请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2021年06月29日 金诚信（603979.SH） 长单落地印证矿服实力，业绩成长佐证企业价值 事件：2021年6月29日，公司发布关于签署日常经营合同公告：（1）普朗铜矿一期采选工程首采区域采矿承包合同补充协议，由原本2016-2024年合计18.89亿元采矿总承包预估价款提升2.126亿元提升至21.016亿元；（2）塞尔维亚佩吉铜金矿80m中段以上采区采掘工程，合同暂估金额约1.388亿元，合同期1年，顺利履行合同后金诚信享有优先承包权。 矿服订单落地佐证企业实力，主营业绩具备成长持续性。公司矿服业务历经20多内海内外经验积累，已累计对接超40座国内外中大型矿山项目，在项目建设经验及团队协作效率上已呈现明显竞争力。普朗铜矿采矿业务范围进一步扩张间接证明公司在自然崩落法方面工程实力，佩吉铜金矿合同为公司与资金矿业继卡莫阿、Timok项目后进一步合作，龙头企业深度合作印证公司海外矿山建设及运营实力。 全球矿服项目格局分化，大项目对应严要求。大型矿山项目受资本投入周期长、金额庞大、高风险厌恶性等特点，对矿服企业提出安全性、效率性、成本可控、确定性等维度考核。矿服企业认证为慢变量，导致大型矿山对矿服企业形成高壁垒、长周期认证格局，长期认证与成功案例为必备考核。 业绩后验性逻辑切换，强业务实力与产业壁垒支撑公司价值成长。金诚信自2003年跟随“一带一路”企业顺利进入海外矿山项目，已积累多年海外运营经验，先后对接普朗铜矿、卡莫阿-卡库拉项目、Timok上带矿等大型项目，并顺利实施国内最大自然崩落法矿山建设，并已与艾芬豪公司顺利对接合作。我们认为公司自身矿服实力已经历充分考验，后续业绩成长将从“后验性”逻辑逐渐切换至“前瞻性”预期，业绩具备长期成长力。 同步看好公司资源板块发展潜力，现有资产价值有望逐步兑现。一方面，公司依托自身主营矿建优势及矿山开采经验，可有效发挥深层矿潜在价值，以“捞偏门”方式降低收购成本；另一方面，公司资源收购仍处起步阶段，预计后续将持续并购/参股优质资源，长效发挥“资源+服务”模式优势，实现双业务杠杆协同效应，提升利润水平。 投资建议：公司矿服业务在顺利开拓海外市场后有望维持长效增长，旗下现有资源有望在未来3年逐步兑现矿产价值。公司当前矿服业务行业地位稳固，未来业绩增长稳定且确定性强，资源板块有望为公司未来利润增长贡献弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.93、8.16、11.37亿元，对应PE 21.2、12.8、9.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、矿山运营风险。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,434 3,863 4,510 6,062 7,676 增长率yoy（%） 10.6 12.5 16.7 34.4 26.6 归母净利润（百万元） 310 365 493 816 1,137 增长率yoy（%） 6.2 18.0 35.0 65.4 39.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.53 0.63 0.85 1.40 1.95 净资产收益率（%） 7.0 7.4 9.3 13.3 15.6 P/E（倍） 33.9 28.7 21.2 12.8 9.2 P/B（倍） 2.5 2.3 2.1 1.8 1.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年6月29日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 采掘服务 前次评级 买入 6月29日收盘价(元) 18.00 总市值(百万元) 10,501.35 总股本(百万股) 583.41 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 5.13 股价走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 刘思蒙 邮箱：liusimeng@gszq.com 相关研究 1、《金诚信（603979.SH）：业绩成长符合预期，资源价值有望逐步兑现》2021-04-29 2、《金诚信（603979.SH）：Sky Pearls收购完成，公司铜储量迈入百万吨行列》2021-04-28 3、《金诚信（603979.SH）：国际矿服企业成长正当时，“服务+资源”协同效应初现》2021-03-30 2021年06月29日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 4478 5873 7321 9217 11294 营业收入 3434 3863 4510 6062 7676 现金 1089 2077 2457 3131 4074 营业成本 2493 2776 3230 4110 5022 应收票据及应收账款 1981 2100 2664 3739 4369 营业税金及附加 14 16 20 26 33 其他应收款 43 56 41 101 72 营业费用 