重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供东海期货的专业投资者参考。若您并非东海期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。[table_subject]东海期货|策略报告（沪镍）基本面仍有支撑，镍价震荡偏强——沪镍7月月度投资策略[table_date]2021-06-30有色策略组[Table_Author]研究员何妍从业资格证号：F3045972投资咨询证号：Z0015406电话：021-68758820邮箱：hey@qh168.com.cn联系人：顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn相关研究报告[table_product][table_main]东海策略研究类模板◎投资要点：供应端趋紧延续。FENI现货紧缺问题依旧没有得到缓解，镍铁供需趋紧。纯镍库存继续去库，国内库存处在历史极低水平，月间价差也维持back结构。不锈钢厂高排产支撑镍需求。当前不锈钢厂的利润水平依然处在高位，高利润持续刺激不锈钢厂维持高排产。不锈钢现货市场资源紧缺继续存在，无锡佛山两地不锈钢现货库存也维持去库趋势，需求尚有支撑。供需双增下，不锈钢厂高排产将持续拉动镍的需求结论：总体来看，镍短期供应端受限，需求端有支撑，国内库存极低水平，基本面依然较强，预计镍价仍偏强运行。操作建议：轻仓逢低做多风险因素：宏观风险、海外镍进口超预期、不锈钢需求不及预期 HTTP://WWW.QIHUO168.COM.CN市场有风险，投资需谨慎[table_page]东海策略正文目录1.策略概述.........................................................................................................................................................................................32.主要逻辑.........................................................................................................................................................................................32.1.供应端趋紧延续..........................................................................................................................................................................32.2.不锈钢厂高排产支撑镍需求......................................................................................................................................................43.结论及操作.....................................................................................................................................................................................5图表目录图1沪镍主力价格走势回顾............................................................................................................................................................3图2我国镍生铁产量........................................................................................................................................................................4图3镍铁进口数量............................................................................................................................................................................4图4LME镍库存................................................................................................................................................................................4图5上期所镍库存............................................................................................................................................................................4图6304冷轧不锈钢利润.................................................................................................................................................................5图7我国不锈钢粗钢产量................................................................................................................................................................5 [table_page]东海策略1.策略概述镍价整体仍维持震荡偏强的走势，价格重心小幅上移。一方面，镍目前基本面依然偏强，供需格局偏紧，对于价格有支撑；另一方面，消息面上也有利好刺激，市场传闻印尼政府计划限制镍冶炼厂建设，同时俄罗斯经济部长Reshetnikov提议从8月1日起对铜、镍征收关税。根据国内海关数据显示，2020年中国自俄罗斯联邦进口电解镍51765吨，约占国内电解镍进口量的40%。目前来看，基本面整体变动不大，前期震荡偏强的逻辑有望延续。图1沪镍主力价格走势回顾资料来源：wind；东海期货研究所2.主要逻辑2.1.供应端趋紧延续自4月中下旬开始，FENI紧缺问题开始凸显，4月FENI进口量创近两年历史新低，目前来看FENI现货紧缺问题依旧没有得到缓解，由于海外需求逐步恢复，更多FENI流向海外，国内贸易商接货困难，预计7月FENI紧缺的情况持续，现部分钢厂正在签订三季度FENI订单，部分钢厂转而加大了对纯镍的需求量。与此同时，国内镍铁厂现有条线已近乎满产状态，产量难有大增；印尼不锈钢对印尼镍铁的需求扩大，印尼镍铁回流增速减缓。整体来看，不锈钢高排产下镍铁需求较高，镍铁供需依然趋紧，镍铁价格趋涨。纯镍方面，国内库存继续去库，处在历史极低水平。截至6月25日，据Mysteel，国内精炼镍总库存继续减少0.18万吨至2.67万吨；其中仓单库存减少0.13万吨至0.48万吨；国内现货库存减少0.07万吨至1.04万吨；保税区库存增加0.05万吨至0.89万吨。纯镍下游消费相对稳定，进口补给较少，仓单及现货镍板均有下滑，保税区少量资源入库，国内连续三周处于去库状态。LME库存也开启去库趋势，6月25日当周LME镍库存减少3834吨，降幅1.61%，其中主要去库仍来自亚洲库，其中相当部分将流向中国市场，国内镍需求依然向好。极低的库存水平对于镍价也有较强支撑，月间价差仍维持back结构。 [table_page]东海策略此外，镍矿方面，虽然当前菲律宾步入镍矿出口高峰期，但是5月底菲律宾天气恶劣，苏里高受天气影响暂停出货近一周，船期延误。且主矿区疫情发酵船舶压港，矿山挺价意愿较强。与此同时当前镍铁厂利润尚可，国内镍铁产量处于高排产预期，对原料的需求量处于年内高峰阶段，且备库需求也较大，矿价易涨难跌。图2我国镍生铁产量图3镍铁进口数量资料来源：Mysteel；东海期货研究所资料来源：wind；东海期货研究所图4LME镍库存图5上期所镍库存资料来源：wind；东海期货研究所资料来源：wind；东海期货研究所2.2.不锈钢厂高排产支撑镍需求下游不锈钢方面，当前不锈钢厂的利润水平依然处在高位，高利润持续刺激不锈钢厂维持高排产。据Mysteel，5月200、400系需求趋弱，加之利润收缩，部分钢厂调整产品结构转300系或普碳钢，产量环比4月继续下降，但高利润下300系继续增产，产量创历史新高。6月份国内不锈钢粗钢排产环比5月基本持平。7月份，检修钢厂恢复正常产量，且有新增不锈钢产能投产，因此预计7月份300系产量仍有一定增幅。不锈钢需求方面，300系供需同增，6月份订单早已接完，7月份接单并未完全接满，关注后市需求情况，但现货市场资源紧缺继续存在，无锡佛山两地不锈钢现货库存也维持去库趋势。整体来看，不锈钢需求尚有支撑，不锈钢厂高排产下也将持续拉动镍的需求。 [table_page]东海策略图6304冷轧不锈钢利润图7我国不锈钢粗钢产量资料来源：Mysteel；东海期货研究所资料来源：Mysteel；东海期货研究所3.结论及操作总体来说，虽然镍远期预期供应过剩，但是短期供应端受限，需求端有支撑，基本面依然偏强，供需错配的矛盾仍有发酵的可能，镍价也有望企稳回升。后期需关注FENI进口供应情况以及俄镍供应恢复问题，也需谨防国家对于大宗商品政策调控下所带来的情绪冲击。风险因素：宏观风险、海外镍进口超预期、不锈钢需求不及预期 [table_page]东海策略分析师承诺：本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。免责声明：本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见