公司信息更新报告：2021H1业绩符合预期，主营产品产能规模有效提升

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 风华高科（000636.SZ） 2021年08月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/27 当前股价(元) 29.68 一年最高最低(元) 39.14/24.45 总市值(亿元) 265.71 流通市值(亿元) 265.71 总股本(亿股) 8.95 流通股本(亿股) 8.95 近3个月换手率(%) 276.32 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-业绩符合预期，子公司奈电拟引入战略投资者》-2021.4.28 《公司信息更新报告-春暖花开，MLCC国内龙头轻装上阵》-2021.3.23 《公司信息更新报告-发布定增预案，助力MLCC和电阻产能扩张》-2021.1.7 2021H1业绩符合预期，主营产品产能规模有效提升 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 傅盛盛（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 fushengsheng@kysec.cn 证书编号：S0790520070007 ⚫ 2021年中报业绩符合预期，维持“买入”评级 2021H1，公司实现归母净利润5.06亿元，同比增长98.77%，实现扣非归母净利润4.80亿元，同比+72.6%，业绩符合预期。我们维持之前的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为11.10/16.84/24.01亿元，EPS为1.24/1.88/2.68元，当前股价对应PE为23.9/15.8/11.1倍，维持“买入”评级。 ⚫ 2021Q2归母净利润同比+146.2%，毛利率环比增加4.3个百分点 2021Q2收入同比+41.3%，环比+29.8%，归母净利润同比+146.2%，环比+71.6%，收入利润同比增长主要受益5G应用、新基建对MLCC需求增加以及基础元器件国产替代的加速。二季度单季度毛利率环比增加4.3个百分点，主要得益部分产品调价效应。费用率保持稳定，管理费用率6.7%、销售费用率1.3%、研发费率4.6%、财务费用率0.1%，费用率12.8%同比2020年同期11.9%基本保持稳定。库存水平同环比均有略降，2021Q2存货周转天数36.4天，同比下降6.2天，环比减少11天。 ⚫ 加快重点项目建设，主营产品产能规模有效提升 公司积极抢抓5G 新基建投资以及关键物料国产化需求增长的发展新机遇，加快主营产品投资项目建设，分批分步方式加快推进。目前，新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产。新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型，厂房装修和部分工序搬迁有序推进。 ⚫ 完善科技创新平台建设，技术研发成果持续取得新突破 公司通过推进国家重点实验室建设，组建风华高科-深圳先进院联合创新中心、清华大学-风华高科联合实验室等方式，加快电子元器件核心材料研发，共同搭建科技攻关和产学研用的多元化合作平台。技术研发成果持续取得新突破，报告期内公司荣获2020年度广东省科技进步一等奖和技术发明一等奖各1项，申报2021年度中国电子元件行业协会科技奖2项、广东省专利奖1项。 ⚫ 风险提示：芯片缺货影响下游终端出货；原材料涨价风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,293 4,332 6,358 9,669 13,540 YOY(%) -28.1 31.5 46.8 52.1 40.0 归母净利润(百万元) 339 359 1,110 1,684 2,401 YOY(%) -66.7 5.9 209.4 51.8 42.6 毛利率(%) 24.0 29.7 34.1 35.1 36.0 净利率(%) 10.3 8.3 17.5 17.4 17.7 ROE(%) 6.2 6.1 16.0 19.8 22.2 EPS(摊薄/元) 0.38 0.40 1.24 1.88 2.68 P/E(倍) 78.4 74.1 23.9 15.8 11.1 P/B(倍) 4.8 4.4 3.8 3.1 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2020-082020-122021-042021-08风华高科沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 3346 3960 5080 5550 6851 营业收入 3293 4332 6358 9669 13540 现金 1519 2014 2379 1691 1930 营业成本 2503 3048 4187 6275 8666 应收票据及应收账款 637 947 1377 2158 2792 营业税金及附加 35 35 63 98 131 其他应收款 10 16 22 36 46 营业费用 76 61 90 136 191 预付账款 12 15 25 36 49 管理费用 228 329 483 734 1028 存货 457 508 817 1168 1574 研发费用 144 230 350 532 745 其他流动资产 712 460 460 460 460 财务费用 -29 -37 -64 -97 -115 非流动资产 3655 4819 7365 10791 14034 资产减值损失 -88 -126 0 0 0 长期投资 577 589 638 687 736 其他收益 62 124 140 148 171 固定资产 2133 2395 4128 6604 9013 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 104 244 285 333 380 投资净收益 71 49 49 49 49 其他非流动资产 842 1591 2313 3168 3905 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总计 7002 8779 12445 16341 20885 营业利润 393 696 1438 2188 3115 流动负债 1131 2214 3067 4151 5197 营业外收入 4 5 4 4 4 短期借款 35 505 505 505 505 营业外支出 6 234 6 6 6 应付票据及应付账款 829 1031 1525 2305 2985 利润总额 391 467 1437 2186 3113 其他流动负债 267 678 1036 1341 1707 所得税 43 94 290 442 629 非流动负债 231 502 2214 3376 4492 净利润 348 372 1146 1744 2484 长期借款 0 0 1712 2874 3990 少数股东损益 9 14 37 60 83 其他非流动负债 231 502 502 502 502 归母净利润 339 359 1110 1684 2401 负债合计 1363 2717 5281 7527 9689 EBITDA 665 765 1886 3011 4306 少数股东权益 65 77 113 174 256 EPS(元) 0.38 0.40 1.24 1.88 2.68 股本 895 895 895 895 895 资本公积 2407 2407 2407 2407 2407 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 2118 2477 3439 4943 7165 成长能力 归属母公司股东权益 5574 5986 7051 8641 10940 营业收入(%) -28.1 31.5 46.8 52.1 40.0 负债和股东权益 7002 8779 12445 16341 20885 营业利润(%) -68.0 77.1 106.7 52.1 42.4 归属于母公司净利润(%) -66.7 5.9 209.4 51.8 42.6 获利能力 毛利率(%) 24.0 29.7 34.1 35.1 36.0 净利率(%) 10.3 8.3 17.5 17.4 17.7 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.2 6.1 16.0 19.8 22.2 经营活动现金流 793 666 1268 1975 2999 ROIC(%) 5.3 5.0 11.7 14.2 15.9 净利润 348 372 1146 1744 2484 偿债能力 折旧摊销 317 328 423 691 969 资产负债率(%) 19.5 30.9 42.4 46.1 46.4 财务费用 -29 -37 -64 -97 -115 净负债比率(%) -22.6 -17.3 8.2 30.4 34.2 投资损失 -71 -49 -49 -49 -49 流动比率 3.0 1.8 1.7 1.3 1.3 营运资金变动 125 -130 -188 -314 -290 速动比率 2.2 1.3 1.2 0.9 0.9 其他经营现金流 102 181 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -176 -866 -2920 -4068 -4164 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 227 1257 2497 3377 3194 应收账款周转率 3.5 5.5 5.5 5.5 5.5 长期投资 50 344 -49 -49 -49 应付账款周转率 3.1 3.3 3.3 3.3 3.3 其他投资现金流 102 734 -472 -740 -1018 每股指标(元) 筹资活动现金流 -325 705 2016 1406 1403 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.40 1.24 1.88 2.68 短期借款 -50 470 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.89 0.74 1.42 2.21 3.35 长期借款 0 0 1712 1162 1116 每股净资产(最新摊薄) 6.23 6.69 7.88 9.65 12.22 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 78.4 74.1 23.9 15.8 11.1 其他筹资现金流 -275 234 304 244 287 P/B 4.8 4.4 3.8 3.1 2.4 现金净增加额 292 501 365 -687 238 EV/EBITDA 37.6 33.5 14.5 9.8 7.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判