本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  MCU缺货严重，行业高景气有望贯穿至2023年 自2020年起全球陷入MCU缺货危机，导致了部分车企出现停产的情况。目前各大厂商均出现交期严重延长的情况，部分甚至达到了40周以上。同时国内外各大半导体公司几乎全数发布涨价公告，普遍涨价5%-15%，紧缺产品甚至涨价幅度超50%，部分产品涨价幅度甚至超过十倍。产业链公司估计本次缺货潮有望持续至2023年。  市场空间巨大，汽车、IoT有望带来高速增长 MCU作为一个具有处理器、存储器和外围设备的独立系统，广泛应用于各类电子产品中，其中车用电子、工控、消费电子、医疗健康占比分别为35%、24%、18%和14%。2020年受疫情影响，全球市场规模同比下滑到175亿美元，预计到2025年全球市场规模有望达229亿，2020-2025年CAGR为8%。我们认为，汽车与IoT领域或带来主要边际变量。在汽车领域，传统汽车要用到几十颗MCU，自动化、电动化趋势下，电子电气架构重构，MCU需求随之变革。IOT领域，MCU“低功耗+安全+经济”特性，正好符合IOT设备要求，IoT设备的增长有望带来MCU增量需求。  8/32位是主流市场，行业需求提升有望带来32位高增长 因价格的下降和计算性能要求的提升，32位已成为市场主流。根据跟踪数据显示，32位均价已从2004年6.5美元/颗下降到2018年1.6美元/颗，2004年为8位的3.6倍，2018年为8位的2.5倍，占MCU总市场比例从2002年的21%提升到2020年59%。8位因价格较低和定位计算性能要求较低的市场而仍占据较大份额，到2020年仍占据23%的比例。16位定位尴尬逐渐淡出市场。行业需求提升有望带来32位高增长，预计到2025年32位规模将由2020年103亿美元提升至2025年的175亿美元，CAGR为11%。  供给：国外厂商主导，中低端错位竞争 全球MCU市场高集中度，海外七大巨头占据超过80%的市场份额，近年来虽各家市占率有所变化，但基本均为头部七家厂商之间的竞争。七大巨头中，恩智浦、瑞萨定位高端汽车、工控市场，微芯、意法定位中低端工控、消费电子，英飞凌2020年收购赛普拉斯、完善汽车MCU布局，德州仪器则主要深耕工业控制与通信领域。其中32位市场，恩智浦、瑞萨占20%左右，意法提升较快，由2007年的6%提升至2019年17%；8位市场集中度低于32位，Top7中有5家布局、CR5≈70%，其中微芯占到了30%以上。  缺货潮下国内厂商迎发展窗口期，看好国内领先公司 大陆MCU市场占全球比例为23%，但海外七大巨头占据超过80%的市场份额，就高端产品汽车MCU而言，海外七大巨头市占率超过95%。巨大市场空间+极低自给率，大陆MCU亟待国产替代。现大陆已出现具备较好技术积累和广泛产品布局或具有特殊定位优势的MCU厂商。在本轮“贸易摩擦+缺货潮”下，大陆公司迎来绝佳发展窗口期，且我们认为即便缺货得以缓解后，国产化进程不可逆转，大陆领先MCU厂商有望迎来快速增长期。快速增长期后，我们判断本土MCU行业将有望诞生数家大体量公司，并有十余家细分市场中等规模公司并存的格局。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-80508499 邮箱： wangfang@mszq.com 分析师：杨旭 执业证号： S0100521050001 电话： 021-80508499 邮箱： yangxu_yj@mszq.com 研究助理：赵晗泥 执业证号： S0100120070021 电话： 021-80508499 邮箱： zhaohanni@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生电子】半导体周跟踪：多政策支持半导体发展，持续看好国产替代 2.【民生电子】存储器行业深度报告：长江存储持续进阶，国产3D NAND加速崛起 -20%0%20%40%20-720-1021-121-421-7沪深300电子(申万)[Table_Title] 电子 行业研究/深度报告 半导体系列报告：MCU缺货潮加快国产替代进程，本土厂商迎发展机遇 深度研究报告/电子 2021年07月23日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/电子  投资建议 建议关注已在MCU领域具备技术和产品优势的规模化企业以及具有特殊定位的MCU厂商，包括兆易创新（32位大陆龙头）、中颖电子（大陆8位龙头，家电MCU龙头）、芯海科技（模拟+MCU平台型公司）、国民技术（32位通用MCU）、乐鑫科技（WiFi/蓝牙MCU）等A股优质企业。  风险提示 需求不及预期、产能瓶颈的束缚、国内厂商技术进步不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 7月22日 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 603986.SH 兆易创新 190 1.33 2.44 3.08 143 78 62 推荐 300327.SZ 中颖电子 71 0.67 1.00 1.35 106 71 53 NA 688018.SH 乐鑫科技 276 1.30 2.97 4.32 213 93 64 NA 688595.SH 芯海科技 147 0.89 1.12 1.58 164 131 93 NA 300077.SZ 国民技术 33 0.02 NA NA 1630 NA NA NA 资料来源：公司公告、民生证券研究院 注：未覆盖公司采用wind一致预期数据。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 深度研究/电子 目录 1 MCU缺货严重，行业高景气有望贯穿至2023年 .................................................................................................. 4 2 需求：市场空间巨大 汽车、IOT有望带来高速增长 ............................................................................................ 6 2.1 下游涉及千行百业，体量180亿美元 ....................................................................................................................... 6 2.2 汽车、IOT有望带来高速增长 .................................................................................................................................... 7 2.2.1 工业：实现无线连接、环境感知、精准控制、电源管理等功能 ................................................................... 7 2.2.2 家电：实现控制显示、马达、信号等功能 ....................................................................................................... 8 2.2.3 汽车：电子电气架构调整，MCU需求随之变革 ............................................................................................. 8 2.2.4 IoT：更多产品实现联网控制，带来MCU增量需求 ......................................................................................... 11 3 供给：国外厂商主导，中高低端错位竞争 ............................................................................................................. 13 3.1 8/32位是主流市场，16位被逐渐压缩 .................................................................................................................... 13 3.2 行业高集中度，全球七大巨头垄断市场 ................................................................................................................. 14 4 缺货潮下国内厂商迎发展窗口期，看好国内领先公司 ......................................................................................... 22 4.1 现状：消费/工控有序推进，8位对标微芯，32位对标意法 ................................................................................. 22 4.1.1 消费&工业：率先突破领域，部分细分市场站稳脚跟 .................................................................................. 22 4.1.2 汽车：从低端切入，并逐步开始高端产品研发 ............................................................................................. 24 4.2 切入机遇：贸易摩擦+缺货潮，国产腾飞窗口期 ................................................................................................... 25 4.3 兆易创新：大陆32位龙头，进入汽车领域打开发展空间 .................................................................................... 28 4.4 国民技术：国内安全领域领军，高安全性32位MCU产品 ...........................................................