2021年上半年国内资产证券化市场概况

资产证券化市场研究报告 2021年上半年国内资产证券化市场概况 债券结构融资部 刘志轩、冯碧清 一 市场动态 (一) 发行统计 2021年上半年，国内资产证券化产品的发行单数与金额仍保持快速增长。根据CNABS的统计，截至2021年7月1日，2021年上半年资产证券化市场共发行资产证券化产品971单，发行总规模为13653.70亿元，同比分别增长18.13%和41.30%。其中，企业资产支持证券共发行642单，发行规模合计6821.56亿元，同比分别增长5.59%和19.52%；信贷资产支持证券共发行94单，发行规模合计4270.56亿元，同比分别增长70.91%和87.43%；资产支持票据共发行235单，发行规模合计2561.58亿元，同比分别增长47.80%和52.76%。 图表1：近年来资产证券化产品发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：CNABS （1）企业资产证券化市场 2021年上半年企业资产证券化产品共发行了642单，发行规模共计6821.56亿元，基础资产主要以供应链应收款、特定非金债权1、融资租赁应收款和个人消费贷款为主。其中，供应链资产支持证券发行了248单，发行规模总额为1510.05亿元，位居首位，发行规模较2020年上半年下降6.76%。此类产品多采用应收账款的反向保理模式，以高信用评级的企业作为核心债务人或差额支付承诺人，以出具付款确认书或差额支付承诺函的形式为证券化产品提供信用支撑，有助于中小供应商及时回款，缓解资金压力，降低融资成本。特定非金债权和融资租赁 1 特定非金债权ABS多以四大资管公司的应收账款为基础资产。 0200400600800100012001400020004000600080001000012000140001600018000单数（单）规模（亿元）企业资产支持证券-规模信贷资产支持证券-规模资产支持票据-规模企业资产支持证券-单数信贷资产支持证券-单数资产支持票据-单数新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 分别发行了14单和81单，发行总额分别为1085.96亿元和869.33亿元。融资租赁资产证券化的发行规模较2020年上半年增长7.74%，融资租赁应收款是资产证券化业务的传统基础资产类型，此类基础资产的发行规模近年来一直保持增长态势，2021年上半年以一般融资租赁和交通工具融资租赁为基础资产的资产支持证券分别发行59单和21单，发行规模分别为642.21亿元和220.26亿元。个人消费贷款资产支持证券发行了66单，发行规模总额为627.24亿元，发行规模较2020年上半年下降28.02%。个人消费贷款多为小额贷款公司利用互联网技术手段发放的网络小贷，相关部门对于其监管趋严，2020年发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，2021年上半年多个监管部门约谈了从事金融业务的网络平台公司，后续个人消费贷款资产支持证券的发行量或有所减少。 图表2：企业资产证券化各基础资产类型按发行金额的分布情况2（亿元） 数据来源：CNABS 图表3：企业资产证券化各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS 2 发行金额占比小于1%的基础资产类型以及未分类的基础资产合并至其他类。 020040060080010001200140016000200400600800100012001400160018002020年上半年2021年上半年新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 （2）信贷资产证券化市场 2021年上半年信贷资产证券化产品共发行了94单，发行规模共计4270.56亿元。信贷资产证券化的基础资产主要以个人住房抵押贷款和汽车贷款为主，其中个人住房抵押贷款资产支持证券（RMBS）发行了34单，发行规模总额为2642.92亿元，位居第一。受疫情影响，2020年上半年的RMBS发行规模较小，2021年上半年RMBS的发行规模较2020年上半年增长225.96%。但2018-2020年，RMBS的发行规模分别为5842.63亿元、4991.49亿元和4243.86亿元，整体来看RMBS的发行规模处于下行通道。在“房住不炒”的大背景下，房地产市场环境偏紧，监管政策对于购房按揭政策也较严，一定程度上对RMBS的发行规模有所影响；汽车贷款资产证券化产品发行了23单，发行总额 1215.31亿元，位居第二，其发行规模较2020年上半年增长16.17%。 图表4：信贷资产证券化各基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源：CNABS 图表5：信贷资产证券化各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS 0500100015002000250030000500100015002000250030002020年上半年2021年上半年新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 （3）资产支持票据市场 2021年上半年资产支持票据共发行了235单，发行规模共计2561.58亿元。资产支持票据产品的基础资产以小微贷款、融资租赁和供应链等为主，其中小微贷款、融资租赁、供应链和有限合伙份额3分别发行了44单、34单、68单和12单，发行规模总额分别为608.40亿元、388.09亿元、360.35亿元和289.49亿元，发行规模分别占发行总额23.75%、15.15%、14.07%和11.30%，分别位居市场第一、第二、第三和第四，其中，小微贷款较2020年上半年增长了660.50%，融资租赁和供应链分别较2020年上半年下降了7.71%和14.69%，有限合伙份额较2020年上半年增长了84.54%。 图表6：资产支持票据各基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源： CNABS 3 该类基础资产的产生通常是融资人指定机构作为GP，融资人作为LP1与原始权益人/过桥方（LP2）共同设立有限合伙企业。