本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年7月9日星期五 国债早报 发展研究中心宏观金融组 陈俊州： 020-88818017 chenjunzhou@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014862 [期债主要观点] 【市场表现】 昨日，国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.49%，创2020年5月22日以来最大涨幅；5年期主力合约涨0.27%，创4月13日以来最大涨幅；2年期主力合约涨0.15%。银行间主要利率债收益率大幅下行5-7bp，截至16:30，10年期国债活跃券200016收益率下行5.9bp报3.02%，创2020年8月31日以来新低，日内下破3%的关键点位；10年期国债新券210009收益率下行7bp报2.9850%，创2020年8月21日以来新低。 【资金面】 昨日，央行开展100亿逆回购操作，当日逆回购到期100亿元，完全对冲到期量。资金面宽松，银行间市场隔夜加权利率掉头下行近25bp至1.8%附近，其余期限小幅波动。资金面整体压力不大，短期仅关注缴税期扰动。 【通胀】 国内期市收盘涨跌参半，黑色系走势分化，双焦期货跌幅居前。商务部表示，从目前情况看，随着前期压栏大猪逐渐被市场消化，加之国家收储政策支撑，预计下半年生猪及猪肉价格以稳中盘整为主。在政策引导下如果猪价企稳，对CPI拖累或减弱，关注后续通胀数据走势。 【政策面】 从日前国常会表述来看，提及的“适时降准“主要是为支持实体经济尤其是中小微企业，结合”不大水漫灌“的政策表述，预计将维持”精准滴灌“，“降准”更可能以降准置换MLF或定向降准的形式落地，对流动性的释放或有限。目前市场上对后续降准落地及影响程度仍有分歧，需要继续关注基本面趋势和政策落地情况。 【消息面】 市场要闻 1. 央行上海总部：截至6月末境外机构持有银行间市场债券3.74万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.5%。6月新增21家境外机构主体进入银行间债券市场，截至6月末共有967家境外机构主体入市；6月境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.1万亿元。 2. 银保监会消保局局长郭武平表示，融资收费目前存在多个市场主体多头收费问题，大型互联网平台导流收费可能高达6%-7%，一些提供风险缓释措施的市场主体收取6%-7%，这推高了融资成本。下一步要加大对大型互联网平台等市场主体在收费方面的监管力度。 交易提示  2年 期 主 力 合 约 为TS2109，5年期主力合约为TF2109，10年期主力合约为T2109。  TS2109合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2109合约交易所最低交易保证金为1%，T2109保证金为2%。  TS2109涨跌停板为±0 .5%，TF2109涨跌停板为±1 .2 %，T2109涨跌停板为±2%。 国常会提及降准，期债大幅收涨 MLF 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年7月9日星期五 国债早报 昨日，沪深两市高开后走势再度分化，价值蓝筹股持续阴跌，银行板块下跌，沪指承压。央行主管金融时报刊文称，今年以来，央行多次强调，将引导货币市场利率围绕短期政策利率波动运行，要多关注政策利率水平而不是操作量，目前政策利率仍维持稳定。 【操作建议】 国常会再提“降准“打破期债多空博弈平衡，期债高开高走，市场情绪高涨。相对而言，目前谈及的降准如果发生，更可能是以置换、定向降准的形式落地，对流动性的利好可能没有那么强。昨日十债点位突破3%，向下的压力客观存在，且目前市场上对政策信号的解读存在分歧，如果没有进一步的利多支撑，本次国常会带来情绪高涨可能会逐步回归理性。短期内利多尚未反应完，而利空尚未显现时，期债可能延续偏强，其后可能出现一定程度的调整。操作上建议多单可继续持有，无单不建议追涨可暂时观望。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年7月9日星期五 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS2109100.5950.149%12,43775830,953-1,167TS2112100.3650.130%304351,2505TS2203100.1600.155%1-31120TS合计12,74279032,315-1,162TF2109100.4450.270%25,422-1,52569,638-3,178TF2112100.0950.245%3412483,273179TF2220399.8100.271%2#N/A140-2TF合计25,765#N/A73,051-3,001T210999.0650.487%79,106-13,385156,583-10,314T211298.6800.525%3,0772687,699962T220398.3300.552%69122967T合计82,252-13,105164,578-9,3452021/7/8 2021/7/8等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉200003.IB2.24%2023-03-0599.51572.54002.0340.38000.0373次廉200009.IB2.36%2023-07-0299.54662.59751.89350.35130.0883三廉210008.IB2.57%2023-05-20100.05012.54001.70820.31950.1593等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉200013.IB3.02%2025-10-22100.73962.83221.79110.34330.2193次廉180028.IB3.22%2025-12-06101.58752.82881.69260.32630.2736三廉210002.IB3.03%2026-03-11100.83272.83501.54090.29230.2722等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉2000004.IB2.86%2030-07-1697.62203.16505.04750.9174-0.3879次廉2000003.IB2.77%2030-06-2497.39613.10502.50320.45470.0599三廉200006.IB2.68%2030-05-2197.00133.06860.91640.16620.3289注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T2109TF2109国债期货跟踪现货数据TS2109 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年7月9日星期五 国债早报 TS2109日内走势 TF2109日内走势 T2109日内走势 TS跨期价差 TF跨期价差 0.000.100.200.300.400.500.602021-06-092021-06-192021-06-29TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.902021-06-092021-06-192021-06-29TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.902021-06-092021-06-192021-06-29TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.002021-06-092021-06-192021-06-29TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 99.8099.8599.9099.95100.00100.05100.10100.15100.20100.2505001,0001,5002,0002,50009:3510:2511:1513:3514:2515:1597.8097.8597.9097.9598.0098.0598.1098.1598.2098.2598.3005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5009:3510:2511:1513:3514:2515:15100.46100.48100.50100.52100.54100.56100.58100.60100.620501001502002503003504009:3510:2511:1513:3514:2515:15 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年7月9日星期五 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2021/7/82021/7/72020/1/232019/12/31日变化（BP）M TD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.59%2.63%2.46%2.53%-4.5012.475.8030.90%5Y2.87%2.93%2.82%2.89%-6.315.37-2.0024.30%10Y3.00%3.06%3.00%3.14