证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 半导体 2022年12月31日 半导体行业深度研究报告 推荐 （维持） 国产替代进阶，国内MCU厂商砥砺前行  国产替代意义重大，高端突破任重道远。MCU是广泛应用的基础控制芯片，位于电路系统的中枢位置，其性能参数对整个系统具有决定性作用，搭建电路通常需要以其为核心选择元器件，这使得MCU往往具有更高的使用粘性和国产替代意义。2021年缺芯涨价潮中国厂商充分把握历史级别机遇，与各行各业的终端客户建立了深厚合作关系，积攒了较好的口碑和宝贵的客户验证经验，大幅推进了国产替代进程。2021年全球MCU销售额前十的厂商中首次出现中国大陆公司身影，兆易创新位列第八。目前MCU依然由海外龙头占据主要份额，尤其是高端工业、车规等价值量大、工艺壁垒高的领域，内资厂商话语权依然不足。近年来，相当数量的国产厂商已经在工控、汽车等下游应用中深度布局，开始以点带面逐步突破，MCU国产替代2.0时代，高质量产品竞争已然如火如荼地进行中。  200亿美金宽阔赛道，国内需求欣欣向荣。根据 IC Insights数据及预测，2021年全球MCU市场规模约196亿美元，同比增长23.4%，预计至2026年将以6.7%的复合增速达到272亿美元；受益于AIOT、工业控制、汽车电子等应用的蓬勃发展，ASP强劲反弹10%达到0.64美元，且将保持高增态势有望于2026年突破0.75美元。国内市场增速高于全球市场，根据IHS 数据统计，2021年中国MCU市场约365亿元，同比增长36%，得益于国内物联网和新能源汽车市场在全球具有的高影响力和不俗增长，未来数年MCU发展将迈入一个新的台阶，IHS预测至2026年市场规模或以约7%的CAGR提升至513亿元。  汽车/工控/新兴消费驱动，行业进入高质量发展期。汽车：MCU是汽车从电动化向智能化深度发展的关键元器件之一。电动化是汽车产业从燃油车时代走向节能环保时代的基本的要求，可以视为产业转型升级的上半程，近年来已取得不俗进展，而下半程智能化是提升用户体验的核心，随着汽车半导体行业技术演进和需求升级，智能化将逐步成为相关厂商竞争的主战场，接力电动化成为重要驱动力，MCU作为核心算力芯片有望深度受益。工业：工业设备复杂度提升，MCU需求长期量价双升。增加系统节点、提高控制精度、提升通信连接安全性、降低功耗等需求在工业控制领域具有长期可持续性，工业级MCU市场稳步向好。工厂自动化、电机控制、电源能源等是重要的驱动力，受益本土工业设备崛起，国产工控MCU市场迎来春天。消费：新兴应用层出不穷，MCU市场稳中有进。在目前国内的MCU市场中，消费电子仍是最大的下游，MCU凭借其低功耗、高性价比等优势在泛消费电子领域有非常丰富的应用场景。随着IoT技术的不断发展，在万物互联的需求推动下，各类新兴智能终端为MCU提供了成长空间。  下行至暗期已过，板块进入筑底期。价格跌幅收窄：各类主流MCU的渠道价格向常态价不断靠近，跌幅收窄，走势逐步企稳。货期有所缩短：进入2022年四季度以来，包括部分汽车芯片在内，MCU货期有所缩短。原厂库存持续消化：盛群在最新法说会披露预期库存将调整到明年第三季，届时有望回到合理水位，考虑到下游需求疲软，2022Q4投片数预计季减45%。同时，松翰亦在法说会中表示受困于需求端低迷，公司投片量已逐步调整，库存有望陆续下降。整体来看，板块库存随着2023年H1库存状况逐步改善，叠加代工厂价格松动带来的成本优化，2023H2 MCU公司毛利率有望回温。  投资建议：国内MCU行业已进入快速上升阶段，产业链公司有望充分受益。建议关注兆易创新、中颖电子、国民技术、中微半导、芯海科技、峰岹科技、乐鑫科技、钜泉科技、国芯科技。  风险提示：下游需求不及预期、新冠疫情反复、行业技术迭代不及预期 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 117 0.02 总市值(亿元) 26,579.19 3.05 流通市值(亿元) 16,953.63 2.56 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.4% -15.6% -34.4% 相对表现 -4.6% -2.9% -13.4% 相关研究报告 《半导体行业深度研究报告：半导体硬核资产有望迎来黄金发展期》 2021-01-18 《集成电路行业深度研究报告：供需错配带动行业周期上行，封测龙头盈利能力有望持续提升》 2021-01-07 《功率半导体行业深度研究报告：供需错配驱动行业进入涨价周期，国产厂商盈利能力有望持续释放》 2020-12-02 -43%-28%-14%0%21/1222/0322/0522/0822/1022/122021-12-30~2022-12-29半导体沪深300华创证券研究所 半导体行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 全面论述MCU行业的发展情况和未来趋势。本报告主要可分为三个部分：第一部分对MCU原理、分类、现状、发展趋势等情况进行了细致的分析，重点描述了技术演进趋势、层出不穷的新兴需求、市场空间以及强者恒强的竞争格局。第二部分对下游驱动力进行了深入细致的分析，认为汽车和工控市场对下一阶段MCU产业的发展和竞争格局演进具有十分重要的战略意义，其中在工业部分着墨较多，将工业市场拆解为自动化、电源能源、电机控制三个细分领域进行重点分析，阐述了国产厂商在相关发展进程中具有的重要的有利条件，在消费领域MCU实现较好的国产替代后，工业领域有望接力。第三部分对市场近况进行了分析，通过价格、库存的数据变化判断行业进入筑底期，供需改善可期。