2021年半年度业绩预告点评：业绩符合预期，受益光伏、半导体行业高景气

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年7月9日 公司研究 业绩符合预期，受益光伏、半导体行业高景气 ——晶盛机电（300316.SZ）2021年半年度业绩预告点评 买入（维持） 事件： 晶盛机电发布2021年半年度业绩预告，预计上半年盈利5.5亿元-6.4亿元，同比增长100%-130%,其中非经常性损益0.54-0.56亿元。业绩符合预期。 点评： 公司订单交付能力强，新签订单充裕保障业绩增长。公司21Q2实现归母净利润2.71-3.54亿元，环比变动-4%~+26%。据公司一季报，截止2021年Q1，公司新签订单超过50亿元，未完成合同总计104.5亿元，同比大幅增长251%，环比大幅增长78%；其中未完成半导体设备合同5.6亿元，同比+19%，环比+44%，在手订单大幅增长，保障业绩高速增长。 受益光伏硅片扩产弹性大，碳中和及产能替换提供下一阶段成长性。公司业绩增长主要受益于2020年硅片厂商扩产潮，特别是大尺寸硅片先进产能。据solarzoom统计，2021H1新扩单晶硅片产能74GW，2021E新增产能近200GW。公司为大部分硅片厂商供应单晶炉，大尺寸单晶炉供应交付能力突出，受益硅片厂商扩产以及大尺寸硅片趋势弹性大。碳中和目标及“十四五”可再生能源规划指引下，我们测算光伏硅片还有约400GW的产能空间，长期看，光伏硅片需求向好。大尺寸+一体化趋势下，产能替换为公司提供下一阶段成长性。 持续创新，多业务造就第二成长曲线。半导体设备方面，截止2020年底基本实现8英寸晶片端长晶到加工的全覆盖，已实现量产和批量出货；12英寸半导体设备研发已全面覆盖；第三代半导体材料碳化硅的研发取得关键进展，成功生长出6英寸碳化硅晶体。蓝宝石材料业务方面，公司于2020年12月生长出700kg级超大尺寸蓝宝石晶体，建立了规模化生产基地。 盈利预测、估值与评级：公司新增在手订单大幅增长，未来业绩增长有保障，上调2021-2023年净利润预测（上调11%/12%/21%），预计2021-2023年归母净利润14.73/19.50/25.27亿元，对应PE 44/33/26X。公司光伏硅片设备龙头地位稳固，业绩确定性高；半导体设备逐步起量，多业务造就第二成长曲线，技术优势和规模优势助力公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、订单履行风险、核心技术人员流失。 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,110 3,811 6,845 8,904 11,656 营业收入增长率 22.64% 22.54% 79.63% 30.09% 30.91% 净利润（百万元） 637 858 1,473 1,950 2,527 净利润增长率 9.49% 34.64% 71.66% 32.38% 29.61% EPS（元） 0.50 0.67 1.15 1.52 1.97 ROE（归属母公司)（摊薄） 14.01% 16.38% 22.52% 23.81% 24.49% P/E 101 75 44 33 26 P/B 14.2 12.3 9.9 7.9 6.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-07-08 当前价：50.20元 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：马瑞山 执业证书编号：S0930518080001 021-52523850 mars@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 联系人：陈无忌 chenwuji@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 12.86 总市值(亿元)： 645.35 一年最低/最高(元)： 52.35/23.30 近3月换手率： 72.95% 股价相对走势 -20%0%20%40%60%80%100%20/0720/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/06晶盛机电沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.52 42.55 72.01 绝对 -0.32 49.02 85.07 资料来源：Wind 相关研报 受益光伏硅片扩产弹性大，多业务造就第二成长曲线——晶盛机电（300316.SZ）2020年年报点评（2021-04-25） 受益硅片扩产，半导体打开成长空间——晶盛机电（300316.SZ）价值投资分析报告（2020-12-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晶盛机电（300316.SZ） 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 3,110 3,811 6,845 8,904 11,656 营业成本 2,004 2,416 4,401 5,748 7,533 折旧和摊销 101 122 141 165 184 税金及附加 16 44 79 102 134 销售费用 46 33 59 94 118 管理费用 126 136 245 327 440 财务费用 -1 -4 -15 -18 -29 研发费用 186 227 