农林牧渔行业深度报告：养殖凛冬将至，宠物未来可期

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 孟维肖 首席分析师 SAC执证编号：S0110520110003 mengweixiao@sczq.com.cn 电话：010-56511809 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  首创证券农林牧渔行业周报：肉类蛋白普跌 龙头亏损价贱伤农  首创农林牧渔行业周报：猪价跌破成本线 动保业绩可期  首创证券农林牧渔行业周报：等待猪价反弹 核心观点 [Table_Summary]  生猪养殖：能繁母猪存栏恢复至常规水平，母猪存栏从增速向提质转变能繁母猪产能恢复、年后消费转弱、猪价进入下行周期，预计猪价三季度有望迎来反弹，具有成本优势的龙头企业有望依靠规模化养殖实现业绩的提升。牧原股份凭借极强的成本控制优势，在周期下行期依然实现超市场预期的业绩，伴随公司管理、养殖、母猪效率的提升，有望看到成本改善的持续兑现，建议持续关注。  白羽肉鸡：短期产业链将维持微利状态，长期看好消费增长 白羽鸡目前处于周期下行期，短期内市场供给较为充足，需求侧受低猪价抑制恐难有明显提振，下半年产业链或将维持低盈利状态；长期受益于消费升级有望迎来鸡肉消费量的快速提高，行业增长潜力巨大，目前白羽鸡板块整体估值偏低，建议持续关注板块投资机会，核心推荐：圣农发展、仙坛股份。弹性推荐：民和股份 益生股份。  动保：行业维持高景气度，长期关注市场苗渗透率提升 短期受益于生猪存栏持续恢复，行业整体表现出高景气度，下半年伴随猪用疫苗需求延续增长，有望看到动保企业业绩的持续改善。中长期来看，行业受益于市场化改革推进和下游养殖规模化率提高，未来5年或将迎来整体扩容，在市场苗背景下，技术优势和渠道优势决定了企业的核心竞争力，掌握核心生产工艺和市场化销售渠道完的企业将会在未来市场竞争中充分受益，推荐关注：生物股份、普莱柯、中牧股份。  饲料：行业进入高景气度，龙头企业优势尽显 下游生猪养殖产能恢复带动猪饲料需求，配合饲料占比上扬；禽链景气度下行，禽料价格持续承压；鲤、草、鲫鱼批发价均达到历史高位，特种水产需求持续增加，提高水产料产销量。饲料企业间的竞争已由单纯的产品竞争上升到涉及原材料采购、养殖、疫苗等多方面的综合实力竞争。重点推荐产品品类齐全，业绩亮眼的龙头饲料企业海大集团。  宠物：行业维持高成长，宠物食品电商销售国产替代加速 中国宠物市场规模达到2953亿元，近10年CAGR为33.38%，全国城镇犬猫数量达到10084万只。81.8%的宠物主人选择通过电商购买宠物食品，近5成宠物主人倾向于选择国产干粮品牌，优秀国产品牌或将受益于行业增长红利。中宠股份以宠物零食起家，产品覆盖面广、市场渗透率高，干粮业务随着渗透率提升、产能利用率提高，发展潜力巨大。  种植：下半年仍有阶段性行情，种业变革带来投资机会 受益于生猪存栏高位提供的需求支撑，以及国储玉米库存见底影响，下半年玉米市场仍可能出现阶段性行情。伴随玉米市场的高景气度延续，种业或迎来量价齐升的发展机遇。转基因商业化加速推进，技术领先和品种储备丰富的龙头种企或成为本轮变革的核心受益资产，推荐关注：荃银高科、隆平高科、大北农、登海种业。  风险提示：生猪价格加速下跌，企业出栏量不及预期；动物疫病大规模爆发；新冠疫情反复；自然灾害影响。 -0.200.20.42-Jul12-Sep23-Nov3-Feb16-Apr27-Jun农林牧渔沪深300 [Table_Title] 养殖凛冬将至，宠物未来可期 [Table_ReportDate] 农林牧渔 | 行业深度报告 | 2021.07.15 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1.生猪养殖：产能恢复确定，季节提振难阻周期下行 .................................................................................................... 1 2.白羽肉鸡：短期产业链将维持微利状态，长期看好消费增长 .................................................................................. 11 3.动保：行业维持高景气度，长期关注市场苗渗透率提升 .......................................................................................... 19 4.饲料：行业量价齐升，头部企业优势明显 .................................................................................................................. 25 5.宠物：行业加速成长，国产宠物食品品牌有望替代 .................................................................................................. 30 6.种植链条：种业仍有投资机会，转基因商业化进程或加速推进 .............................................................................. 34 7.风险提示 ......................................................................................................................................................................... 40 插图目录 图 1 生猪生产和繁育周期 ............................................................................................................................................. 1 图 2 基于生猪养殖的蛛网模型 ..................................................................................................................................... 1 图 3 规模生猪和散养生猪的养殖成本（元/单位） .................................................................................................... 2 图 4 2007-2021仔猪与生猪均价（元/公斤） ............................................................................................................... 3 图 5 2016-2021年各月份猪肉价格（元/公斤） ........................................................................................................... 3 图 6 2016-2021年能繁母猪存栏量 ................................................................................................................................ 3 图 7 2016-2021年能繁母猪存栏同比 ............................................................................................................................ 3 图 8 2016-2021年自繁自养和外购仔猪养殖利润（元/头） ....................................................................................... 4 图 9 自繁自养和外购仔猪的出栏生猪总成本（元/头） ............................................................................................ 4 图 10 2016-2021年猪粮比价变化 .................................................................................................................................. 4 图 11 2019-2021年豆粕、玉米现货价（元/吨） ......................................................................................................... 4 图 12 2020-2021年生猪交易市场:成交均重（千克） ................................................................................................. 5 图 13 2016-2021年猪肉进口数量（万吨） .................................................................................................................. 5 图 14 2016-2021年生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） .............................................................................................. 6 图 15 2016-2021年白条猪大宗价（元/公斤） ............................................................................................................. 6 图 16 2015-2021年全国冻品库容率 .............................................................................................................................. 6 图 17 2019-2021年三元母猪和二元母猪存栏比例 ...................................................................................................... 6 图 18 2016-2021年二元母猪价格（元/头） ..................