2022年上半年我国资产证券化市场概况

资产证券化市场研究报告 2022年上半年我国资产证券化市场概况 债券结构融资部 刘志轩、冯碧清 一. 市场动态 (一) 发行统计 2022年上半年，国内资产证券化产品的发行单数与金额均较2021年上半年大幅度下降。根据CNABS的统计，2022年上半年资产证券化市场共发行资产证券化产品783单，发行总规模为9416.87亿元，同比分别下降19.36%和31.03%。其中，企业资产支持证券共发行508单，发行规模合计4895.86亿元，同比分别下降20.87%和28.23%；信贷资产支持证券共发行66单，发行规模合计1800.83亿元，同比分别下降29.79%和57.83%；资产支持票据共发行209单，发行规模合计2720.18亿元，发行单数较2021年上半年下降 11.06%，但发行规模较2021年上半年增长6.19%。 图表1：近年来资产证券化产品发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：CNABS （1）企业资产证券化市场 2022年上半年企业资产证券化产品共发行了508单，发行规模共计4895.86亿元，基础资产主要以融资租赁应收款、供应链应收款、个人消费金融、CMBS、特定非金债权1和应收账款为主。其中，融资租赁应收款是资产证券化业务的传统基础资产类型，此类基础资产的发行规模近年来一直保持增长态势，2022年上半年融资租赁资产证券化产品的发行规模为1136.17亿元，较2021年上半年增长31.73%。以一般融资租赁和交通工具融资租赁为基础资产的资产支持证券 1 特定非金债权ABS多以四大资产管理公司的应收账款为基础资产。 02004006008001000120014001600020004000600080001000012000140001600018000单数（单）规模（亿元）企业资产支持证券-规模信贷资产支持证券-规模资产支持票据-规模企业资产支持证券-单数信贷资产支持证券-单数资产支持票据-单数 资产证券化市场研究报告 分别发行91单和18单，发行规模分别为931.30亿元和204.87亿元。供应链资产支持证券发行了165单，发行规模总额为1000.71亿元，位居第二，其发行单数和发行规模较2021年上半年分别下降33.47%和33.73%。此类产品多采用应收账款的反向保理模式，以高信用评级的企业作为核心债务人或差额支付承诺人，以出具付款确认书或差额支付承诺函的形式为证券化产品提供信用增进，有助于中小供应商及时回款，缓解资金压力，降低融资成本。个人消费金融产品多为小额贷款公司利用互联网技术手段发放的小额贷款。由于监管部门对于其监管趋严，受此影响，个人消费金融资产支持证券的发行量持续下滑，2022年上半年个人消费贷款资产支持证券发行了70单，发行规模总额为589.28亿元，发行规模较2021年上半年下降6.05%。以CMBS、特定非金债权和应收账款为基础资产的分别发行了28单、7单和26单，发行总额分别为571.23亿元、365.25亿元和350.59亿元。 图表2：企业资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况2（亿元） 数据来源：CNABS 2 发行金额占比小于1%的基础资产类型以及未分类的基础资产合并至其他类。 020040060080010001200 资产证券化市场研究报告 图表3：企业资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS （2）信贷资产证券化市场 2022年上半年信贷资产证券化产品共发行了66单，发行规模共计1800.83亿元。信贷资产证券化的基础资产主要以汽车贷款为主，汽车贷款资产支持证券发行了26单，发行规模1263.48亿元，位居第一。个人住房抵押贷款资产支持证券（RMBS）发行了3单，发行规模总额为245.41亿元，位居第二。但2019-2021年，RMBS的发行规模分别为4991.49亿元、4243.86亿元和4993.00亿元，故整体来看RMBS的发行规模2022年以来波动较大。在“房住不炒”的大背景下，房地产市场环境偏紧，监管政策对于购房按揭政策也较严，一定程度上对RMBS的发行规模有所影响。 0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.002021年上半年2022年上半年 资产证券化市场研究报告 图表4：信贷资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源：CNABS 图表5：信贷资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS （3）资产支持票据市场 2022年上半年资产支持票据共发行了209单，发行规模共计2720.18亿元。资产支持票据的基础资产以小微贷款、融资租赁和有限合伙份额3等为主，其中小微贷款、融资租赁和有限合伙份额分别发行了45单、44单和26单，发行规模总额分别为684.80亿元、503.81亿元和447.89亿元，发行规模分别占发行总额25.17%、18.52%和16.47%。其中，小微贷款、融资租赁和有限合伙份额较2021 3 该类基础资产的产生通常是融资人指定机构作为GP，融资人作为LP1与原始权益人/过桥方（LP2）共同设立有限合伙企业。GP负责有限合伙企业的日常管理和运营，LP机构承担主要的出资义务，LP2份额持有者以其持有的有限合伙份额作为基础资产发行资产支持专项计划募集资金。 0200400600800100012001400个人汽车贷款住房抵押贷款不良资产重组个人消费贷款微小企业贷款0500100015002000250030002021年上半年2022年上半年 资产证券化市场研究报告 年上半年分别增长了12.56%、29.82%和54.72%。 