2021年半年度业绩预告点评：业绩符合预期，数字化转型进程有望加快步伐

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年7月13日 公司研究 业绩符合预期，数字化转型进程有望加快步伐 ——中百集团（000759.SZ）2021年半年度业绩预告点评 增持（维持） 公司2021年上半年归母净利润扭亏为盈，归母净利润为700万元~900万元 公司发布2021年半年度业绩预告：2021年上半年公司的归母净利润为700万元~900万元，对应每股收益为0.010元/股~0.013元/股。去年同期公司归母净利润为亏损7257.31万元。 公司2021年上半年扣非归母净利润约为亏损4024.66万元~亏损4224.66万元 公司于6月17日发布关于获得政府补助的公告：2021年1月1日至5月10日，公司累计收到政府各类补助资金共计41,182,072.58元，截至2021年6月15日，公司又收到政府各类补助资金共计8,064,548.28元。 若不考虑政府补助，公司2021上半年扣非归母净利润约为亏损4024.66万元~亏损4224.66万元，对应每股收益为亏损0.059元~亏损0.062元。去年同期公司扣非归母净利润为亏损15585.49万元，亏损幅度有所缩窄。主要是由于公司报告期内聚焦零售主业，持续关注企业内部效率管理，不断优化供应链、加强费用管控、扩大线上业务，提质增效。而2020年同期受新冠肺炎疫情影响，公司多家门店停业，外加人工成本、运输防疫消杀等刚性费用增加导致2020年一季度亏损较大。 公司投资设立全资子公司，有利于公司数字化转型 公司于6月1日发布关于设立全资子公司的公告：公司基于经营发展需要，拟以自有资金10,000 万元人民币投资设立全资子公司武汉中百数智科技有限公司，将有利于公司加快推进数字化转型与线上线下融合发展，提升综合市场竞争力。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩符合预期，我们维持对公司2021/ 2022/ 2023年EPS的预测0.01/0.01/ 0.02元，公司不断提升管理效率，布局数字化发展转型，维持“增持”评级。 风险提示 与永辉合作效果不达预期，门店升级改造效果未达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 15,548 13,129 12,028 12,569 13,006 营业收入增长率 2.23% -15.56% -8.38% 4.50% 3.48% 净利润（百万元） 10 43 8 10 12 净利润增长率 -97.63% 323.01% -81.63% 27.19% 15.58% EPS（元） 0.01 0.06 0.01 0.01 0.02 ROE（归属母公司)（摊薄） 0.30% 1.34% 0.25% 0.32% 0.36% P/E 345 82 444 349 302 P/B 1.0 1.1 1.1 1.1 1.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-07-12 当前价：5.17元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.81 总市值(亿元)： 35.21 一年最低/最高(元)： 5.17/7.95 近3月换手率： 22.97% 股价相对走势 -21%-4%12%28%44%06/2009/2012/2003/21中百集团沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -1.60 -9.03 -34.47 绝对 -2.26 -4.22 -28.03 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预告，表观利润受新租赁准则影响较大——中百集团（000759.SZ）2021年一季报点 ） 业绩超预期，数字化加持供应链竞争优势 ——中百集团（000759.SZ）2020 年年报点评 ） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中百集团（000759.SZ） 表1：公司2021年5月11日~6月15日收到政府补助明细 序号 补助项目 补助金额 （元） 获得补助主体 是否具有持续性 补助依据 1 以工代训补贴（职工技能提升） 3,508,560.00 中百仓储超市有限公司 否 武人社发[2020]14号、武人社函[2020]49号 2 社保、就业补贴 387,556.00 中百仓储超市有限公司 否 鄂政办发[2020]5号 3 疫情防控补贴 5,000.00 中百仓储超市有限公司 否 鄂防指发[2020]111号 4 社保、就业补贴 363,552.28 武汉中百新晨环保包装科技有限公司 否 新洲区工业企业结构调整奖补 5 社保、就业补贴 174,596.00 中百控股集团股份有限公司 否 鄂政办发[2020]5号 6 社保、就业补贴 131,284.00 武汉汉鹏物流发展有限责任公司 否 鄂政办发[2020]5号 7 江夏区2020年工业投资和技术改造专项补助资金 140,000.00 武汉中百谷之田食品有限责任公司 否 江夏区2019年工业投资与技术改造项目专项补助资金管理办法 8 智能化改造专项资金 630,000.00 武汉中百新晨环保包装科技有限公司 否 武经信规[2019]4号 9 以工代训（职工技能提升） 138,000.00 武汉中百便利店有限公司 否 武人社函[2020]44号、武人社函[2020]49号 10 以工代训（职工技 能提升 1,586,000.00 中百超市有限公司 否 武人社函[2020]49号 11 新冠专项“江汉新 春购”重点商超保 供经费 1,000,000.00 中百超市有限公司 否 江汉新春购 合计 8,064,548.28 