408 549 741 投资收益 21 35 40 45 50 营业利润 733 998 1,726 2,287 2,964 利润总额 721 992 1,715 2,270 2,943 所得税 97 140 242 320 415 净利润 624 852 1,473 1,950 2,527 少数股东损益 -13 -6 0 0 0 归属母公司净利润 637 858 1,473 1,950 2,527 EPS(元) 0.50 0.67 1.15 1.52 1.97 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 779 954 1,521 1,919 2,422 净利润 637 858 1,473 1,950 2,527 折旧摊销 101 122 141 165 184 净营运资金增加 78 -604 648 454 672 其他 -38 578 -742 -650 -962 投资活动产生现金流 -536 -283 -210 -205 -150 净资本支出 -78 -179 -250 -250 -200 长期投资变化 503 824 0 0 0 其他资产变化 -960 -929 40 45 50 融资活动现金流 -174 -366 -55 -157 -268 股本变化 0 1 0 0 0 债务净变化 -45 -44 103 125 100 无息负债变化 1,087 2,145 3,064 2,042 2,607 净现金流 69 306 1,256 1,557 2,004 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产 7,863 10,498 14,966 18,783 23,620 货币资金 582 938 2,194 3,752 5,755 交易性金融资产 170 365 365 365 364 应收帐款 1,116 1,441 2,300 2,842 3,525 应收票据 6 0 0 0 0 其他应收款（合计） 19 21 41 53 69 存货 1,389 2,580 4,728 6,183 8,113 其他流动资产 2,346 2,105 2,105 2,105 2,105 流动资产合计 5,675 7,962 12,331 16,072 20,904 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 503 824 824 824 824 固定资产 1,147 1,135 1,309 1,427 1,467 在建工程 183 234 167 133 107 无形资产 226 221 212 204 195 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 6 2 2 2 2 非流动资产合计 2,187 2,536 2,635 2,710 2,716 总负债 3,146 5,247 8,414 10,581 13,288 短期借款 41 22 0 0 0 应付账款 819 1,564 2,850 3,722 4,878 应付票据 1,050 1,210 2,205 2,880 3,774 预收账款 1,007 0 0 0 0 其他流动负债 14 26 26 26 26 流动负债合计 3,085 5,201 8,243 10,285 12,892 长期借款 36 11 136 261 361 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 25 35 35 35 35 非流动负债合计 61 46 171 296 396 股东权益 4,716 5,251 6,552 8,202 10,332 股本 1,284 1,286 1,286 1,286 1,286 公积金 1,463 1,549 1,696 1,844 1,844 未分配利润 1,819 2,426 3,578 5,080 7,210 归属母公司权益 4,551 5,240 6,540 8,190 10,320 少数股东权益 165 12 12 12 12 盈利能力（%） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 毛利率 35.5% 36.6% 35.7% 35.4% 35.4% EBITDA率 32.0% 33.9% 29.5% 28.5% 27.8% EBIT率 28.4% 30.4% 27.5% 26.6% 26.3% 税前净利润率 23.2% 26.0% 25.1% 25.5% 25.2% 归母净利润率 20.5% 22.5% 21.5% 21.9% 21.7% ROA 7.9% 8.1% 9.8% 10.4% 10.7% ROE（摊薄） 14.0% 16.4% 22.5% 23.8% 24.5% 经营性ROIC 18.3% 27.8% 37.4% 42.0% 47.6% 偿债能力 2019 2020 2021E 2022E 2023E 资产负债率 40% 50% 56% 56% 56% 流动比率 1.84 1.53 1.50 1.56 1.62 速动比率 1.39 1.03 0.92 0.96 0.99 归母权益/有息债务 59.04 158.64 48.09 31.38 28.59 有形资产/有息债务 97.49 307.52 107.60 70.72 64.55 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：按最新股本摊薄测算 费用率 2