1 Table_ First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司点评 Table_ First| Table _Sum mar y 新洁能（605111）\电子 ——中报预增亮眼，功率半导体景气延续 事件： 公司发布2021半年度业绩预增公告：预计报告期内实现归母净利润1.7亿元～1.75亿元，同比增长207.20%～216.23%；扣非后归母净利润为1.66亿元～1.71亿元，同比增长212.48%～221.90%。 投资要点：  中报业绩亮眼，功率半导体景气有望延续 公司半年度业绩实现高增长，其中Q2单季度归母净利润中枢为0.98亿元，同比和环比分别增长215%和30%。我们认为公司持续的快速增长一方面源自功率半导体行业的高景气；另一方面公司结合自身综合优势，积极开拓新兴市场与开发重点客户，持续优化市场、客户与产品结构，实现了营收规模和毛利率的双重提升。短期来看，8英寸晶圆产能紧缺状况较难缓解，功率器件供不应求的态势有望延续，由此助力公司全年业绩保持高增长。  “聚焦高端器件+布局先进产能”助力长足发展 长期来看，在半导体国产替代、新能源车等新兴应用的多重驱动下，国内功率半导体产业有望进入加速发展期。公司通过持续研发以及与foundry厂商的紧密合作，聚焦在中高端MOSFET、IGBT等产品领域，当前已成为国内8/12英寸芯片工艺平台投片量最大的功率半导体设计公司之一。我们认为随着12英寸先进产能的逐步释放，以及国产替代背景下高端器件在各应用领域的加速渗透，公司未来成长动能可期。  盈利预测及投资建议 考虑功率半导体高景气度有望延续，上调公司盈利预测：预计21-23年营收分别为15.7/19.7/24.7亿元，同比增长64.4%/25.4%/25.5%；归母净利润为3.77/4.71/5.95亿元，同比增长170%/25%/26%，每股收益分别为2.66/3.33/4.20元，对应PE分别为61/49/39倍，维持“增持”评级。  风险提示: 1）下游市场需求不及预期；2）代工厂晶圆投片量不及预期；3）细分领域竞争加剧导致产品价格下跌。 Table_ First| Table _Sum mar y|Tabl e_Excel1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 772.54 954.99 1569.91 1968.82 2470.67 增长率（%） 7.93% 23.62% 64.39% 25.41% 25.49% EBITDA（百万元） 113.50 160.99 426.73 527.87 658.31 净利润（百万元） 98.21 139.35 376.71 471.28 594.51 增长率（%） -30.55% 41.89% 170.33% 25.10% 26.15% EPS（元/股） 0.69 0.98 2.66 3.33 4.20 市盈率（P/E） 233 164 61 49 39 市净率（P/B） 40.1 19.8 14.9 11.4 8.8 EV/EBITDA 107.73 99.37 52.40 41.81 32.91 数据来源：公司公告，国联证券研究所预测；股价为2021年7月2日收盘价 Table _Fi rst|T able _Rep ortDa te 2021年07月04日 Table_ First| Table _Ratin g 投资建议： 增持 上次建议： 增持 当前价格： 161.7元 Table_ First| Table _M arket Info 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 141.7/35.4 流通A股市值（百万元） 5727 每股净资产（元） 12.20 资产负债率（%） 16.95 一年内最高/最低（元） 180.54/20.43 Table _Fi rst|T able _Cha rt 一年内股价相对走势 Table_ First| Table _Auth or 邵宽 分析师 执业证书编号：S0590520110001 电话：0510-85613163 邮箱：shaokuan@glsc.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 1、《新洁能（605111）\电子行业》 《高景气周期助力公司快速成长》 2021.04.27 2、《新洁能（605111）\电子行业》 《单季净利创新高，聚焦高端成长可期》 2020.10.29 3、《新洁能（605111）\电子行业》 《高端功率器件国产替代先锋》 2020.10.15 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 图表：财务预测摘要 Table_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 277 653 1019 1431 1989 营业收入 772.54 954.99 1569.91 1968.82 2470.67 应收账款+票据 252 382 471 494 608 营业成本 612.41 712.70 1021.07 1289.58 1618.29 预付账款 0 0 1 1 1 营业税金及附加 1.75 4.37 7.22 9.06 11.37 存货 137 109 146 176 228 营业费用 11.58 13.82 22.76 28.55 35.82 其他 27 98 100 100 100 管理费用 15.16 24.13 37.68 47.25 59.30 流动资产合计 693 1242 1737 2201 2926 财务费用 -4.43 -6.10 -24.09 -35.75 -50.29 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1.48 -1.94 -2.00 -2.00 -2.00 固定资产 94 104 98 113 105 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 3 23 23 0 0 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 13 13 12 12 12 其他 -39.51 -55.41 -69.08 -82.69 -103.77 其他非流动资产 4 17 16 16 16 营业利润 98.03 152.60 438.19 549.45 694.42 非流动资产合计 115 156 150 142 133 营业外净收益 12.46 5.37 5.00 5.00 5.00 资产总计 808 1398 1887 2343 3060 利润总额 110.50 157.97 443.19 554.45 699.42 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 12.29 18.61 66.48 83.17 104.91 应付账款+票据 213 196 315 299 420 净利润 98.21 139.35 376.71 471.28 594.51 其他 15 32 20 20 20 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 228 227 339 324 446 归属于母公司净利润 98.21 139.35 376.71 471.28 594.51 长期带息负债 0 0 0 0 0 长期应付款 0 0 0 0 0 主要财务比率 其他 8 11 11 11 11 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 非流动负债合计 7.8 11.3 11 11 11 成长能力 负债合计 236 239 350 335 457 营业收入 7.93% 23.62% 64.39% 25.41% 25.49% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT -34.01% 42.46% 177.14% 23.82% 25.19% 股本 76 101 142 142 142 EBITDA -30.07% 41.83% 165.07% 23.70% 24.71% 资本公积 151 575 534 534 534 归属于母公司净利润 172.54% 41.89% 170.33% 25.10% 26.15% 留存收益 344 484 861 1332 1926 获利能力 股东权益合计 572 1160 1537 2008 2602 毛利率 20.73% 25.37% 34.96% 34.50% 34.50% 负债和股东权益总计 808 1398 1887 2343 3060 净利率 12.71% 14.59% 24.00% 23.94% 24.06% ROE 17.18% 12.01% 24.51% 23.47% 22.84% 现金流量表 ROIC 19.93% 25.29% 44.27% 44.10% 46.81% 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 98 139 377 471 595 资产负债 29.24% 17.06% 18.55% 14.30% 14.94% 折旧摊销 8 10 9 10 10 流动比率 3.03 5.47 5.13 6.80 6.57 财务费用 0 1 -25 -37 -51 速动比率 2.32 4.56 4.40 5.95 5.83 存货减少 -27 26 -37 -30 -52 营运能力 营运资金变动 -5 -97 20 -38 7 应收账款周转率 3.09 2.51 3.35 4.00 4.07 其它 1 2 -7 -7 -7 存货周转率 4.47 6.53 6.99 7.32 7.09 经营活动现金流 75 81 337 370 502 总资产周转率 0.96 0.68 0.83 0.84 0.81 资本支出 22 59 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 0 60 0 0 0 每股收益 0.69 0.98 2.66 3.33 4.20 其他 0 1 4 4 4 每股经营现金流 0.53 0.57 2.38 2.61 3.55 投资活动现金流 -22 -118 4 4 4 每股净资产 4.03 8.19 10.85 14.17 18.37 债权融资 0 0 0 0 0 估值比率 股权融资 0 449 0 0 0 市盈率 233 164 61 49 39 其他 0 0 25 37 51 市净率 40.1 19.8 14.9 11.4 8.8 筹资活动现金流 0 449 25 37 51 EV/EBITDA 107.73 99.37 52.40 41.81 32.91 现金净增加额 53 411 366 411 558 EV/EBIT 115.46 106.04 53.48 42.63 33.42 数据来源：公司报告、国联证券研究所预测；股价为2021年7月2日收盘价 mNmRsRrPnPtMvMwOrNuNtO8O8Q7NoMqQpNpOiNpPpQeRmMsPbRnNyRMYtQnMNZqQpR 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中