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九洲药业发布2021年中报业绩预告,实现归母净利润为2.65~2.85亿元,同比增长105%~120%;实现扣非净利润为2.36~2.54亿元,同比增长95%~110%。业绩超市场预期,CDMO业务继续呈现超高速增长。公司通过并购苏州诺华工厂,实现CDMO业务的跨越式发展,成为战略转型的双主业“特色原料药+CDMO”的全球核心供应商。我们预计2021-2023年营业收入分别为39.73/51.12/65.63亿元,同比增长分别为50.1%/28.7%/28.4%;归母净利润分别为6.52/8.85/11.43亿元,同比增长分别为71.2%/35.8%/29.2%,对应2021~2022年PE估值分别为57/42倍,维持“增持”评级。