1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2021H1业绩增长符合预期，公司盈利能力持续优化 ■事件：2021年07月11日，公司发布2021年半年度业绩预告，2021H1预计公司实现营收12.03亿元-12.95亿元，同比增长30%-40%；预计实现扣非后归母净利润1.89亿元-2.01亿元，同比增长60%-70%，业绩增长符合预期。 ■2021H1预计业绩同比增长60%-70%，盈利能力持续提升： 营收端，2021H1预计公司实现营收12.03亿元-12.95亿元，同比增长30%-40%，收入高增长主要得益于公司CDMO战略转型，获单能力持续提升； 利润端，2021H1预计实现扣非后归母净利润1.89亿元-2.01亿元，同比增长60%-70%，业绩增长符合预期。2021H1预计整体净利率为17.30%，同比提升3.14 pct.。产能利用率提升和运营效率优化，推动公司盈利能力提升。 ■打造端到端CDMO服务平台战略，推动业绩持续快速增长： 公司充分践行端到端CDMO服务平台战略，推动公司业绩快速增长和盈利能力持续提升。其中，CMO业务的服务产品储备丰富，根据公司公告，截止2021Q1 II期临床及以前、III期临床、新药申请及上市阶段的产品数分别为76个、17个、49个；CRO业务随着疫情有效控制后，有望逐步恢复性增长；制剂CDMO业务，截止2021Q1已拥有近70名员工，服务客户数已扩展至9家；细胞基因治疗CDMO业务，截止2021Q1已拥有近120名员工，服务客户数已扩展至7家，公司已建立免疫细胞治疗的工艺平台和临床1期GMP生产平台，可满足质粒、病毒、细胞产品从工艺开发到临床生产的需求。 ■投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润4.41亿元、5.90亿元、7.80亿元，分别同比增长36.0%、33.8%、32.2%；给予买入-A的投资评级。 ■风险提示：订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等 m air uTable_Tit le 2021年07月11日 博腾股份（300363.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 医疗服务 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 93.00元 股价（2021-07-11） 77.10元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 33,670.81 流通市值（百万元） 27,737.90 总股本（百万股） 544.11 流通股本（百万股） 446.95 12个月价格区间 29.24/68.30元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 博腾股份：博腾股份2020年报点评：业绩持续增长，深度战略转型成效卓越/马帅 2021-03-15 博 腾 股份 ： 博腾 股 份2020Q3点评：毛利率提升明显，战略转型效果得到持续验证/马帅 2020-10-26 博 腾 股份 ： 博腾 股 份2020H1点评：业绩继续高增长，技术持续迭代升级/马帅 2020-08-12 博腾股份：博腾股份事件点评：2020年股权激励方案落地，彰显公司发展信心/马帅 2020-06-08 博腾股份：增长趋势持续向好，战略转型效果显著/马帅 2020-04-26 -24%-9%6%21%36%51%66%202 0-07202 0-11202 1-03博腾股份 化学制剂 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 1,551.3 2,071.9 2,742.1 3,612.5 4,639.1 净利润 185.6 324.4 441.1 590.1 780.4 每股收益(元) 0.34 0.60 0.81 1.08 1.43 每股净资产(元) 5.64 6.23 6.97 7.84 8.98 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 226.1 129.3 95.1 71.1 53.8 市净率(倍) 13.7 12.4 11.1 9.8 8.6 净利润率 12.0% 15.7% 16.1% 16.3% 16.8% 净资产收益率 6.1% 9.6% 11.6% 13.8% 16.0% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC 9.7% 19.0% 19.7% 30.1% 38.