2021年我国资产证券化市场概况

资产证券化市场研究报告 2021年我国资产证券化市场概况 债券结构融资部 刘志轩、冯碧清 一. 市场动态 (一) 发行统计 2021年，国内资产证券化产品的发行单数与金额增速较2020年有所放缓。根据CNABS的统计，2021年资产证券化市场共发行资产证券化产品2179单，发行总规模为31228.37亿元，同比分别增长4.51%和8.05%。其中，企业资产支持证券共发行1408单，发行规模合计15946.53亿元，发行规模较2020年增长2.46%，但发行单数较2020年下降3.10%；信贷资产支持证券共发行206单，发行规模合计8827.98亿元，同比分别增长 11.96%和7.26%；资产支持票据共发行565单，发行规模合计6453.86亿元，同比分别增长 26.12%和26.34%。 图表1：近年来资产证券化产品发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：CNABS （1）企业资产证券化市场 2021年企业资产证券化产品共发行了1408单，发行规模共计15946.53亿元，基础资产主要以供应链应收款、融资租赁应收款、特定非金债权1和应收账款为主。其中，供应链资产支持证券发行了428单，发行规模总额为2777.08亿元，位居首位，但发行规模较2020年下降16.86%。此类产品多采用应收账款的反向保理模式，以高信用评级的企业作为核心债务人或差额支付承诺人，以出具付款确认书或差额支付承诺函的形式为证券化产品提供信用增进，有助于中小供应商及时回款，缓解资金压力，降低融资成本。融资租赁资产证券化产品的发行规模 1 特定非金债权ABS多以四大资产管理公司的应收账款为基础资产。 02004006008001000120014000200040006000800010000120001400016000180002016年2017年2018年2019年2020年2021年单数（单）规模（亿元）企业资产支持证券-规模信贷资产支持证券-规模资产支持票据-规模企业资产支持证券-单数信贷资产支持证券-单数资产支持票据-单数 资产证券化市场研究报告 为2177.55亿元，较2020年增长33.87%。融资租赁应收款是资产证券化业务的传统基础资产类型，此类基础资产的发行规模近年来一直保持增长态势。2021年以一般融资租赁和交通工具融资租赁为基础资产的资产支持证券分别发行144单和53单，发行规模分别为1596.72亿元和545.63亿元。以特定非金债权和应收账款为基础资产的分别发行了27单和104单，发行总额分别为2115.56亿元和1649.85亿元。个人消费贷款多为小额贷款公司利用互联网技术手段发放的小额贷款。由于监管部门对于其监管趋严，受此影响，个人消费贷款资产支持证券的发行量持续减少，2021年个人消费贷款资产支持证券发行了150单，发行规模总额为1421.20亿元，发行规模和单数较2020年分别下降62.70%和48.63%。 图表2：企业资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况2（亿元） 数据来源：CNABS 2 发行金额占比小于1%的基础资产类型以及未分类的基础资产合并至其他类。 资产证券化市场研究报告 图表3：企业资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS （2）信贷资产证券化市场 2021年信贷资产证券化产品共发行了206单，发行规模共计8827.98亿元。信贷资产证券化的基础资产主要以个人住房抵押贷款和汽车贷款为主，其中个人住房抵押贷款资产支持证券（RMBS）发行了62单，发行规模总额为4993.00亿元，位居第一。2018-2021年，RMBS的发行规模分别为5842.63亿元、4991.49亿元、4243.86亿元和4993.00亿元，整体来看RMBS的发行规模有所波动。在“房住不炒”的大背景下，房地产市场环境偏紧，监管政策对于购房按揭政策也较严，一定程度上对RMBS的发行规模有所影响；汽车贷款资产证券化产品发行了52单，发行总额2635.12亿元，位居第二，其发行规模较2020年增长35.81%。 资产证券化市场研究报告 图表4：信贷资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源：CNABS 图表5：信贷资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS （3）资产支持票据市场 2021年资产支持票据共发行了565单，发行规模共计6453.86亿元。资产支持票据的基础资产以小微贷款、供应链、融资租赁和有限合伙份额3等为主，其中小微贷款、供应链、融资租赁和有限合伙份额分别发行了94单、175单、80单和33单，发行规模总额分别为1411.20亿元、971.13亿元、899.91亿元和687.87亿元，发行规模分别占发行总额21.87%、15.05%、13.94%和10.66%。其中，小微贷款较2020年增长了176.71%，供应链和融资租赁分别较2020年增长了13.91%和9.87%，而有限合伙份额较2020年下降了34.64%。 3 该类基础资产的产生通常是融资人指定机构作为GP，融资人作为LP1与原始权益人/过桥方（LP2）共同设立有限合伙企业。GP负责有限合伙企业的日常管理和运营，LP机构承担主要的出资义务，LP2份额持有者以其持有的有限合伙份额作为基础资产发行资产支持专项计划募集资金。 010002000300040005000600001000200030004000500060002020年2021年 资产证券化市场研究报告 图表6：资产支持票据各基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源： CNABS 图表7：资产支持票据各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源： CNABS (二) 发行利率情况 2021年发行的资产证券化产品中，信用级别为AAAsf级，且期限在1年之内的优先档的利率主要分布在2.00%至5.00%之间。