宏观经济点评：生产回落，需求分化

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本篇宏观经济点评报告主要关注了以下几个方面：生产回落，需求分化；制造业PMI略有回落，不同行业、企业分化；生产景气走弱，生产经营活动预期持续回落；需求结构分化，新出口订单延续下行，在手订单回升；非制造业景气回落，服务业拖累明显；建筑业保持高景气，延续性有待观察。总体来看，经济高点已过，结构分化明显。政策加码“调结构”，基建和地产两大传统引擎拉动作用正在减弱。原材料涨价背景下，制造业利润再分配的影响正逐步显现，投资总体回升空间不宜高估。伴随线下活动正常化，消费延续缓慢修复。出口依然是最重要的拉动力之一，但力度或将逐步衰减。财政后移特征明显，后续伴随支出节奏加快，对民生等的支出增加，可在一定程度上对冲经济下行。