全球锂行业供需深度研究：上游缺矿与锂盐需求分化共存，锂价启动新一轮周期

1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明、上游缺矿与锂盐需求分化共存，锂价启动新一轮周期全球锂行业供需深度研究行业深度研究|有色金属证券研究报告2021年07月02日行业评级超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势相对表现1个月3个月12个月有色金属-4.649.6250.82沪深300-1.141.3220.61分析师李伟峰S0800520100001liweifeng@research.xbmail.com.cn相关研究有色金属：3D打印有望从导入期进入快速成长期—行业前瞻研究系列2021-05-30有色金属：珍惜周期好春光，把握景气新品种—2021年有色行业中期策略报告2021-05-11有色金属：看好水电铝、再生铝长期投资机会—碳中和约束下电解铝发展路径与投资机会专题研究2021-03-18Table_Title●核心结论Table_Summary供给端：供应刚性，短期扩容有限，长期资源端供应多元化。我们预测2021-2023年锂供给总量为51.20、69.28、91.31万吨LCE，同比增长16%、35%、32%。短期受澳洲停产矿山难以复产以及新冠疫情拖累南美盐湖项目进度影响，新增产能无法全部释放，预计未来非洲矿山、南美盐湖、锂云母、国内盐湖、国内矿山在全球锂资源的总供给中占比将有所增加，资源端供应格局趋向多元化。需求端：新能源车景气持续带动需求增长，长期锂盐需求分化。依托于新能源汽车以及储能系统行业发展迅速，我们预测2021-2023年全球锂需求总量为53.93、72.43、91.88万吨LCE，同比增长48%、34%、27%。动力电池需求上升带动锂市场持续扩容，且随着全球动力电池发展趋势，高镍正极材料将成为动力电池主流方向，锂盐需求将出现分化，氢氧化锂需求扩容趋势明确。行业格局：供需紧平衡格局延续，景气度向上传导。当前锂辉石价格715美元/吨，较年初价格420美元/吨上涨67.86%。在下游新能源车景气度持续上行的情况下，锂矿供给不足的局面很难缓解，我们判断2021-2023年将出现2.73、3.15、0.57万吨LCE的供给缺口，行业处于供需紧平衡状态。行业利润端天平将逐步回摆至上游资源，下游景气度向上传导，导致上游资源端价格提升，也将推动锂盐价格上行。预计锂盐价格将迎来新一轮上行周期。投资建议：建议关注资源供给有保障、布局氢氧化锂的标的。随着新能源汽车销量持续增长，电动车续航里程提高的客观约束下，高能量密度的高镍正极材料未来将成为行业发展趋势，氢氧化锂需求扩容将是确定性趋势。另一方面，供应端刚性特征决定短期上游资源端增量相对有限，在较长时间内上游资源端短缺将是行业主要矛盾。基于以上分析，从配置上看，我们建议积极关注原料供应保障程度高以及产品结构以氢氧化锂为主的标的：赣锋锂业（002460.SZ）、天齐锂业（002466.SZ）、融捷股份（002192.SZ）、盛新锂能（002240.SZ）、天华超净（300390.SZ）。风险提示：中澳进出口政策风险、新冠疫情反复、宏观经济波动。 行业深度研究|有色金属2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2021年07月02日索引内容目录一、资源端：短期增量有限，未来趋向多元化................................................................................61.1、国外矿山：新增产能有限，短期以澳矿复产为主............................................................61.1.1、泰利森：格林布什矿——全球顶级锂辉石矿...........................................................71.1.2、RIM：马里恩山（MtMarion）——全球第二大处于运营中的硬岩锂矿山..........81.1.3、Galaxy：MtCatlin锂辉石矿——生产能力恢复......................................................81.1.4、Pilbara：世界上最大的锂辉石矿山之一...................................................................91.1.5、MARBL：Wodgina矿山——停产中......................................................................101.1.6、Alita：BaldHill巴尔德山锂矿项目——停产中......................................................111.1.7、AVZ：Manono项目——全球最大的锂资源项目之一..........................................121.1.8、LMSA：马里Goulamina项目——非洲第二大锂项目.........................................131.1.9、BikitaMinerals：Bikita锂矿——主要为透锂长石供应........................................141.1.10、ProspectResources：Arcadia锂矿——低成本锂矿........................................141.2、国内矿山：四川锂矿投产加速，产量有望提升..............................................................151.2.1、融捷股份：甲基卡锂矿——全球硬岩型氧化锂资源储量最大的锂矿山.............161.2.2、川能动力：李家沟——亚洲最大单体锂辉石矿.....................................................161.2.3、盛鑫锂能：业隆沟，年产规模40.5万吨/年..........................................................161.3、南美盐湖：锂资源集中之地，未来投产有望加速..........................................................171.3.1、SQM&ALB：Atacama—世界第二大盐湖.............................................................171.3.2、MineraExar：Cauchari-Olaroz——未来锂盐产能4万吨LCE.........................181.3.3、Livent:SalardeHombreMuerto盐湖——未来锂盐产能6万吨LCE..............191.3.4、LithiumX：SaldelosAngeles盐湖......................................................................201.4、国内盐湖：资源总量高、品位低，集中于西藏、青海地区..........................................201.4.1、青海盐湖：开发条件良好，镁锂比高为劣势.........................................................211.4.2、西藏盐湖概述：盐湖品质好，生态脆弱为劣势.....................................................261.5、江西锂云母：资源储量丰富，开发仍有挑战..................................................................281.5.1、江特电机：狮子岭矿、何家坪钽铌矿、新坊钽铌矿、茜坑锂矿.........................291.5.2、永兴材料：化山瓷石矿、白水洞高岭土矿.............................................................291.5.3、飞宇新能源：花桥大港瓷土矿.................................................................................291.5.4、江西钨业：宜春钽铌矿（414矿）.........................................................................301.6、总供给：预计2021年全球锂资源端总供给折合51.2万吨碳酸锂............................30二、需求端：新能源汽车行业持续高景气度运行..........................................................................322.1、新能源车：预计2025年世界新能源汽车销量可达1296.8万辆................................322.2、储能电池：2025年全球储能电池出货量将达到98.86GWh......................................352.3、消费电子：市场饱和，增速放缓......................................................................................36 行业深度研究|有色金属3|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2021年07月02日2.4、传统应用：用途广泛，增长稳定......................................................................................372.5、总需求：预计2021-2023年锂需求复合年均增速36%................................................38三、供需结论：2021-2023年供需紧平衡格局延续......................................................................39四、投资建议......................................................................................................................................40五、重点公司盈利预测及评级..........................................................................................................42六、风险提示......................................................................................................................................42图表目录图1：2020年全球锂资源储量分布..................................................................................................