第四部分对行业内主要企业进行了介绍。 投资逻辑 MCU是电路系统核心控制芯片，具有相当高的使用粘性和国产替代意义。2021年缺芯涨价潮中国产厂商充分把握历史机遇，大幅推进了国产替代进程,在消费领域国产芯片已经积累了大量客户群体，对海外厂商基本盘形成了全面深入的渗透，取得了较好的成绩。而在高端工业、车规等价值量大、工艺壁垒高的领域，内资厂商话语权依然不足。近年来，相当数量的国产厂商已经在工控、汽车等下游应用中深度布局，开始以点带面逐步突破，决战MCU国产替代2.0时代。汽车领域，MCU是汽车从电动化向智能化深度发展的关键元器件之一，随着汽车半导体行业技术演进和需求升级，智能化将逐步成为相关厂商竞争的主战场，接力电动化成为重要驱动力，MCU作为核心算力芯片有望深度受益。工业领域，工业设备复杂度提升，MCU需求长期量价双升，工厂自动化、电机控制、电源能源等是重要的驱动力，受益本土工业设备崛起，国产工控MCU市场迎来春天。工业和汽车终端市场，国产力量正在逐渐抬头，在供应链安全考量下，预期会有越来越多的国产终端验证国产芯片，而作为核心控制芯片的MCU有望持续受益。建议关注兆易创新、中颖电子、国民技术、中微半导、芯海科技、峰岹科技、乐鑫科技、钜泉科技、国芯科技。 半导体行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 MCU应用领域广泛，国产替代空间广阔 .................................................................... 6 （一） MCU是广泛应用的基础控制芯片，32位MCU占比逐年提高 ..................... 6 （二） ARM——MCU架构方舟 .................................................................................... 8 （三） 技术演进&需求多元化推动行业不断迈进，强者恒强竞争格局相对稳定 .. 12 1、 技术演进趋势：更低的功耗、更大的内存、更新的工艺是永恒的主题 ........ 12 2、 需求端：近年来随着AIOT和汽车电子等的蓬勃发展，MCU+渐成风潮 ..... 13 3、 供给端：强者恒强，格局相对稳定 ................................................................... 14 （四） MCU市场需求旺盛，国产替代空间广阔 ....................................................... 15 二、 汽车/工控/新兴消费驱动，MCU行业进入高质量发展期 ........................................ 17 （一） 汽车智能化、网联化驱动汽车MCU市场加速扩张 ...................................... 17 （二） 工业设备复杂度提升，MCU需求长期量价双升 ........................................... 22 1、 工厂自动化带来效率品质双提升，MCU功不可没 ......................................... 23 2、 MCU是电机驱动与控制应用中不可或缺的核心器件 ..................................... 24 3、 能源革命推动MCU不断迭代升级 .................................................................... 26 （三） 新兴应用层出不穷，消费市场欣欣向荣 ......................................................... 28 三、 库存持续消化，供需改善可期 ..................................................................................... 30 四、 相关标的 ......................................................................................................................... 32 1、 兆易创新 ............................................................................................................... 32 2、 中颖电子 ............................................................................................................... 33 3、 国民技术 ............................................................................................................... 34 4、 中微半导 ............................................................................................................... 34 5、 芯海科技 ............................................