12 16 14 18 23 预付账款 19 35 46 59 65 管理费用 290 289 359 468 602 存货 868 658 1118 1143 1618 研发费用 71 76 91 121 154 其他流动资产 478 947 994 1044 1096 财务费用 90 90 131 219 304 非流动资产 2094 2208 2329 2842 3255 资产减值损失 2 4 3 5 6 长期投资 0 48 48 48 48 其他收益 3 7 0 0 0 固定资产 1392 1363 1417 1831 2133 公允价值变动收益 -1 1 0 0 0 无形资产 415 420 477 544 625 投资净收益 0 -32 0 0 0 其他非流动资产 287 376 387 418 449 资产处臵收益 -0 -1 0 0 0 资产总计 6572 8081 9650 12059 14549 营业利润 422 504 662 1094 1533 流动负债 1816 2136 3415 5039 6509 营业外收入 4 2 3 2 3 短期借款 513 609 1575 2872 3991 营业外支出 11 7 7 7 8 应付票据及应付账款 783 872 1054 1397 1598 利润总额 415 498 658 1088 1527 其他流动负债 519 656 785 771 920 所得税 108 140 169 282 404 非流动负债 395 1123 971 950 846 净利润 307 358 489 806 1123 长期借款 261 977 825 803 700 少数股东损益 -2 -7 -4 -9 -13 其他非流动负债 135 146 146 146 146 归属母公司净利润 310 365 493 816 1137 负债合计 2211 3259 4386 5989 7355 EBITDA 680 838 964 1519 2110 少数股东权益 99 79 75 65 52 EPS（元） 0.53 0.63 0.85 1.40 1.95 股本 583 583 583 583 583 资本公积 1594 1597 1597 1597 1597 主要财务比率 留存收益 2067 2380 2869 3675 4799 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 4262 4743 5189 6005 7142 成长能力 负债和股东权益 6572 8081 9650 12059 14549 营业收入(%) 10.6 12.5 16.7 34.4 26.6 营业利润(%) 12.8 19.4 31.4 65.2 40.1 归属于母公司净利润(%) 6.2 18.0 35.0 65.4 39.4 获利能力 毛利率(%) 27.4 28.2 28.4 32.2 34.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 9.0 9.5 10.9 13.5 14.8 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 7.0 7.4 9.3 13.3 15.6 经营活动现金流 575 460 43 335 935 ROIC(%) 6.4 6.4 7.3 9.4 10.8 净利润 307 358 489 806 1123 偿债能力 折旧摊销 223 252 198 250 329 资产负债率(%) 33.6 40.3 45.5 49.7 50.6 财务费用 90 90 131 219 304 净负债比率(%) -2.1 -5.1 3.9 14.0 13.4 投资损失 -0 32 0 0 0 流动比率 2.5 2.7 2.1 1.8 1.7 营运资金变动 -108 -351 -774 -940 -821 速动比率 1.7 2.0 1.5 1.4 1.3 其他经营现金流 63 78 43 27 32 营运能力 投资活动现金流 -342 -447 -319 -763 -742 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 255 389 104 494 393 应收账款周转率 1.5 1.9 1.9 1.9 1.9 长期投资 -87 -90 0 0 0 应付账款周转率 3.2 3.4 3.4 3.4 3.4 其他投资现金流 -175 -148 -215 -269 -349 每股指标（元） 筹资活动现金流 -317 995 -209 50 -116 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.63 0.85 1.40 1.95 短期借款 24 95 102 245 254 每股经营现金流(最新摊薄) 0.99 0.79 0.07 0.58 1.60 长期借款 -306 716 -152 -22 -103 每股净资产(最新摊薄) 7.31 7.73 8.49 9.89 11.84 普通股增加 -2 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -11 3 0 0 0 P/E 33.9 28.7 21.