图表6：资产支持票据各基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源： CNABS 图表7：资产支持票据各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源： CNABS (二) 发行利率情况 2022年上半年发行的资产证券化产品中，信用级别为AAAsf级，且期限在1年之内的优先档的利率主要分布在2.50%至4.00%之间。相对债券而言，资产证券化产品在流动性方面有所逊色，故大部分资产证券化产品的利率都高于同信用级别、相似期限的中债中短期票据到期收益率。 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.0001002003004005006007008002021年上半年2022年上半年 资产证券化市场研究报告 图表8:2022年上半年在银行间市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AAAsf） 数据来源：Wind 图表9:2022年上半年在交易所市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AAAsf） 数据来源：Wind 2022年上半年发行的资产证券化产品中，信用级别为AA+sf级，且期限在1年之内的优先档的利率主要分布在3.00%至4.00%之间，基本都高于同信用级别、相似期限的中债中短期票据到期收益率。相较于AAAsf级别的资产证券化产品的发行利率，AA+sf级产品的利率更加离散。 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000中债中短期票据到期收益率-AAA：1年信贷资产支持证券-AAAs f资产支持票据-AAAs f0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000中债中短期票据到期收益率-AAA：1年企业资产支持证券-AAAs f 资产证券化市场研究报告 图表10:2022年上半年在银行间市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AA+sf） 数据来源：Wind 图表11:2022年上半年在交易所市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AA+sf） 数据来源：Wind (三) 评级下调情况 2022年上半年，共有30支资产证券化产品的评级发生了下调，涉及22个原始权益人/委托人，对应的基础资产主要为收费收益权、购房尾款、供应链应收账款等。 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000中债中短期票据到期收益率-AA+：1年企业资产支持证券-AA+s f 资产证券化市场研究报告 图表12:2022年上半年评级下调情况 合约简称 原始权益人 /委托人 基础资产类型 首次 评级 上次债项 评级 最新债 项评级 最新评级日期 滇中2号2020-2 深圳滇中商业保理有限公司 购房尾款 AAA sf AAA sf AA+sf 2022/1/4 五顺一期2020-1 深圳市五顺方商业保理有限公司 购房尾款 AAA sf AAA sf AA+sf 2022/1/4 奥创一号2021-1 奥园集团有限公司 购房尾款 AAA sf AAsf Asf 2022/1/5 奥创二期2020-2 AAA sf AAsf Asf 2022/1/5 阳光一期2021-1 福建科欣隆商业保理有限公司 地产供应链 AA+ sf A+sf A-sf 2022/1/18 汇欣融2020-3 AAA sf BBB sf BB sf 2022/2/20 天风海天2020-1 厦门禹洲鸿图地产开发有限公司 购房尾款 AA+sf AA+sf AAsf 2022/1/19 AA+sf AA+sf AAsf 渤海投银2019-1 云南城投置业股份有限公司 零售物业 AAA sf AAA sf AA+sf 2022/2/14 奥盈二期2021-1 深圳前海联捷商业保理有限公司 地产供应链 AAA sf AAsf Asf 2022/1/25 奥盈资产2021-2 AAsf Asf 华济建筑2020-1 BBB sf BB sf 2022/2/20 平安奥盈2020-1 深圳市前海融通商业保理有限公司 购房尾款 AAA sf AA sf A sf 2022/1/25 奥盈三号2021-3 AAA sf AA sf A sf 中山当代2020-1 当代节能置业股份有限公司 购房尾款 AA+sf Asf BBB- sf 2022/1/26 恒浩云2015-1 云南省康旅控股集团有限公司 类Reits AAA sf AAA sf AA+sf 2022/1/28 华安阳城2021-1 阳光城集团股份有限公司 购房尾款 AAA sf BBB sf BBsf 2022/2/6 阳光城2020-1 AAA sf BBB sf BB sf 2022/2/18 华泰阳光2019-1 AAA sf BBB sf BBsf 2022/2/18 资产证券化市场研究报告 合约简称 原始权益人 /委托人 基础资产类型 首次 评级 上次债项 评级 最新债 项评级 最新评级日期 中山阳光2020-1 AAA sf BBB sf BB sf 2022/2/20 鑫荃期一2021-1 天津鑫荃商业保理有限公司 地产供应链 AAA sf AAA sf AA+sf 2022/2/21 阳光二期2021-2 上海黾兢贸易有限公司 CMBS AAA sf BBBsf BB sf 2022/2/24 学费一期2021-1 武汉天盈投资集团有限公司 学费收费收益权 AAA sf AA sf Asf 2022/4/14 三特索道2018-1 贵州三特梵净山旅业发展有限公司 门票收益权 AAA sf AAsf Asf 2022/4/18 中林集团2021-4 中唐(天津)商业保理有限公司 应收账款 AAA sf AAA sf AA+