资料来源：公司公告，光大证券研究所 oPsRpMoNsRtMsRsRoPqMrR9P8Q8OoMoOpNoPkPmMsNfQoPsR7NqRmQNZmNpOxNrRzR 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中百集团（000759.SZ） 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 15,548 13,129 12,028 12,569 13,006 营业成本 12,076 9,991 9,289 9,693 10,017 折旧和摊销 26 263 121 122 122 税金及附加 77 60 55 57 59 销售费用 2,752 2,595 2,229 2,358 2,467 管理费用 473 474 367 383 397 研发费用 1 1 1 1 1 财务费用 29 22 26 15 2 投资收益 -7 -24 0 0 0 营业利润 126 147 66 65 68 利润总额 80 138 19 21 24 所得税 67 73 5 5 6 净利润 13 65 14 16 18 少数股东损益 3 22 6 6 6 归属母公司净利润 10 43 8 10 12 EPS(元) 0.01 0.06 0.01 0.01 0.02 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 845 868 253 370 455 净利润 10 43 8 10 12 折旧摊销 26 263 121 122 122 净营运资金增加 -319 -525 -152 -163 -269 其他 1,128 1,087 276 402 589 投资活动产生现金流 -1,565 -475 12 -25 0 净资本支出 -753 -491 0 0 0 长期投资变化 276 236 0 0 0 其他资产变化 -1,088 -221 12 -25 0 融资活动现金流 426 -6 -427 -291 -361 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 501 210 -366 -274 -355 无息负债变化 758 247 -260 109 374 净现金流 -294 387 -162 54 94 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产 9,210 9,557 8,911 8,760 8,794 货币资金 998 1,365 1,203 1,257 1,351 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 122 122 112 117 121 应收票据 1 0 0 0 0 其他应收款（合计） 38 35 33 34 35 存货 1,771 1,765 1,486 1,551 1,603 其他流动资产 43 33 28 30 32 流动资产合计 3,272 3,557 3,140 3,086 3,242 其他权益工具 4 4 4 4 4 长期股权投资 276 236 236 236 236 固定资产 4,463 4,430 4,365 4,287 4,199 在建工程 130 197 148 111 83 无形资产 376 364 357 350 343 商誉 20 18 13 13 13 其他非流动资产 17 11 0 0 0 非流动资产合计 5,938 6,000 5,771 5,674 5,552 总负债 5,636 6,093 5,467 5,303 5,322 短期借款 785 995 629 355 0 应付账款 2,298 2,229 2,229 2,229 2,404 应付票据 354 315 279 291 300 预收账款 6 3 0 0 0 其他流动负债 205 190 190 190 190 流动负债合计 5,626 6,038 5,459 5,294 5,313 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 8 7 7 7 7 非流动负债合计 10 55 9 9 9 股东权益 3,574 3,464 3,444 3,457 3,472 股本 681 681 681 681 681 公积金 1,505 1,534 1,534 1,534 1,534 未分配利润 1,178 1,171 1,145 1,152 1,161 归属母公司权益 3,355 3,216 3,190 3,197 3,206 少数股东权益 219 248 254 260 266 盈利能力（%） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 毛利率 22.3% 23.9% 22.8% 22.9% 23.0% EBITDA率 2.3% 4.5% 1.8% 1.6% 1.5% EBIT率 1.3% 1.4% 0.8% 0.7% 0.5% 税前净利润率 0.5% 1.1% 0.2% 0.2% 0.2% 归母净利润率 0.1% 0.3% 0.1% 0.1% 0.1% ROA 0.1% 0.7% 0.2% 0.2% 0.2% ROE（摊薄） 0.3% 1.3% 0.2% 0.3% 0.4% 经营性ROIC 0.7% 2.1% 2.0% 1.8% 1.7% 偿债能力 2019 2020 2021E 2022E 2023E 资产负债率 61% 64% 61% 61% 61% 流动比率 0.58 0.59 0.58 0.58 0.61 速动比率 0.27 0.30 0.30 0.29 0.31 归母权益/有息债务 4.27 3.23 5.07 9.00 - 有形资产/有息债务 10.46 8.52 12.62 21.94 - 资料来源：Wind，光大证券研究所预测