步建立多芯片平台。23H1计算芯片在消费类市场已经开始恢复，23H2有望继续保持增长。 ⚫盈利预测与投资建议。公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，汽车存储器市场空间广阔，公司作为国内汽车存储器龙头未来国产替代空间广阔，模拟及互联产品线不断丰富产品品类和规格，公司存储芯片、模拟互联芯片主要面向汽车、工业医疗等行业市场，23H2有望受益于行业市场的逐步复苏，微处理器芯片继续推进RISC-V CPU产品化进程，智能视频芯片不 断 丰 富 产 品 布 局，我 们 预 计 公 司23-25年 营 收 为47.58/59.71/71.53亿元，23-25年归母净利润为5.45/8.85/11.52亿元，对应的EPS为1.13/1.84/2.39元，对应PE为67.16/41.35/31.75倍。考虑公司作为国内汽车存储器龙头的优势地位、行业周期阶段以及未来几年的成长性，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧；汽车智能化进展不及预期；新产品研发进展不及预期。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。