公司动态点评：中标温州市域铁路项目，行业景气，看好公司成长性

天铁股份（300587）公司动态点评 2021年07月19日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2021年07月19日 目前股价 14.15 总市值（亿元） 81.95 流通市值（亿元） 67.33 总股本（万股） 57,915 流通股本（万股） 47,583 12个月最高/最低 14.08/6.29 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 分析师：刘鹏 S1070520030002 ☎ 021-31829686  liupeng@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<轨道扣件发力，公司产品体系拓宽>> 2021-07-12 <<中报业绩高增长，继续看好公司未来长期成长>> 2021-06-24 <<共建“轨道上的长三角”，减振降噪产品迎来巨大机遇>> 2021-06-20 中标温州市域铁路项目，行业景气，看好公司成长性 ——天铁股份（300587）公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 990 1235 1850 2538 3358 (+/-%) 101.9% 24.8% 49.8% 37.2% 32.3% 归母净利润（百万元） 127 196 311 478 720 (+/-%) 62.6% 54.7% 58.8% 53.5% 50.6% 摊薄EPS（元/股） 0.22 0.34 0.54 0.83 1.24 PE 65 42 26 17 11 资料来源：长城证券研究院  事件：2021年7月19日，公司发布公告称，公司收到温州市域铁路二号线项目有限公司发来的《中标通知书》，该通知确认公司为温州市域铁路S2线一期工程轨道工程橡胶减振垫供货及相关服务的中标单位，中标金额为14,412.60万元。  交通建设是建设现代化经济体的先行领域，国家以打造交通强国为目标，重点建设交通基础设施：近期，国家陆续发布一系列关于轨道交通建设的文件，包括2019年9月份，中共中央国务院就发布了《交通强国建设纲要》；2021年2月，中共中央国务院发布的《国家综合立体交通网规划纲要》；2020年12月，国务院办公厅转发了国家发改委的《关于推动都市圈市域郊铁路加快发展意见的通知》；2021年3月，国家发展改革委员会等单位发布的《关于进一步做好铁路规划建设工作意见的通知》；以及4月份发布的《2021年新型城镇化和城乡融合发展的重点任务》等相关的文件。其核心目的是以某一特大城市为重点发展，以城市为主体，并以都市化，城镇化的目标发展，建设多层次立体的轨道交通；将民航、公路、水运、邮政、管道、铁路（包含高铁，城际，近郊铁路等等）向一体化融合方面发展转变。高速铁路、市域铁路、地铁的建设作为整个交通发展和地区经济发展的基石，加上新型城镇化建设以及都市圈的概念，我们认为铁路城轨建设未来的空间巨大，进而持续提升对于轨道交通减振降噪的需求，产品渗透率有望进一步提升。  《长三角一体化发展规划“十四五”实施方案》通过，长三角多层次轨道交通战略部署落实，干线、城际、市域（郊）轨道交通未来空间广阔，为减振降噪市场带来了巨大机遇：改革开放以来，长三角地区轨道交通的发展迈入了更高质量、更高水平、更高层次的新阶段。《长江三角洲地区多层次轨道交通规划》要求在共建轨道上的长三角，推动交通运输更高质量一体化发展的战略目标下，以一体衔接，互联互通；科学布局，支撑引领；绿色智能，便捷高效；改革创新，合作共赢为基本原则，加快构建功能定位准确、规划布局合理、网络层次清晰、衔接一体高效的现代轨道交-20%0%20%40%60%80%100%120%20/720/820/920/1020/1120/1221/121/221/321/421/521/6天铁股份机械设备(申万)沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 通系统，全面提升轨道交通运输服务品质，高起点高标准高水平打造轨道上的长三角。《规划》的发展目标中明确指出，到2025年，要基本建成轨道上的长三角，形成干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通多层次、优衔接、高品质的轨道交通系统。轨道交通总里程达到2.2万公里以上，新增里程超过8000公里，高速铁路通达地级市以上城市，铁路联通全部城区常住人口20万以上的城市，轨道交通运输服务覆盖80%的城区常住人口5万以上的城镇。其他目标包括：干线铁路营业里程约1.7万公里，其中高速铁路约8000公里，骨干通道能力全面提升，形成长三角与相邻城市群及省会城市3小时区际交通圈；城际铁路营业里程约15000公里，长三角地区相邻大城市间及上海、南京、杭州、合肥、宁波于周边城市形成1-1.5小时城际交通圈；市域（郊）铁路营业里程约1000公里，上海大都市圈及其他都市圈形成0.5-1小时通勤交通圈；至2035年，建材高质量现代化轨道上的长三角，实现干线、城际、市域（郊）、城市轨道交通设施布局一张网、枢纽衔接零换乘、运营服务品质优，长三角成为轨道交通网格化、一体化、智能化、绿色发展的样板区，轨道交通全面引领推动区域一体化发展。  城市群、都市圈、同城化建设同时带动改造及新增需求，扣件应用前景向好：公司在铁路轨道市场的另一产品，轨道扣件的需求主要来源于以下领域：高速铁路、市域铁路、城际铁路、重载铁路和普通铁路。