盐津铺子（002847.SZ）发布2021年半年度业绩预告，预计公司实现归母净利4500-5500万元，同比下滑57.68%-65.38%；经测算，2021Q2预计归母净利亏损2703-3703万元。由于受到公司自身调整+社区团购+高基数影响，Q2收入预计持平。预计下半年需关注新品与定量装表现。公司3月以来上马31°C鲜鳕鱼肠、蟹柳等深海零食系列新品，采购日本生产线，鳕鱼肠、蟹柳营养价值高，符合休闲零食消费升级趋势，目前草根调研，已经在部分区域铺开，公司规划今年全年深海零食高增；成立定量装事业部，目前完成前期团队组建和前期市场费用投放，定量装的产品是公司通过散装模式选出的潜力大单品，公司拟通过定量装深入流通渠道、便利店，下半年该经营计划稳步推进。短期大环境（渠道分流）+公司内部调整，确实影响公司业绩表现，但是公司稳扎稳打，供应链基础扎实，长期战略清晰。盐津的商业模式是用散装把多品类聚焦在一起，整合供应链，同时选出散装中最强的产品做全渠道的定量装。供应链方面，采用自产的模式、部分产品深入到原料端（例如芒果干），加大研发投入，保障产品品质的同时提高供应链反应速度，形成了一套有效的管理体系，与直营商超合作，奠定了散装零食领域的领导地位，目前不论是区域/品类，均有较大拓展空间。投资建议：预计2021-2023年收入分别为24.43亿元、31.11亿元、40.07亿元，同比增24.7%、27.3%、28.8%，归母净利润分别为2.21亿元、3.61亿元、5.73亿元，同比-8.4%、62.9%、59.0%，给予“增持-A”评级，6个月目标价98.00元。风险提示：扩品类扩区域不及预期；经济增速放缓居民消费力下降。
