2021年半年度业绩预告点评：多业务板块齐头并进，充分受益封测高景气行情

通富微电（002156） 证券研究报告·公司研究·半导体 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021年半年度业绩预告点评：多业务板块齐头并进，充分受益封测高景气行情 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 10,769 14,801 18,147 21,869 同比（%） 30.3% 37.4% 22.6% 20.5% 归母净利润（百万元） 338 852 1,076 1,328 同比（%） 1668.0% 151.9% 26.2% 23.4% 每股收益（元/股） 0.25 0.64 0.81 1.00 P/E（倍） 94.41 37.48 29.69 24.07 事件：公司预计2021年半年度归母净利润为3.7-4.2亿元，同比增长232.00%–276.87%。 投资要点  积极调配产能对接下游旺盛需求，业绩创单季度历史新高：公司2021年H1归母净利润为3.7-4.2亿元，yoy+232.00%–276.87%，对应2021年Q2归 母 净 利 润2.14-2.64亿 元 ，yoy+73.98%-114.63%，QoQ+37.18%-69.23%。主要得益于：1）半导体国产化持续推进，5G/IoT/汽车等终端市场需求增加，2021年H1，半导体封测产能维持供不应求的局面；2）公司在高性能计算/5G/存储器/显示驱动芯片/汽车电子等方面的业务进展顺利，营收持续扩大；3）在全球供应链产能紧张的情况下，公司通过有力组织，努力使产能最大化，应对旺盛的市场需求。  大力布局高成长封测市场，新兴业务突破顺利：公司紧紧围绕5G、存储器、显示驱动IC等国产替代机遇，不断投入和丰富产品线，把握新兴市场机遇，先进封测技术实力和生产规模优势明显。目前，公司封测新业务进展顺利，DRAM封测在2020年已量产，预计2021年业务规模将快速提升；NAND封测已通过考核，进入量产阶段；显示驱动芯片方面，目前已导入海外及国内第一梯队显示驱动芯片客户，完成OLED/无边框面板所需COP工艺开发，是首家实现金凸块封测量产的国内封测厂；公司在汽车电子领域布局多年，积累了NXP、英飞凌等优质客户。目前，在国产高端处理器、存储器、显示驱动芯片业务中，公司均处于国内第一方队，与国内行业龙头企业保持紧密合作，先发优势明显。未来公司有望继续重点发展手机、汽车电子、Fanout/2.5D封测业务，力争再打造三块处于国内第一方队的业务，驱动公司长期成长。  集聚全球优质大客户资源，充分受益封测高景气行情：公司为AMD提供7nm等高端产品封测服务，占据AMD封测主要供应份额，并且，公司深入开展5nm新品研发，有望助力CPU客户高端进阶。同时，公司作为5G大客户联发科的重要封测供应商，与联发科的业务规模也有望大幅增长。此外，紫光展锐、卓胜微、圣邦、艾为等客户的订单需求也十分旺盛。在当前半导体封测产能供不应求的背景下，公司同客户积极沟通、协商，调整成本结构和价格，提升产能利用效率。一方面带动公司盈利能力回升，另一方面，实现公司和客户的良性可持续发展。  盈利预测与投资评级：我们预计随着公司封测品类和应用的持续拓展，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司2021-2023年归母净利润预测从7.52/9.7/12.66亿元上调至8.52/10.76/13.28亿元，当前市值对应2021-2023年PE为37/30/24倍，维持“买入”评级。  风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 24.04 一年最低/最高价 17.20/32.94 市净率(倍) 3.30 流通A股市值(百万元) 31945.31 基础数据 每股净资产(元) 7.31 资产负债率(%) 55.06 总股本(百万股) 1329.04 流通A股(百万股) 1328.84 [Table_Report] 相关研究 1、《通富微电（002156）：2021年一季报点评：封测延续高景气，公司加速成长》2021-05-01 2、《通富微电（002156）：2021年一季度业绩预告点评：封测延续高景气，业绩高速增长》2021-04-09 3、《通富微电（002156）：2020年报点评：业绩创新高，大力布局高增长应用市场》2021-04-01 [Table_Author] 2021年06月30日 证券分析师 王平阳 执业证号：S0600519060001 021-60199775 wangpingyang@dwzq.com.cn -43%-29%-14%0%14%29%43%57%2020-062020-102021-022021-06通富微电沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 通富微电三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 8,871 8,286 8,146 10,364 营业收入 10,769 14,801 18,147 21,869 现金 4,121 868 1,317 636 减:营业成本 9,103 12,108 14,717 17,607 应收账款 1,801 2,889 2,861 4,069 营业税金及附加 31 48 57 70 存货 1,449 2,998 2,407 4,059 营业费用 53 105 125 175 其他流动资产 1,500 1,531 1,561 1,600 管理费用 360 401 590 735 非流动资产 12,360 14,780 16,096 17,301 研发费用 744 765 980 1,191 长期股权投资 159 163 167 171 财务费用 240 200 232 243 固定资产 9,037 11,361 12,608 13,737 资产减值损失 20 8 18 19 在建工程 1,263 1,413 1,475 1,542 加:投资净收益 -3 -1 -2 -2 无形资产 352 366 355 351 其他收益 140 147 144 145 其他非流动资产 1,549 1,477 1,490 1,500 资产处置收益 6 5 5 5 资产总计 21,231 23,066 24,242 27,665 营业利润 361 1,314 1,576 1,979 流动负债 7,221 8,265 8,529 10,734 加:营业外净收支 6 6 6 6 短期借款 3,564 3,809 3,727 4,754 利润总额 367 1,319 1,581 1,985 应付账款 2,563 3,525 3,874 4,978 减:所得税费用 -22 185 221 278 其他流动负债 1,095 931 928 1,002 少数股东损益 50 282 284 379 非流动负债 3,994 3,686 3,261 2,798 归属母公司净利润 338 852 1,076 1,328 长期借款 2,449 2,141 1,715 1,253 EBIT 621 1,544 1,841 2,261 其他非流动负债 1,546 1,546 1,546 1,546 EBITDA 2,173 3,072 3,852 4,740 负债合计 11,216 11,951 11,790 13,533 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 436 719 1,003 1,382 每股收益(元) 0.25 0.64 0.81 1.00 归属母公司股东权益 9,579 10,396 11,449 12,750 每股净资产(元) 7.21 7.82 8.61 9.59 负债和股东权益 21,231 23,066 24,242 27,665 发行在外股份(百万股) 1329 1329 1329 1329 ROIC(%) 5.4% 8.3% 9.8% 10.4% ROE(%) 3.9% 10.2% 10.9% 12.1% 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 15.5% 18.2% 18.9% 19.5% 经营活动现金流 2,721 1,201 4,507 2,679 销售净利率(%) 3.1% 5.8% 5.9% 6.1% 投资活动现金流 -5,205 -3,945 -3,324 -3,680 资产负债率(%) 52.8% 51.8% 48.6% 48.9% 筹资活动现金流 4,039 -509 -735 320 收入增长率(%) 30.3% 37.4% 22.6% 20.5% 现金净增加额 1,495 -3,253 449 -680 净利润增长率(%) 937.6% 192.1% 19.9% 25.5% 折旧和摊销 1,552 1,529 2,012 2,478 P/E 94.41 37.48 29.69 24.07 资本开支 3,630 2,489 1,300 1,194 P/B 3.34 3.07 2.79 2.51 营运资本变动 551 -1,659 907 -1,745 EV/EBITDA 16.27 12.57 9.86 8.36 数据来源：贝格数据，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号