在城市群、都市圈建设的背景下，我国多地全力推进都市圈一体化轨道交通建设，高铁、城际、市域铁路中长期建设目标明确，同时，随着环保意识的加强，以及都市圈内人口进一步聚集，对于已建成的轨道、铁路减振降噪改进需求进一步提升。公司在钢轨类减振降噪产品的生产能力出色，并为客户提供多种选择，且拥有丰富的项目经验、良好的口碑和优质的客户资源，为实现公司的发展战略奠定坚实的基础，同时增强公司综合竞争力，巩固行业龙头地位。  投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司发起募投项目，提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.11亿元、4.78亿元、7.20亿元，EPS 分别为0.54元、0.83元、1.24元，对应 PE 为 26倍、17倍、11倍，对应2022年预计归母净利润，给予23倍-27倍PE，目标价格为18.98元-22.28元。  风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表主要财务指标会计年度2019A2020A2021E2022E2023E会计年度2019A2020A2021E2022E2023E营业收入990.231235.311850.002538.003358.00成长能力营业成本484.83638.55855.931130.471474.74营业收入增长101.9%24.8%49.8%37.2%32.3%营业费用96.7076.98160.95218.27278.71营业成本增长123.8%31.7%34.0%32.1%30.5%管理费用132.61137.46286.75380.70470.12营业利润增长89.3%32.3%51.2%52.7%50.5%研发费用30.2642.1674.0096.44110.81利润总额增长88.6%31.8%52.0%53.5%50.6%财务费用29.2940.3973.42107.52111.33净利润增长62.6%54.7%58.8%53.5%50.6%其他收益9.157.953.006.705.00获利能力投资净收益0.463.712.182.622.87毛利率(%)51.0%48.3%53.7%55.5%56.1%营业利润194.32257.10388.72593.42892.89销售净利率(%)15.7%17.1%17.9%20.0%22.8%营业外收支-1.96-3.64-3.48-1.97-2.30ROE(%)12.8%12.3%16.4%20.8%24.5%利润总额192.36253.47385.24591.45890.59ROIC(%)12.4%13.2%14.9%17.5%20.9%所得税36.6641.6453.8682.80124.68营运效率少数股东损益28.9515.7319.8830.5245.95销售费用/营业收入9.8%6.2%8.7%8.6%8.3%净利润126.75196.10311.50478.13719.95管理费用/营业收入13.4%11.1%15.5%15.0%14.0%研发费用/营业收入3.1%3.4%4.0%3.8%3.3%资产负债表财务费用/营业收入3.0%3.3%4.0%4.2%3.3%会计年度2019A2020A2021E2022E2023E投资收益/营业利润0.2%1.4%0.6%0.4%0.3%流动资产1426.751858.852836.123862.235044.85所得税/利润总额19.1%16.4%14.0%14.0%14.0% 货币资金136.39234.60555.00888.301175.30应收账款周转率1.271.281.601.701.80 应收票据及应收账款合计934.20992.081275.361987.792531.26存货周转率2.542.301.741.832.00 其他应收款49.3457.1696.29141.20167.78流动资产周转率0.830.750.790.760.75 存货217.73337.42646.41589.08885.66总资产周转率0.480.470.510.510.52非流动资产919.431106.621421.701779.032189.38偿债能力 固定资产407.87425.99659.87923.221243.99资产负债率(%)48.2%41.7%52.6%56.7%56.8%资产总计2346.182965.474257.825641.267234.23流动比率1.552.061.441.311.30流动负债919.51900.531966.572953.903887.68速动比率1.221.481.011.041.01 短期借款352.84249.701043.421863.842372.13每股指标（元） 应付账款319.62390.65524.98733.82870.81EPS0.220.340.540.831.24非流动负债211.72335.78271.11242.54219.08每股净资产1.812.653.113.794.89 长期借款159.25291.01259.16230.59207.14每股经营现金流-0.150.130.100.280.88负债合计1131.231236.302237.673196.444106.76每股经营现金/EPS-0.660.390.190.340.71股东权益1214.951729.162016.532441.213123.86估值比率 股本181.71338.55579.15579.15579.15P/E64.6641.7926.3117.1411.38 留存收益432.89601.73861.571260.82186