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/博腾股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,551.3 2,071.9 2,742.1 3,612.5 4,639.1 成长性 减:营业成本 964.3 1,208.3 1,564.6 2,027.1 2,591.6 营业收入增长率 30.9% 33.6% 32.4% 31.7% 28.4% 营业税费 13.2 5.7 7.5 9.9 12.7 营业利润增长率 26.5% 80.9% 31.2% 42.8% 32.1% 销售费用 45.2 76.7 109.7 114.9 139.2 净利润增长率 49.0% 74.8% 36.0% 33.8% 32.2% 管理费用 198.0 384.8 581.3 758.6 974.2 EBIT DA增长率 35.8% 16.8% 7.5% 37.1% 26.9% 财务费用 7.1 43.1 16.5 39.1 46.6 EBIT增长率 58.2% 18.3% 9.5% 46.1% 31.4% 资产减值损失 -31.0 -25.9 3.0 3.0 3.0 NOPLAT增长率 18.1% 87.4% 19.9% 46.1% 31.4% 加:公允价值变动收益 0.0 4.1 - - - 投资资本增长率 -4.6% 15.3% -4.3% 2.4% -3.2% 投资和汇兑收益 7.8 10.8 2.5 - - 净资产增长率 6.3% 10.7% 10.8% 12.2% 14.4% 营业利润 194.7 352.2 462.0 659.8 871.8 加:营业外净收支 -1.3 11.5 -1.3 -2.4 -2.4 利润率 利润总额 193.4 363.7 460.7 657.4 869.5 毛利率 37.8% 41.7% 42.9% 43.9% 44.1% 减:所得税 13.8 40.6 55.3 78.9 104.3 营业利润率 12.6% 17.0% 16.8% 18.3% 18.8% 净利润 185.6 324.4 441.1 590.1 780.4 净利润率 12.0% 15.7% 16.1% 16.3% 16.8% EBIT DA/营业收入 31.4% 27.4% 22.3% 23.2% 22.9% 资产负债表 EBIT /营业收入 23.8% 21.1% 17.5% 19.3% 19.8% 2019 2020 2021E 2022E 2023E 运营效率 货币资金 1,174.7 1,262.1 2,193.7 2,890.0 3,711.3 固定资产周转天数 283 227 175 127 93 交易性金融资产 0.2 4.1 4.1 4.1 4.1 流动营业资本周转天数 67 39 31 31 31 应收帐款 371.6 424.0 490.1 613.7 803.8 流动资产周转天数 544 357 362 381 383 应收票据 - - - 9.6 2.1 应收帐款周转天数 89 69 60 55 55 预付帐款 12.0 16.9 30.9 31.0 48.1 存货周转天数 71 67 66 65 64 存货 342.9 429.5 570.6 725.2 931.4 总资产周转天数 967 734 660 598 543 其他流动资产 25.1 45.4 45.4 45.4 45.4 投资资本周转天数 440 346 274 206 160 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 0.4 25.0 25.0 25.0 25.0 ROE 6.1% 9.6% 11.6% 13.8% 16.0% 投资性房地产 5.4 4.9 4.9 4.9 4.9 ROA 4.5% 7.2% 7.3% 9.0% 10.1% 固定资产 1,244.7 1,363.3 1,307.0 1,238.0 1,158.2 ROIC 9.7% 19.0% 19.7% 30.1% 38.7% 在建工程 63.3 188.9 155.2 128.1 106.5 费用率 无形资产 84.8 89.5 87.0 84.1 80.7 销售费用率 2.9% 3.7% 4.0% 3.2% 3.0% 其他非流动资产 630.4 643.3 643.3 643.3 643.3 管理费用率 12.8% 18.6% 21.2% 21.0% 21.0% 资产总额 3,955.5 4,496.9 5,557.1 6,442.6 7,564.9 财务费用率 0.5% 2.1% 0.6% 1.1% 1.0% 短期债务 - 144.3 199.7 357.7 561.6 三费/营业收入 16.1% 24.4% 25.8% 25.3% 25.0% 应付帐款 244.8 344.2 418.5 569.7 693.6 偿债能力 应付票据 207.0 217.7 332.2 342.6 552.2 资产负债率 22.5% 24.5% 32.3% 34.5% 36.2% 其他流动负债 195.4 277.9 309.4 287.9 321.2 负债权益比 29.1% 32.5% 47.8% 52.7% 56.7% 长期借款 241.7 107.0 524.9 652.6 596.3