国贸期货投研日报：宏观

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号宏观一、大宗商品行情综述与展望Taper恐慌暂时缓解，商品回归基本面周四（6月24日），国内商品期市收盘多数上涨，黑色系多数上涨，焦炭涨逾2%，焦煤涨近2%；基本金属多数上涨，沪锡、沪镍涨逾1%；能化品多数上涨，纸浆、玻璃涨逾3%，短纤涨逾2%；农产品涨跌不一，郑棉、生猪涨逾1%，而豆一跌近2%；纤维板涨逾3%；沪银上涨，沪金下跌。黑色建材：限产加剧供需两弱，黑色系宽幅震荡。为了迎接百年大庆，营造安全的生产环境，多地煤矿制定了减产措施，河北多地出台加强空气防治的政策措施，钢厂减产、工地停工，黑色系供需两弱，或继续宽幅震荡。当前基本面上的供需矛盾并不突出，一方面，百年大庆临近，环保、安检不断趋严，钢材供给端面临扰动；另一方面，高温多雨来临，需求季节性走弱，本周钢材库存继续累积。与此同时，铁矿、焦炭价格依旧处于高位，钢材下方存在较强的成本支撑。基本金属：Taper恐慌持续缓解，铜金属跌幅放缓。美联储官员相继就货币政策前景进行表态，试图安抚市场情绪，Taper恐慌有所缓解，美债利率重新下行，美元指数回调，金属短期获得反弹。基本面来看，上游国内铜矿库存继续增长，铜矿加工费TC稳步回升，显示铜矿紧张局面改善。不过近期冶炼厂检修增多，加之进口窗口基本关闭，铜产量及进口有所下降。而下游需求表现不佳，多以逢低按需采购，且需求淡季逐渐临近，铜价上行动能较弱。贵金属方面：美联储议息会议后，官员相继就货币政策立场进行表态，市场的悲观情绪有所缓和，叠加美债利率走低，黄金短期获得反弹。能源化工：需求持续改善，原油震荡上行。尽管消息认识表示OPEC+可能进一步增加产量，但EIA库存数据显示，上周美国原油库存下滑761.4万桶，降幅超过市场预期，显示需求不断改善，原油库存加速消化。当前原油的基本面支撑依旧强劲，一方面，随着疫苗的广泛接种，原油需求前景持续乐观；另一方面，美国页岩油增长乏力，伊核协议谈判进展缓慢，原油供给压力有限。总的来看，在需求不断改善的大背景下，除非OPEC+增产幅度超过预期，否则原油或继续震荡上行。国贸期货投研日报(2021-06-25)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 农产品方面：美豆走弱，油脂反弹空间有限。美豆方面：美豆天气好转，利于美豆生长，市场对美豆种植面积预期偏空，叠加美国宏观因素偏紧，美豆价格继续回落。国内方面：低库存和成本支撑是豆油走强的主因，随着国内大豆到港量持续走高，油厂开工率保持高位，豆油库存开始回升，供给紧缺的支撑减弱，同时，美豆强势不再，成本支撑亦同步减弱。棕榈油方面：6-9月是棕榈油产量的旺季，随着疫苗接种进度加快，叠加单产的季节性恢复，棕榈油获奖进入一个产量的恢复周期。从SPPOMA的数据来看，马棕的产量环比增幅远大于出口增速，表明需求恢复弱于供给，棕榈油或将进入累库周期。因此，中长期来看，油脂的基本面已经发生变化，或难重现辉煌。二、宏观消息面——国内商务部：6月24日，中国就澳大利亚对自中国进口铁道轮毂、风塔、不锈钢水槽产品采取的反倾销和反补贴措施在世贸组织争端解决机制项下提出起诉。商务部：近期调研中发现，汇率波动与原材料上涨、物流不畅等问题叠加，部分外贸企业生产经营受到影响；商务部会同央行、外汇局推动金融机构持续优化汇率避险产品，为企业避险提供有针对性的指导；将持续关注汇率波动相关情况，帮助外贸企业积极应对。商务部和国家发改委已共同启动2021年外资准入负面清单的修订工作，并广泛征求了各方面的意见和建议，目前正在抓紧推进负面清单的修订工作。央行研究局发布报告称，当前投向清洁能源产业的绿色贷款占比不足27%，未来仍有极大提升空间。金融机构应聚焦碳达峰、碳中和目标，制订明确具体的绿色贷款业务发展规划，重点支持技术领先、有国际竞争力的清洁能源等领域的企业和项目。央行公告称，为维护半年末流动性平稳，6月24日开展300亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，净投放200亿元。这是央行公开市场逆回购操作近四个月来首次打破每日百亿元的操作模式。资金面转松，Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行35.5bp报1.853%。外汇局：3月末我国银行业对外金融资产14813亿美元，对外负债15721亿美元，对外净负债908亿美元，其中，人民币净负债4523亿美元，外币净资产3614亿美元。乘联会：6月狭义乘用车零售销量预计158万辆，同比下降4.8%；三季度芯片供应问题预计将有所缓解，但对终端销售的回补时间点也存在延后的风险。三、宏观消息面——国际美国至6月19日当周初请失业金人数为41.1万人，预期为38万人，前值为41.2万人；至6月12日当周续请失业金人数为339万人，预期为346万人，前值为351.8万人。美国5月耐用品订单环比增2.3%，预期增2.8%，前值减1.3%；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比减0.1%，预期增0.6%，前值增2.2%。美国第一季度核心PCE物价指数年化环比终值为升2.5%，预期为升2.5%，初值为升2.5%；第一季度实际个人消费支出环比终值升11.4%，预期为增11.4%，初值为增11.3%。 美国第一季度实际GDP年化季率终值增6.4%，预期增6.4%，初值增6.4%；第一季度GDP平减指数终值为4.3%，预期为4.3%，初值为4.3%。美联储罗森格伦：预计明年通胀将略高于2%；美联储预计二手车价格不会继续以同样的速度上涨；就业状况仍远低于疫情前水平；现在是实施大量财政刺激的合适时机，但也不能持续实施财政刺激措施，得益于疫苗的帮助，我们需要实施财政刺激的时间可能不像其他国家一样长；如果预期是正确的，我们将在明年实现或者接近充分就业水平。美联储哈克称，美联储的主要职责是建设公平的劳动力市场，经济形势良好，但就业人数仍在下降，公平的劳动力是实现持久复苏的必要条件。英国央行货币政策委员会一致同意维持基准利率在0.1%不变，以8票同意1票反对维持资产购买总规模在8950亿英镑不变，符合市场预期。英国央行首席经济学家霍尔丹希望继续执行现有的英国政府债券购买计划，但将这些购买的目标从8750亿英镑降至8250亿英镑。英国央行：有越来越多的迹象表明，一些企业、一些地区和行业出现了招聘困难，在实现目标的清晰证据加强之前不会收紧政策，预计CPI将进一步高于目标水平，通胀将暂时超过3%，大宗商品价格对CPI过渡期有直接影响；经济下行风险有所降低，自5月报告以来，英国央行工作人员将英国2021年GDP预期上调了1.5个百分点，英国6月GDP增速比疫情前低2.5%左右；过早收紧政策会损害复苏，这是错误的。德国6月IFO商业景气指数录得101.8，创2018年11月来新高，预期100.7，前值99.2；现况指数录得99.6，预期97.9，前值95.7；预期指数录得104，预期103.6，前值102.9。研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223