相对债券而言，资产证券化产品在流动性方面有所逊色，故大部分资产证券化产品的利率都高于同信用级别、相似期限的中债中短期票据到期收益率。在银行间市场的发行利率大多低于交易所市场。 02004006008001000120014001600020040060080010001200140016002020年2021年 资产证券化市场研究报告 图表8:2021年在银行间市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AAAsf） 数据来源：Wind 图表9:2021年在交易所市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AAAsf） 数据来源：Wind 2021年发行的资产证券化产品中，信用级别为AA+sf级，且期限在1年之内的优先档的利率主要分布在3.00%至7.00%之间，基本都高于同信用级别、相似期限的中债中短期票据到期收益率。相较于AAAsf级别的资产证券化产品的发行利率，AA+sf级产品的利率更加离散，且较相应信用级别的中债中短期票据到期收益率的利差均较大。 01234567中债中短期票据到期收益率-AAA：1年信贷资产支持证券-AAAs f资产支持票据-AAAs f01234567中债中短期票据到期收益率-AAA：1年企业资产支持证券-AAAs f 资产证券化市场研究报告 图表10:2021年在银行间市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AA+sf） 数据来源：Wind 图表11:2021年在交易所市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AA+sf） 数据来源：Wind (三) 评级下调情况 2021年，共有52支资产证券化产品的评级发生了下调，涉及30个原始权益人/委托人，对应的基础资产主要为收费收益权、商业房地产抵押贷款、供应链应收账款等。 0123456中债中短期票据到期收益率-AA+：1年信贷资产支持证券-AA+s f资产支持票据-AA+s f02468101214中债中短期票据到期收益率-AA+：1年企业资产支持证券-AA+s f 资产证券化市场研究报告 图表12:2021年评级下调情况 合约简称 原始权益人 /委托人 基础资产类型 首次 评级 上次债项 评级 最新债 项评级 最新评级日期 国都蚌埠2018-1 蚌埠市公共交通集团有限公司 公交收费收益 AA+sf AA+sf AAsf 2021/6/30 首航2015-1 北京首都航空有限公司 航空客票收益权 AAAsf AAAsf BB sf 2021/2/3 BB sf C sf 2021/3/16 九通2017-1 固安九通基业公用事业有限公司 PPP AAAsf AAAsf AA+sf 2021/2/1 AA+sf Asf 2021/2/4 Asf Bsf 2021/2/22 Bsf CCsf 2021/3/1 宏源热力2019-1 广饶宏源热力有限公司 供热收费收益权 AAAsf AAAsf AA+sf 2021/6/30 华创安运2019-1 贵州省安顺汽车运输公司 公交收费收益权 AAsf AAsf AA-sf 2020/6/30 楚越苏宁2020-6 和信(天津)国际商业保理有限公司 地产供应链 AAAsf AAAsf AA+sf 2020/3/22 中金华夏2020-1 九通基业投资有限公司 PPP AAAsf AAAsf AA+sf 2021/2/1 问津新城2019-1 AA+sf Asf 2021/2/4 Asf Bsf 2021/2/22 华夏幸福2017-1 Bsf CCsf 2021/3/1 诚正1号2020-1 深圳前海联捷商业保理有限公司 地产供应链 AAAsf AAA sf AA+sf 2021/1/29 诚正2号2020-2 AA+sf Asf 2021/2/4 融迅1期2020-1 Asf Bsf 2021/2/23 融迅2020-2 AAA sf AA+sf 2021/1/29 AA+sf Bsf 2021/2/23 融迅2020-3 AAA sf AA+sf 2021/1/29 融迅2期2020-2 AA+sf Bsf 2021/2/23 奥盈资产2021-2 AA+ sf AA sf 2021/12/06 奥盈二期2021-1 AA+ sf AA sf 2021/12/06 华济建筑2020-1 AAA sf AA sf 2021/11/1 阳光2016-1 阳光壹佰物业发展有限公司 物业费收益权 AAsf AA sf AA- sf 2021/6/30 恒风客运2019-1 浙江恒风集团有限公司 公交收费收益权 AAAsf AAAsf AA+sf 2021/6/30 西塘2018-1 浙江西塘旅游文化发展有限公司 景区门票收益权 AAAsf AAAsf AA+sf 2021/6/30 西塘发展2019-1 泛海民生2018-1 中国泛海控股集团有限公司 办公物业（CMBS） AAAsf AAAsf AAsf 2021/5/19 AAsf A+sf 2021/6/2 资产证券化市场研究报告 合约简称 原始权益人 /委托人 基础资产类型 首次 评级 上次债项 评级 最新债 项评级 最新评级日期 泛海民生2019-1 AAAsf AAAsf AAsf 2021/5/19 AAsf A+sf 2021/6/2 平安泛海2017-1 AAsf AAsf A+sf 2021/6/2 奥创一号2021-1 奥园集团有限公司 购房尾款 AAA sf AA+sf AAsf 2021/12/6 奥创二期2020-2 AAA sf AA+sf AA+sf 2021/11