http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2021年04月25日 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：舒迪 S1070119070023 ☎ 021-31829734  shudi@cgws.com 联系人（研究助理）：郭旺 S1070119070022 ☎ 021-31829735  guowang@cgws.com 联系人（研究助理）：张元默 S1070120110006 ☎ 021-31829736  zhangyuanmo@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<新需求带动顺周期，国产替代正当时>> 2021-02-24 <<半导体硅片行业景气上行，本土厂商百舸争流勇进者胜>> 2020-11-18 <<需求端春回花开，LED行业盈利提升在望>> 2020-08-04 汽车电子、物联网带动MCU需求快速成长，芯片缺货潮有望加速国产化进程 ——电子元器件行业深度报告  广泛应用的基础电子元件，数字化推动需求不停扩展：MCU又称单片机，是把CPU的频率与规格做适当缩减，并将内存(memory)、计数器(Timer)、USB、A/D转换、UART、PLC、DMA等周边接口，甚至LCD驱动电路都整合在单一芯片上的芯片级计算机。MCU的应用范围广泛，工厂中的工业控制系统、自适应控制系统和数据采集系统以及家庭中都会大规模的应用MCU。MCU分类方式多样化，根据总线或数据暂存器的宽度，MCU分为1位、4位、8位、16位、32位、64位；根据指令结构可分为CISC和RISC；根据应用广度可分为通用型和专用型。  5G提供万物互联新引擎，汽车电子提供蓝海赛道：MCU市场规模约200亿美元，下游主要应用包括汽车、工控/医疗、计算机、消费电子等。从MCU的成长动能来看，汽车电子、物联网有望带动MCU市场规模快速增长。在汽车电子方面，MCU是运动控制的核心芯片，从电机控制到信息娱乐系统和车身控制等均发挥着重要作用。随着新能源车的发展，需要大量的MCU为车载充电机、电池管理，整车控制器和马达主驱等应用提供支持，并且汽车集成的摄像头、雷达和激光雷达等传感器数量也处于快速增长状态，对应的汽车MCU的需求以及性能都将大幅提高。在物联网方面，MCU是各种互连设备的中央处理元件，目前已经被大量应用在智能家居和城市、智慧工业、智能万物等方面。未来随着5G的加快部署，以及LoRa与NB-IoT等低功耗广域网铺开应用，全球物联网设备连接数据有望激增。根据IDC的数据，2020年全球物联网连接规模达到300亿，预计到 2024年全球物联网的连接量将接近650亿，CAGR高达21%，物联网的快速发展将带动MCU市场持续高增长。  供应呈现海外垄断局面，芯片缺货潮提供国产化加速窗口：MCU头部厂商在技术迭代过程中布局较为完整，从4/8位至64位的产品种类较全，在软硬件定义上具备较强竞争力。在多轮收并购浪潮中，MCU头部厂商集中度进一步提升。全球MCU市场前8大厂商均为欧美日系厂商，Microchip、ST、Renesas、TI、NXP市占率分别为20%、17%、14%、12%与9%，CR5高达72%，CR10高达87%。在全球MCU市场中，中国厂商的市场份额仍较低。兆易创新2020年MCU业务收入7.55亿元，毛利率47.61%。中颖电子2020年收入10.12亿元，毛利率40.55%。乐鑫科技2020年收入8.31亿元，毛利率41.29%。国产MCU龙头企业营收规模相比海外龙头规模仍较低，具有较大国产化替代空间。目前晶圆代工产能紧缺，海外头部MCU厂商部分以IDM模式为主，产能扩张进度慢于纯晶-10%0%10%20%30%沪深300电子元器件核心观点 分析师 证券研究报告 行业深度报告 行业报告 电子元器件行业 行业深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 圆代工厂，并在疫情等影响下出现严重缺货现象。国内MCU公司主要以Fabless模式为主，受益于大陆地区成熟制程产能扩张加速，国内MCU头部企业有望拿到更多增量代工产能，加速抢占市场，国内厂商有望在此轮芯片缺货潮中缩小与海外龙头的差距。  投资建议：我们看好汽车电子、AIoT大时代背景下MCU需求快速成长，同时此轮芯片缺货潮有望加快国产MCU厂商客户导入进度，推荐国产MCU头部厂商。（1）通用32位MCU国产龙头企业兆易创新；（2）家电领域专用MCU龙头企业中颖电子；（3）WiFi MCU领域龙头企业乐鑫科技。  风险提示：汽车电子发展不及预期；物联网行业渗透不及预期；晶圆代工产能扩张不及预期；产品价格波动剧烈；客户导入不及预期；疫情控制不及预期。 qRoNrPxOnMmMtMnOtMtPqR6McM9PoMpPoMpOjMnNrMkPrRrP9PpNnOwMoNqPxNnRsQ 行业深度报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. MCU行业概况：广泛应用的基础电子元件，数字化推动需求不停扩展 ...................... 5 2. 行业需求端：5G提供万物互联新引擎，汽车电子提供蓝海赛道 .................................. 7 2.1 MCU市场概况 .............................................................................................................. 7 2.2 智能汽车为MCU市场注入新成长动能 .................................................................... 8 2.3 5G赋能物联网有望带动MCU市场快速成长 ......................................................... 10 3. 行业供给端：供应呈现海外垄断局面，芯片缺货潮提供国产化加速窗口 ................. 11 3.1 头部厂商集中度提升，海外垄断程度高 ................................................................ 11 3.2 受益芯片缺货潮，国产厂商迎历史发展窗口 ........................................................ 13 4. 推荐标的 ............................................................................................................................. 15 4.1 兆易创新（603986）：深耕MCU市场，打开长期成长空间 .............................. 15 4.2 中颖电子（300327）：国产MCU龙头企业，AMOLED和锂电池管理业务齐发力 16 4.3 乐鑫科技（688018）：WIFIMCU领域行业龙头，全面拥抱IoT时代 ................ 18 行业深度报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：MCU结构介绍 ................................................................................................................ 5 图2：MCU产业链结构 ............................................................................................................ 5 图3：不同位数MCU的市场应用 ........................................................................................... 6 图4：CISC与 RISC的结构 .................................................................................................... 6 图5：CISC与 RISC的区别 .................................................................................................... 7 图6：通用型与专用型MCU区别 ........................................................................................... 7 图7：2019年MCU市场下游应用划分 .................................................................................. 8 图8： MCU市场规模 .............................................................................................................. 8 图9：奥迪Q7搭载了38颗MCU ........................................................................................... 9 图10：汽车MCU发展驱动力 ................................................................................................. 9 图11：汽车MCU市场规模预测 ........................................................................................... 10 图12：MCU在物联网上的应用 ............................................................................................ 10 图13：全球连接量预测 ........................................................................................................... 11 图14：2020年全球MCU市场结构（%） .......................................................................... 11 图15：全球MCU市场竞争格局 ........................................................................................... 12 图16：中国MCU市场竞争格局 ...................................................................