2020年国内资产证券化市场概况

资产证券化市场研究报告 2020年国内资产证券化市场概况 债券结构融资部 刘志轩、冯碧清 一 、市场动态 (一) 发行统计 2020年，国内资产证券化产品的发行单数与金额仍保持快速增长。根据CNABS截至2021年1月5日的统计，2020年资产证券化市场共发行资产证券化产品2085单，发行总规模为28901.85亿元，同比分别增长42.61%和23.49%。其中，企业资产支持证券共发行1453单，发行规模合计15563.00亿元，同比分别增长40.66%和40.41%；信贷资产支持证券共发行184单，发行规模合计8230.48亿元，信贷资产支持证券发行单数较2019年增长2.22%，发行规模较2019年下降12.75%；资产支持票据共发行448单，发行规模合计5108.37亿元，同比分别增长79.92%和76.92%。 图表1：近年来资产证券化产品发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：CNABS （1）企业资产证券化市场 2020年企业资产证券化产品共发行了1453单，发行规模共计15563.00亿元，基础资产主要以个人消费贷款、供应链应收款、特定非金债权1和融资租赁应收款为主。其中，个人消费贷款资产支持证券发行了332单，发行规模总额为4150.74亿元，居于市场首位，发行规模较2019年增长146.71%，高于企业资产证券化市场平均增长速度。个人消费贷款多为小额贷款公司利用大数据、云计算、 1 特定非金债权ABS多以四大资管公司的应收账款为基础资产。 02004006008001000120014000200040006000800010000120001400016000180002016年2017年2018年2019年2020年单数（单）规模（亿元）企业资产支持证券-规模信贷资产支持证券-规模资产支持票据-规模企业资产支持证券-单数信贷资产支持证券-单数资产支持票据-单数新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 移动互联网等技术手段发放的网络小贷，随着《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》的发布，相关部门对于网络小贷的监管趋严，后续个人消费贷款资产支持证券的发行量或有所减少。供应链资产支持证券发行了582单，发行规模总额为3307.38亿元，位居第二，发行规模较2019年增长12.97%。此类产品多采用应收账款的反向保理模式，以高信用评级的企业作为核心债务人或差额支付承诺人，以出具付款确认书或差额支付承诺函的形式为证券化产品提供信用支撑，有助于中小供应商及时回款，缓解资金压力，降低融资成本。特定非金债权和融资租赁分别发行了20单和155单，发行总额分别为1666.57亿元和1624.11亿元。融资租赁资产证券化的发行规模较2019年增长4.50%，融资租赁应收款是资产证券化业务的传统基础资产类型，此类基础资产的发行规模近年来一直保持增长态势，2020年以一般融资租赁和交通工具融资租赁为基础资产的资产支持证券共分别发行53单和46单，发行规模分别为546.27亿元和506.22亿元，分别较2019年增长29.29%和1.58%。 图表2：企业资产证券化各基础资产类型按发行金额的分布情况2（亿元） 数据来源：CNABS 2 发行金额占比小于1%的基础资产类型以及未分类的基础资产合并至其他类。 0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 图表3：企业资产证券化各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS （2）信贷资产证券化市场 2020年信贷资产证券化产品共发行了184单，发行规模共计8230.48亿元。信贷资产证券化的基础资产主要以个人住房抵押贷款和汽车贷款为主，其中个人住房抵押贷款资产支持证券（RMBS）发行了55单，发行规模总额为4243.86亿元，位居第一。在“房住不炒”的大背景下，房地产市场环境偏紧，监管政策对于购房按揭政策也较严，近年来个人住房贷款余额的增速在逐步放缓，一定程度上对RMBS的发行规模有所影响，其发行规模较2019年下滑了14.98%；汽车贷款资产证券化产品发行了41单，发行总额1940.32亿元，位居第二，其发行规模较2019年亦下滑1.30%，可能与当年整体汽车销量有关。具体如下： 图表4：信贷资产证券化各基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源：CNABS 0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.002019年2020年16.62%23.57%51.56%3.42%0.24%4.59%050010001500200025003000350040004500新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 图表5：信贷资产证券化各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS （3）资产支持票据市场 2020年资产支持票据共发行了448单，发行规模共计5108.37亿元。资产支持票据产品的基础资产以有限合伙份额、供应链和融资租赁等为主，其中有限合伙份额3、供应链和融资租赁分别发行了36单、147单和82单，发行规模总额分别为1028.38亿元、999.96亿元和968.50亿元，发行规模分别占发行总额20.13%、19.57%和18.96%，分别位居市场第一、第二和第三，分别较2019年增长了639.83%、216.58%和6.86%。 图表6：资产支持票据各基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源： CNABS 3 该类基础资产的产生通常是融资人指定机构作为GP，融资人作为LP1与原始权益人/过桥方（LP2）共同设立有限合伙企业。