上半年业绩高增长，手机版图持续拓宽

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传音控股发布2021年中报业绩预告，预计21H1实现归母净利润约17.2亿元，同比+57%；扣非归母净利润约15.4亿元，同比+64%。21Q2实现归母净利润9.2亿元，同增24.3%，环增14.3%；扣非归母净利润7.7亿元，同增19.8%，环比持平。公司在非洲的智能机市占率超过40%，在巴基斯坦的智能机市占率已经超过40%，在孟加拉国达到18.3%，排名全球第七、巴基斯坦第一、孟加拉国第一和印度第六。公司具备中长期成长空间，借助庞大的手机出货量作为流量入口，横向拓展3C配件、家电和移动互联服务，最大化品牌价值。考虑到非洲地区的IoT和移动互联仍处于起步阶段，公司有望形成先发优势并通过多业务的协同效应不断加深护城河。我们上调公司盈利预测，预计21-23年营收分别达到540/641/828亿元，归母净利润分别为38/46/59亿元，对应PE估值分别为43/36/28倍。维持“推荐”评级。