华生科技是一家从事塑胶复合材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括拉丝气垫材料、充气游艇材料、蓬盖材料、灯箱广告材料，下游应用产品包括划水板、瑜伽垫、充气艇、帐篷、广告灯箱等。公司是拉丝气垫行业领导者，研发实力强，2020年实现收入3.68亿元、同增16.11%，归母净利1.08亿元、同增24.20%。近年来公司下游产品需求景气度较高，拉丝气垫材料销量持续增长，驱动整体收入、业绩保持增长趋势。下游需求景气度高，行业进入壁垒明显。公司不同于传统纺织企业，技术属性更强，人均创收处于较高水平。此外公司在各生产环节具有多年积累优势，生产效率、产品性能业内领先。短期疫情催化终端户外需求，长期成长空间较大。我们看好公司受益于下游体育户外行业发展，上市后产能持续扩张，推动业绩增长，预计2021-2023年收入为5.61/7.02/8.74亿元，同增52.08%/25.18%/24.48%，归母净利为1.76/2.21/2.75亿元，同增63.68%/25.47%/24.60%，目前估值处于较低水平。综合相对及绝对估值法，我们给予公司目标价50.00元，公司竞争壁垒明显，短期业绩快速增长、长期发展空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。
