港口库存小幅回升，关注后续MTO检修兑现情况

2021-07-05 1 / 20 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|甲醇周报 2021-07-05 港口库存小幅回升，关注后续MTO检修兑现情况 一、关注7月中MTO检修计划 （1）内蒙北线回落至2080元/吨，签单一般，南线回落至2050元/吨，部分签单顺利。然而100周年庆，汽运有限制，西北库存本周24.6万吨（+1.7万吨）有所回升，待发订单量11.7万吨（-3.2万吨）有所回落。6月下至7月逐步进入煤头小检修高峰，短期压力或仍不大。（2）100周年庆之际，下游有所影响，文安甲醛面临短期停车至7月初，临沂亦有部分下游停车。（3）山东凤凰92万吨甲醇原定7月上旬检修，提前至6.27检修20天，鲁南主流企业仍未有报价。（4）久泰MTO计划7月中下检修，关注届时甲醇装置或不检修，增加甲醇流通量。 二、关注7月中下兴兴的潜在检修计划 （1）6下-09基差仍在平水附近，卓创港口库存本周90万吨（+1.9万吨），小幅累库。（2）兴兴降负2成，关注7月中下有检修可能，压制港口需求。（3）6月30日传闻美国天然气管道爆炸造成美国装置停车消息不实，仅梅塞尼斯210万吨电力问题短停，影响不大。 平衡表展望：逐步进入7-9月连续累库周期。关注7月MTO装置检修兑现情况。 策略建议：（1）单边：谨慎看空。（2）跨品种：7月预期甲醇/PP库存比值回落，对应PP-3MA价差缩小，但目前PP-3MA价差历史偏低，选择观望。（3）跨期：9-1跨期价差继续反套。 风险：煤头甲醇检修兑现情况，外购甲醇MTO装置的检修兑现进度。 华泰期货|甲醇周报 2021-07-05 2 / 20 1.0 地区基差：港口基差再度回落 图 1： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 上图近月基差换合约至09。（1）后续7月中下兴兴检修传闻，太仓-09基差快速回落至平水至-10元/吨附近，下一轮集中到港在7月中下。（2）内地方面虽小幅累库，但在逐步进入煤头检修高峰，西北基差仍偏坚挺。 （图中仓储费用红色虚线从5月下旬开始以3元/吨天制作，橙色虚线仍按1.5元/吨天制作的交割窗口测算） -330-230-130-307017027037019-1-219-3-219-5-219-7-219-9-219-11-220-1-220-3-220-5-220-7-220-9-220-11-221-1-221-3-221-5-221-7-2广东基差（近月）常州基差内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）（3元仓储）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇周报 2021-07-05 3 / 20 1.1平衡表概览（表） 图 2： 未来平衡表展望（自估）（7月2日预估 ） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 7-9月持续累库预期 （1）7月上中到港稍缓，7月进口量级下调；后续8-9月进口量级仍放在110万吨附近。 （2）平衡表非一体化产量变动不大。煤头方面，7月含全煤头检修计划；气头方面，暂无额外检修；焦炉气头方面，检修峰值已过。 （3）外购甲醇需求继续下修。久泰及中煤蒙大7月中检修有检修计划；含兴兴7月中下潜在检修可能。 （4）传统需求下修。甲醛、二甲醚负荷在100周年庆有所下滑，MTBE则跟随高油价而提负。 华泰期货|甲醇周报 2021-07-05 4 / 20 1.2平衡表概览（图） 图 3： 平衡表估算库存 与 实际港口库存&实际西北库存 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 甲醇预估总库存指数（自估平衡表）单位：万吨 图 5： 甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 2040608010012014016015020025030035040045050016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-07甲醇社会库存（万吨）隆众西北库存*4卓创港口库存（万吨）（右轴）1301802302803303804304801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120202019201820172202402602803003203403603804001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017 华泰期货|甲醇周报 2021-07-05 5 / 20 图 6： 甲醇进口预估量（自估平衡表） 单位：万吨 图 7： 外购MTO需求及原一体化外采预估量（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 8： 甲醇传统需求预估（自估平衡表） 单位：万吨 图 9： 原一体化MTO外卖甲醇（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 4060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017607080901001101201301401501601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120202019201820171001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017 华泰期货|甲醇周报 2021-07-05 6 / 20 2.1 外盘负荷：未有额外检修 图 10： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 11： 甲醇外盘月度总开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 55%60%65%70%75%80%85%90%95%35%45%55%65%75%85%95%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-07中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）65%70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2021-07-05 7 / 20 图 12： 外盘中东装置开工率 单位：% 图 13： 外盘欧美装置开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 14： 外盘伊朗装置开工率 单位：% 图 15： 外盘东南亚+新西兰开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 （1）中东：Kaveh6.23恢复，但仍运行不稳定。阿曼130万吨7.4检修40天。ZPC检修推迟至四季度。 （2）东南亚及新西兰：新西兰梅赛尼斯三套装置偏低负荷运行。文莱BMC85万吨6.15检修1个月。 （3）美洲：美国Natagasoline175万吨负荷偏低，8月有检修计划。智利梅赛尼斯低负荷运行。 （4）欧洲：挪威Statoil90万吨已重启。德国Mider/Total-helm66万吨停车检修中，德国Shell40万吨低负荷运行。荷兰Bioethanol停一套开一套。俄罗斯TOMSK100万吨以及Metafrax120万吨在8-9月份有检修计划。 新增装置方面，美国玉皇170万吨调试中，等待合格品产出。 55%60%65%70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017201660%65%70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017201625%35%45%55%65%75%85%95%105%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017201650%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2021-07-05 8 / 20 2.2内外比价：进口窗口关闭，外国溢价低位回升 图 16： 甲醇进口利润（含加点） 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 17： FOB欧洲-CFR中国 单位：美元/吨 图 18： FOB美湾-CFR中国 单位：美元/吨 数据来源：Wind 卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 华泰期货研究院 图 19： CFR印度-CFR中国-15 单位：美元/吨 图 20： CFR东南亚-CFR中国-40 单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 华泰期货研究院 （1）进口窗口收窄至开关之间。（2）东南亚溢价见底反弹，开始挺价。（3）美国装置-600-500-400-30