GP负责有限合伙企业的日常管理和运营，LP机构承担主要的出资义务，LP2份额持有者以其持有的有限合伙份额作为基础资产发行资产支持专项计划募集资金。 0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.002019年2020年20.13%19.57%18.96%4.01%3.53%2.60%2.09%1.33%1.25%26.52%0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.00新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 图表7：资产支持票据各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源： CNABS (二) 发行利率情况 2020年初，由于新冠疫情爆发，央行为维持市场稳定，提供了充裕的流动性，固定收益类资产收益率全面下行，但随着国内疫情得到控制，经济形势稳定向好，收益率有所回升。2020年发行的资产证券化产品中，信用级别为AAAsf级，且期限在1年之内的优先档的利率主要分布在2.00%至5.00%之间。相对债券而言，资产证券化产品在流动性方面有所不如，故大部分资产证券化产品的利率都高于同信用级别、相似期限的中债中短期票据到期收益率。在银行间市场的发行利率大多低于交易所市场，但资产支持票据的发行利率相对离散，且不乏发行利率近7.00%的案例。 图表8:2020年在银行间市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AAAsf） 数据来源：Wind 0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.002019年2020年012345678中债中短期票据到期收益率-AAA：1年信贷资产支持证券-AAAsf资产支持票据-AAAsf新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 图表9:2020年在交易所市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AAAsf） 数据来源：Wind 2020年发行的资产证券化产品中，信用级别为AA+sf级，且期限在1年之内的优先档的利率主要分布在3.00%至6.00%之间，基本都高于同信用级别、相似期限的中债中短期票据到期收益率。相较于AAAsf级别的资产证券化产品的发行利率，AA+sf级产品的利率更加离散，且较相应信用级别的中债中短期票据到期收益率的利差均较大。 图表10:2020年在银行间市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AA+sf） 数据来源：Wind 012345678中债中短期票据到期收益率-AAA：1年企业资产支持证券-AAAsf0123456789中债中短期票据到期收益率-AA+：1年信贷资产支持证券-AA+sf资产支持票据-AA+sf新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 图表11:2020年在交易所市场发行的资产证券化产品利率分布情况（1年期AA+sf） 数据来源：Wind (三) 评级下调情况 图表12:2020年评级下调情况 债券简称 原始权益人/ 委托人 首次评级 上次债项 评级 最新债项 评级 最新评级日期 下调原因 豫煤气03 河南省煤气(集团)有限责任公司 AAAsf AAAsf BBsf 2020/11/24 永煤出现实质违约后，其重要股东的控股股东河南省煤气集团受到不同程度影响 豫煤气04 豫煤气05 福晟1优A 福建福晟集团有限公司 AAAsf A+sf CC sf 2020/11/19 福晟集团无法按期支付相应回售的本金及利息 福晟1优B AA+sf 巩燃05 巩义市燃气有限公司 AAsf BBsf Bsf 2020/10/21 兑付存在较大不确定性，违约风险上升 巩燃06 高供水03 高密市水业公司 AA+sf AAsf AAsf 2020/8/4 不详 高供水04 高供水05 高供水06 PRG桑德 北京京禹顺环保有限公司 AA+sf AA+sf Csf 2020/7/6 受到相关企业北京桑德环境工程有限公司违约的影响 东宇05 山东东宇工贸集团股份有限公司 AA+sf AA+sf AAsf 2020/6/29 山东东宇存在多次延迟归集基础资产现金流至资金归集账户的情形 遵运01 贵州省遵义汽车运输(集团)有限责任公司 AAAsf AAAsf AA+sf 2020/06/29 不详 遵运02 02468101214中债中短期票据到期收益率-AA+：1年企业资产支持证券-AA+sf新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 债券简称 原始权益人/ 委托人 首次评级 上次债项 评级 最新债项 评级 最新评级日期 下调原因 遵运03 遵运04 遵运05 遵运06 遵运07 遵运08 遵运09 遵运10 18北大科技ABN001优先级 北京北大科技园建设开发有限公司 AAAsf A sf B+sf 2020/02/28 北大科技园未按期足额偿付优先级资产支持票据本息，且保证人方正集团及北大资源亦未承担保证担保责任，导致其未能按期足额兑付 华信01A 上海华信国际集团有限公司 AAAsf CC sf C sf 2020/02/12 上海华信主体级别下调 数据来源：Wind (四) 二级市场交易状况 2020年，企业资产证券化产品和信贷资产证券化产品的二级市场成交金额分别为2439.22亿元和5348.89亿元。总体来看，2020年资产证券化产品二级市场交易量较上年基本持平，企业资产证券化产品的二级市场交易量较2019年略有下滑，而信贷资产证券化产品的二级市场交易量较2019年有所增加。 图表13：企业资产证券化产品二级市场成交规模（单位：亿元） 数据来源：Wind 0501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8