GP负责有限合伙企业的日常管理和运营，LP机构承担主要的出资义务，LP2份额持有者以其持有的有限合伙份额作为基础资产发行资产支持专项计划募集资金。 - 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 图表7：资产支持票据各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源： CNABS (二) 发行利率情况 2021年上半年发行的资产证券化产品中，信用级别为AAAsf级，且期限在1年之内的优先档的利率主要分布在2.00%至4.00%之间。相对债券而言，资产证券化产品在流动性方面有所逊色，故大部分资产证券化产品的利率都高于同信用级别、相似期限的中债中短期票据到期收益率。在银行间市场的发行利率大多低于交易所市场，但发行利率相对离散。 图表8:2021年上半年在银行间市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AAAsf） 数据来源：Wind 01234567中债中短期票据到期收益率-AAA：1年信贷资产支持证券-AAAsf资产支持票据-AAAsf01002003004005006007002020年上半年2021年上半年新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 图表9:2021年上半年在交易所市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AAAsf） 数据来源：Wind 2021年上半年发行的资产证券化产品中，信用级别为AA+sf级，且期限在1年之内的优先档的利率主要分布在3.00%至5.00%之间，基本都高于同信用级别、相似期限的中债中短期票据到期收益率。相较于AAAsf级别的资产证券化产品的发行利率，AA+sf级产品的利率更加离散，且较相应信用级别的中债中短期票据到期收益率的利差均较大。 图表10:2021年上半年在银行间市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AA+sf） 数据来源：Wind 0123456中债中短期票据到期收益率-AA+：1年信贷资产支持证券-AA+sf资产支持票据-AA+sf01234567中债中短期票据到期收益率-AAA：1年企业资产支持证券-AAAsf新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 图表11:2021年上半年在交易所市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AA+sf） 数据来源：Wind (三) 评级下调情况 2021年上半年，共有22支资产证券化产品的评级发生了下调，涉及12个原始权益人/委托人，对应的基础资产主要为收费收益权、商业房地产抵押贷款、供应链应收账款等。 图表12:2021年上半年评级下调情况 债券简称 原始权益人/委托人 首次评级 上次债项 评级 最新债项 评级 最新评级日期 蚌交03-08 蚌埠市公共交通集团有限公司 AA+sf AA+sf AAsf 2021/6/30 首航04 北京首都航空有限公司 AAAsf AAAsf BB sf 2021/2/3 BB sf C sf 2021/3/16 17九通A4-A6 固安九通基业公用事业有限公司 AAAsf AAAsf AA+sf 2021/2/1 AA+sf Asf 2021/2/4 Asf Bsf 2021/2/22 Bsf CCsf 2021/3/1 宏源热3 广饶宏源热力有限公司 AA+sf AA+sf AAsf 2021/6/30 宏源热4-7 AAAsf AAAsf AA+sf G安运02-06 贵州省安顺汽车运输公司 AAsf AAsf AA-sf 2020/6/30 苏宁06优 和信(天津)国际商业保理有限公司 AAAsf AAAsf AA+sf 2020/3/22 17华夏A4-A6 九通基业投资有限公AAAsf AAAsf AA+sf 2021/2/1 012345678中债中短期票据到期收益率-AA+：1年企业资产支持证券-AA+sf新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 债券简称 原始权益人/委托人 首次评级 上次债项 评级 最新债项 评级 最新评级日期 19问津A2-A6 20德清A1-A6 司 AA+sf Asf 2021/2/4 Asf Bsf 2021/2/22 Bsf CCsf 2021/3/1 诚正1A-2A 融联01优-02优 深圳前海联捷商业保理有限公司 AAAsf AAA sf AA+sf 2021/1/29 AA+sf Asf 2021/2/4 Asf Bsf 2021/2/23 迅捷02优 AAA sf AA+sf 2021/1/29 AA+sf Bsf 2021/2/23 H迅捷03优 AAA sf AA+sf 2021/1/29 16阳光A5-A7 阳光壹佰物业发展有限公司 AAsf AA sf AA- sf 2021/6/30 19恒风04-10 浙江恒风集团有限公司 AAAsf AAAsf AA+sf 2021/6/30 18西塘03-09 浙江西塘旅游文化发展有限公司 AAAsf AAAsf AA+sf 2021/6/30 19西塘ABN优先03-09 PR18泛1A 中国泛海控股集团有限公司 AAAsf AAAsf AAsf 2021/5/19 AAsf A+sf 2021/6/2 18泛海1B AA+sf AA+sf AA-sf 2021/5/19 AA-sf Asf 2021/6/2 PR19泛1A AAAsf AAAsf AAsf 2021/5/19 AAsf A+sf 2021/6/2 19泛海1B AA+sf AA+sf AA-sf 2021/5/19 AA-sf Asf 2021/6/2 PR1A AAsf AAsf A+sf 2021/6/2 泛海1B A