公司信息更新报告：2021H1业绩符合预期，产品结构优化明显

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 捷捷微电（300623.SZ） 2021年08月20日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/20 当前股价(元) 32.76 一年最高最低(元) 61.13/25.56 总市值(亿元) 241.28 流通市值(亿元) 209.89 总股本(亿股) 7.36 流通股本(亿股) 6.41 近3个月换手率(%) 323.9 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-拟投资扩张6寸晶圆产能，进一步强化产品实力》-2021.7.3 《公司信息更新报告-2021Q1业绩高增长符合预期，看好公司全年发展》-2021.4.27 《公司信息更新报告-2020高增长，大举研发投入成长可期》-2021.3.20 2021H1业绩符合预期，产品结构优化明显 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号： S0790120080051 ⚫ 2021上半年产品销售结构明显优化，维持“买入”评级 公司发布半年度报告，2021H1实现营收8.52亿元，同比增长109.03%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长105.21%。2021Q2单季度，公司实现营收4.87亿元，环比增长33.27%；实现归母净利润1.39亿元，环比增长38.85%。2021Q2单季度毛利率达48.73%，环比2021Q1下降0.68个pct，主要系公司毛利率相对较低的MOSFET产品收入占比提升所致。报告期内，公司功率半导体器件营收占比进一步上升至79.23%，功率芯片直接销售仅占18.43%，销售结构优化明显。公司紧抓功率半导体高景气机遇，加快产能建设和大客户导入，实现快速成长。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为5.18/6.87/8.75亿元（原值为4.32/5.58/6.93亿元），对应EPS为0.70/0.93/1.19元，当前股价对应PE为46.6/35.1/27.6倍，维持“买入”评级。 ⚫ 公司MOSFET销售占比进一步上升，SGT MOS研发和销售进展喜人 2021上半年，MOSFET在公司营收中占比已达25.46%，成为公司继晶闸管、防护器件之后的第三大业务支柱。公司在SGT MOSFET产品的进展迅速，相关产品在2020Q4进入试产阶段，到2021上半年，主营SGT MOSFET的子公司捷捷上海已形成5426万元的销售收入及78万元的利润总额，订单需求快速增长。此外，公司已于2021年6月成功发行可转债11.95亿元加码车规级先进封测，有望帮助公司进入车规级高端产品市场，并提升MOSFET产品毛利率。公司配套高端功率半导体产业化项目已开始建设，为未来的晶圆产能扩张打下基础。 ⚫ 公司客户质量提升明显，快速成长可期 公司紧抓行业景气及国产替代加速机遇，加快导入优质客户。公司客户如海尔集团、中兴通讯、正泰电器、德力西电器等在前期小批量试用公司产品后不断加大采购力度，现已成为公司重要客户。公司品牌知名度和市场影响力日益增强，有望深度受益国产替代，实现长足发展。 ⚫ 风险提示：产能建设不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 674 1,011 1,821 2,413 3,152 YOY(%) 25.4 50.0 80.1 32.5 30.6 归母净利润(百万元) 190 283 518 687 875 YOY(%) 14.5 49.5 82.6 32.7 27.3 毛利率(%) 45.1 46.7 48.4 47.7 46.7 净利率(%) 28.1 28.0 28.4 28.5 27.7 ROE(%) 8.4 11.3 17.6 19.8 20.9 EPS(摊薄/元) 0.26 0.38 0.70 0.93 1.19 P/E(倍) 127.2 85.1 46.6 35.1 27.6 P/B(倍) 10.7 9.7 8.2 7.0 5.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2020-082020-122021-042021-08捷捷微电沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1708 1845 2455 2922 3701 营业收入 674 1011 1821 2413 3152 现金 1318 339 504 852 1040 营业成本 370 539 939 1263 1679 应收票据及应收账款 203 414 696 775 1147 营业税金及附加 5 10 17 19 24 其他应收款 0 1 2 2 3 营业费用 29 36 56 71 91 预付账款 3 60 53 96 99 管理费用 42 62 111 142 183 存货 120 156 324 321 537 研发费用 37 74 113 142 183 其他流动资产 64 876 876 876 876 财务费用 -22 1 4 1 3 非流动资产 747 1096 1171 1296 1483 资产减值损失 0 -3 3 2 3 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 10 10 10 10 固定资产 371 700 811 918 1099 公允价值变动收益 0 5 1 2 2 无形资产 49 100 111 124 137 投资净收益 0 23 10 10 10 其他非流动资产 327 296 249 254 247 资产处置收益 0 4 2 2 2 资产总计 2455 2941 3626 4217 5184 营业利润 222 325 600 795 1010 流动负债 180 413 660 713 964 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款 0 0 80 0 0 营业外支出 0 1 1 0 1 应付票据及应付账款 122 289 427 536 744 利润总额 223 324 601 795 1010 其他流动负债 59 124 153 176 220 所得税 33 42 84 109 137 非流动负债 28 34 34 34 34 净利润 190 282 517 686 873 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -1 -1 -1 -1 其他非流动负债 28 34 34 34 34 归母净利润 190 283 518 687 875 负债合计 208 447 694 747 998 EBITDA 255 409 692 905 1145 少数股东权益 1 6 5 4 3 EPS(元) 0.26 0.38 0.70 0.93 1.19 股本 305 491 737 737 737 资本公积 1296 1166 921 921 921 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 669 892 1247 1721 2328 成长能力 归属母公司股东权益 2246 2488 2927 3467 4183 营业收入(%) 25.4 50.0 80.1 32.5 30.6 负债和股东权益 2455 2941 3626 4217 5184 营业利润(%) 13.7 46.7 84.8 32.4 27.1 归属于母公司净利润(%) 14.5 49.5 82.6 32.7 27.3 获利能力 毛利率(%) 45.1 46.7 48.4 47.7 46.7 净利率(%) 28.1 28.0 28.4 28.5 27.7 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 8.4 11.3 17.6 19.8 20.9 经营活动现金流 199 229 330 816 685 ROIC(%) 6.9 10.8 16.7 19.2 20.1 净利润 190 282 517 686 873 偿债能力 折旧摊销 72 95 101 128 163 资产负债率(%) 8.5 15.2 19.1 17.7 19.3 财务费用 -22 1 4 1 3 净负债比率(%) -57.4 -12.3 -13.3 -23.6 -24.1 投资损失 0 -23 -10 -10 -10 流动比率 9.5 4.5 3.7 4.1 3.8 营运资金变动 -54 -129 -279 14 -340 速动比率 8.4 3.7 3.0 3.4 3.1 其他经营现金流 14 4 -3 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 -249 -772 -162 -239 -336 总资产周转率 0.3 0.4 0.6 0.6 0.7 资本支出 265 471 75 125 187 应收账款周转率 3.7 3.3 3.3 3.3 3.3 长期投资 -5 -332 0 0 0 应付账款周转率 3.8 2.6 2.6 2.6 2.6 其他投资现金流 11 -632 -87 -114 -149 每股指标(元) 筹资活动现金流 643 -9 -83 -149 -161 每股收益(最新摊薄) 0.26 0.38 0.70 0.93 1.19 短期借款 -38 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.27 0.31 0.45 1.11 0.93 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.05 3.38 3.97 4.71 5.68 普通股增加 126 186 246 0 0 估值比率 资本公积增加 619 -130 -246 0 0 P/E 127.2 85.1 46.6 35.1 27.6 其他筹资现金流 -64 -64 -83 -149 -161 P/B 10.7 9.7 8.2 7.0 5.8 现金净增加额 595 -555 85 428 188 EV/EBITDA 89.5 56.4 33.2 24.9 19.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%