保险专项产品成立点评：专项资管计划实施在即，股票质押风险有望缓解
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 证券 保险专项产品成立点评 中性 2018年10月30日 专项资管计划实施在即，股票质押风险有望缓解 证券分析师： 王剑 021-60875165 wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师： 李锦儿 0755-81981002 lijiner@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070003 事项： [Table_Summary] 10月29日，据证券时报报道，险资首支化解股票质押风险专项产品成立。首支产品“国寿资产—凤凰系列产品”，由中国人寿资产管理有限公司（国寿资产）设立，将参与化解优质上市公司股票质押流动性风险。 评论： 政策出台、执行效率高，表明监管层化解股票质押流动性风险的决心 近期，监管层密集发声，以市场化方式缓解股票质押业务风险，各市场参与方，包括各地政府、央行、证券会、银保监会等，正积极推出相关政策。继10月14日，银保监会资金运营部主任任春生表示，鼓励保险机构以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股权质押流动性风险；10月25日，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，明确该产品不纳入权益类资产计算投资比例，纳入其他金融资产投资比例监管；10月29日，险资首支化解股票质押风险专项产品成立，可见政策出台、执行效率之高，表明监管层化解股票质押流动性风险的决心，预计更多产品推出在即。 此外，中证协推动11家证券公司设立的证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划目前已取得实质进展并进入实操阶段。首次由11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划，以支持帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。 发挥险资长期稳健投资优势，化解上市公司股票质押流动性风险 《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》政策出台前，中国人寿就股票质押流动性风险过程中出现的投资机会进行了初步研究，认为优质标的投资机会显现。政策出台后，资产管理公司就设立相关产品进行准备工作，定位既作为资金方也作为管理方，由资产管理公司进行管理，实现经济效益和社会效益的共赢。“国寿资产—凤凰系列产品”目标总规模200亿元，将按照市场化原则，发挥专业化投资能力，以股权和债权等灵活多样的投资方式，向有前景、有市场、有技术优势但受到资本市场波动或股权质押的影响，暂时出现流动性困难的优质上市公司提供融资支持。专项产品成立有利于发挥保险资金长期稳健投资优势，做实体经济的长期资金提供者，从而更好巩固市场长期投资的基础。 风险逐步化解，券商股具备较大估值修复空间 当前证券板块PB估值为1.27倍，处于历史最低位，多家券商破净，已充分反映了股票质押业务爆仓对券商净资产侵蚀的担忧。保险、券商股票质押资管计划实施在即，股票质押业务风险有望得到缓解，板块具备较大的估值修复空间。推荐：中信证券、华泰证券、东方财富、东方证券。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 相关研究报告： 《保险专项产品新规点评：专项产品推出渐近，有助于化解股票质押风险》 ——2018-10-26 《证券行业专题报告系列二：股票质押业务或迎来转机》 ——2018-10-24 《证券行业9月投资策略：行业业绩承压，龙头券商alpha属性显现》 ——2018-09-10 《证券行业2018年中报综述：头部化趋势明朗化》 ——2018-09-03 《证券行业专题报告系列一：精品券商孵化正当时》 ——2018-08-29 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032
