2018年三季报点评：业绩稳步增长，国际化进程加速

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 石基信息（002153）2018年三季报点评 推荐（维持） 业绩稳步增长，国际化进程加速 当前价：28.89元 事项：  公司发布2018年三季报，前三季度实现营业收入19.91亿元，同比增长1.31%；归母净利润3.16亿元，同比增长13.47%；扣非归母净利润2.94亿元，同比增长9.72%。 评论：  业绩稳步增长，现金流显著改善。公司前三季度实现营业收入19.91亿元，同比增长1.31%；归母净利润3.16亿元，同比增长13.47%。我们判断收入增幅较小主要系公司下属子公司中电器件硬件代理销售业务局部调整导致其收入同比下滑。同时由于毛利率较低的代销业务占比下降，公司销售毛利率同比提升1.14个百分点46.09%。公司销售费用率和管理费用率分别为9.57%和25.32%，分别同比上升1.03个百分点和1.64个百分点。财务费用率同比下降3.12个百分点，主要由于收到到期存款利息较多。此外，公司预收账款余额为6.46亿元，较年初增长23.2%；经营性净现金流为2.76亿元，同比增长286.52%，实现大幅改善。  全资收购StayNTouch与Conce pt，国际化步伐加速。1）9月18日，石基（香港）宣布全资收购StayNTouch。StayNTouch是成立于2013年的美国云PMS产商，也是是目前全球最大的酒店业数据平台之一，在全球服务的酒店覆盖90,000多个房间，StayNTouch基于云端的创新酒店技术解决方案将成为公司快速发展的酒店平台技术的有力补充，提升公司云PMS的全球竞争力。2）10月1日，公司宣布完成对行业领先的高尔夫及水疗管理解决方案提供商Concept Software Systems的收购，Concept的用户覆盖全球60多个国家，其完善的系统服务体系能够全方位与酒店PMS系统对接，通过将现有产品与Concept解决方案的整合，继续创建一个全方面的且创新的技术解决方案网络，有望提升公司现有解决方案的完备性。继8月份在美国亚特兰大和澳大利亚开设办公室，公司又全资收购StayNTouch与Concept，公司云化与国际化进程持续加速。  投资建议：我们维持预测公司2018-2020年归母净利润为4.73亿、5.68亿、6.68亿元，对应PE为65倍、54倍、46倍，维持“推荐”评级。  风险提示：传统业务增速放缓，海外云PMS业务发展缓慢。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 2,961 3,411 4,036 4,843 同比增速(%) 11.2% 15.2% 18.3% 20.0% 净利润(百万) 419 473 568 668 同比增速(%) 7.8% 12.9% 20.1% 17.5% 每股盈利(元) 0.39 0.44 0.53 0.63 市盈率(倍) 74 65 54 46 市净率(倍) 6 5 5 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年10月26日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 106,679 已上市流通股(万股) 48,446 总市值(亿元) 308.2 流通市值(亿元) 139.96 资产负债率(%) 12.1 每股净资产(元) 7.8 12个月内最高/最低价 39.87/21.93 《石基信息（002153）：与ORACLE公司续签，助力战略转型平稳进行》 2018-06-04 《石基信息（002153）2018年中报点评：直连支付交易额高速增长，期待SAAS转型加速》 2018-08-31 -24%6%35%65%17/1017/1218/0218/0418/0618/082017-10-30～2018-10-26 沪深300 石基信息 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 软件开发 2018年10月28日 石基信息（002153）2018年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 1,715 2,282 2,913 3,618 营业收入 2,961 3,411 4,036 4,843 应收票据 1 1 1 1 营业成本 1,640 1,808 2,098 2,518 应收账款 441 508 601 722 税金及附加 22 68 81 97 预付账款 56 62 72 86 销售费用 189 239 262 305 存货 272 299 348 417 管理费用 718 853 1,009 1,196 其他流动资产 1,579 1,579 1,579 1,579 财务费用 -1 -1 -1 -1 流动资产合计 4,064 4,732 5,513 6,423 资产减值损失 43 25 35 45 其他长期投资 119 119 119 119 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 353 353 353 353 投资收益 52 45 20 20 固定资产 328 236 170 122 其他收益 94 80 80 60 在建工程 52 52 52 52 营业利润 497 544 651 762 无形资产 420 420 420 420 营业外收入 5 4 4 4 其他非流动资产 1,451 1,451 1,451 1,451 营业外支出 17 17 17 17 非流动资产合计 2,724 2,632 2,565 2,518 利润总额 484 531 638 749 资产合计 6,788 7,363 8,079 8,941 所得税 59 53 64 75 短期借款 16 16 16 16 净利润 425 478 574 674 应付票据 84 84 84 84 少数股东损益 6 5 6 7 应付账款 175 193 224 269 归属母公司净利润 419 473 568 668 预收款项 524 604 715 858 NOPLAT 345 399 527 654 其他应付款 114 114 114 114 EPS(摊薄)（元） 0.39 0.44 0.53 0.63 一年内到期的非流动负债 2 2 2 2 其他流动负债 217 217 217 217 主要财务比率 流动负债合计 1,133 1,231 1,373 1,560 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 208 208 208 208 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 11.2% 15.2% 18.3% 20.0% 其他非流动负债 45 45 45 45 EBIT增长率 24.1% 12.9% 32.0% 24.1% 非流动负债合计 253 253 253 253 归母净利润增长率 7.8% 12.9% 20.1% 17.5% 负债合计 1,387 1,484 1,626 1,814 获利能力 归属母公司所有者权益 5,251 5,725 6,293 6,961 毛利率 44.6% 47.0% 48.0% 48.0% 少数股东权益 149 154 160 167 净利率 14.4% 14.0% 14.2% 13.9% 所有者权益合计 5,401 5,879 6,453 7,127 ROE 8.0% 8.3% 9.0% 9.6% 负债和股东权益 6,788 7,363 8,079 8,941 ROIC 9.0% 9.2% 10.8% 11.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 20.4% 20.2% 20.1% 20.3% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 5.0% 4.6% 4.2% 3.8% 经营活动现金流 -634 523 611 685 流动比率 358.6% 384.4% 401.7% 411.6% 现金收益 433 484 588 700 速动比率 334.6% 360.0% 376.4% 384.9% 存货影响 -9 -28 -48 -70 营运能力 经营性应收影响 -139 -98 -138 -180 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 249 98 142 188 应收帐款周转天数 54 54 54 54 其他影响 -1,168 67 67 47 应付帐款周转天数 38 38 38 38 投资活动现金流 -333 44 19 19 存货周转天数 60 60 60 60 资本支出 -305 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 256 45 20 20 每股收益 0.39 0.44 0.53 0.63 其他长期资产变化 -284 0 0 0 每股经营现金流 -0.59 0.49 0.57 0.64 融资活动现金流 37 1 1 1 每股净资产 4.92 5.37 5.90 6.52 借款增加 227 0 0 0 估值比率 财务费用 1 1 1 1 P/E 74 65 54 46 股东融资 -152 0 0 0 P/B 6 5 5 4 其他长期负债变化 -39 0 0 0 EV/EBITDA 63 58 48 40 资料来源：公司公告，华创证券预测 石基信息（002153）2018年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音