英美烟草更新Q1新型烟草销售情况，涨势强劲上调全年收入预期

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值 证券研究报告 2021年06月27日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业研究周报:《保护未成年人免受烟侵害“守护成长”专项行 动 方 案》 发 布， 如 何解读 ？ 》 2021-06-20 2 《中小市值-行业投资策略:全球新型烟 草 市 场发 展 趋势 及 投资机 会 》 2021-06-15 3 《中小市值-行业研究周报:《2020年世界烟草发展报告》发布，国际烟草业有何新发展？》 2021-06-14 行业走势图 英美烟草更新Q1新型烟草销售情况，涨势强劲上调全年收入预期 本周关注：6月8日，英美烟草更新2021Q1新型烟草销售情况。 公司2021Q1新型烟草消费者数量增加140万至1490万人，新型烟草产品目前在53个国家的74个市场销售，三大新型烟草品类在所有关键市场的市占率均大幅增加，基于此公司上调2021全年收入增速指引至5%以上，高于此前公布的3%-5%。未来公司表示将乘势而上继续加大对新型烟草业务的投入，预计2021年将成为关键一年，目标在2025年实现新型烟草业务收入50亿英镑，20-25年CAGR为28.3%，新型烟草消费者数量达到5000万人，20-25年CAGR为29.9%。具体到不同新型烟草品类来看： ➢ 雾化电子烟：Vuse全球领先，在前五大雾化电子烟市场的市占率达31.4% 截至今年4月，Vuse在前五大雾化电子烟市场市占率较2020财年上涨5.9pct达到31.4%，在其中4个市场市占率位列第一，其设备销量亦于前五大市场保持领先地位。同时Vuse已被Vertis独立认证为全球第一个碳中和品牌。在欧洲和北非地区，Vuse的市占率增长最快，并且不断从Vype品牌向Vuse迁移，受益于公司以消费者为主导的洞察力以及卓越的产品组合和数字技术的应用，其ePen3和ePod产品今年在欧洲三个最大的雾化产品市场的市占率均有所增长；在加拿大，公司不断夯实领导地位，利用以ePod为首的品牌迁移，市占率上升28.5pct达到74.7%；在美国，雾化电子烟市场已恢复同比增长，Vuse与第一大雾化电子烟品牌不断缩小差距，目前已经在16个州处于领先地位，总市占率为29.8%，其中Vuse Alto市占率较2020年上涨6.9pct至27.2%。PMTA方面，在FDA 5月最新公布的产品申请名单上，公司目前销售的产品均被列出。 ➢ 加热不燃烧：销量增长强劲，在前九大加热不燃烧市场的销量份额达16.2% 截至今年4月，glo在前九大加热不燃烧市场的销量份额较2020财年增长2.9pct至16.2%。在代表全球加热不燃烧产品一半总量的欧洲和北非，Hyper产品的成功推出，使公司加热不燃烧品牌glo取得强劲的销量增长；在日本，公司加热不燃烧产品销量比2020年全年增长0.8%，在日本尼古丁消费市场占比6.2%；在俄罗斯，glo Hyper产品市占率较2020年增长近一倍达到17.2%；在乌克兰，公司加热不燃烧品类市占率增长7.7pct达到18.7%；在罗马尼亚，公司加热不燃烧品类市占率增长6.2pct达到21.8%；在西欧的大型市场意大利，公司加热不燃烧品类市占率达10.3%。glo目前已经于21个市场推出，在其中18个市场推出了Hyper产品，公司预计将于今年下半年在更多市场推出。 发展战略方面，未来公司将继续加大在新型烟草业务的投入，加速企业转型，建立强大的国际品牌并且迅速扩大业务覆盖范围和消费者数量。同时公司正在持续拓展新类别，鼓励更多的吸烟者转向科学证实的低风险替代品。 我们认为，公司新型烟草业务增速迅猛，旗下雾化电子烟品牌有望继续保持高增长态势，思摩尔国际作为Vuse的核心供应商，将凭借其技术领先优势持续收益。 投资建议：1）HNB产业链：国内市场--重点推荐：华宝国际/华宝股份（国内烟用香精龙头）、劲嘉股份（国内烟标龙头，积极卡位新型烟草）；其次建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份等；国际市场--盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）；2）雾化产业链：重点推荐：思摩尔国际（全球雾化代工龙头）、建议关注：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）。风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 0%6%12%18%24%30%36%2020-062020-102021-02中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（6/21-6/25） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 0.78 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 4.10 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -1.15 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 300014.SZ 亿纬锂能 0.50 参股全球领先ODM商麦克韦尔37.55% 电子烟持续高增，电动工具反转 002191.SZ 劲嘉股份 4.21 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 6.29 参股布局新型烟草制品 19年业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -1.50 烟草包装业务稳定、工业大麻业务方面布局领先、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出；工业大麻布局深化 002925.SZ 盈趣科技 -3.19 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量、19年业绩有望企稳回升 IQOS业绩回升：IQOS推陈出新、产量增加、在美上市 300741.SZ 华宝股份 14.28 烟用香精国内龙头、烟草行业高毛利率特征 发展烟用香精及食用香精新红利；新型烟草-参与供应链合作、产品推出或助推业绩、国内政策推出 0336.HK 华宝国际 33.79 国内香精香料龙头、烟用香精及新型烟草原料布局领先、新增调味品业务稳步增长 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 3318.HK 中国波顿 13.99 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 工业大麻板块建议关注： 表2：工业大麻建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300194.SZ 福安药业 4.71 深度布局美国及医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 300138.SZ 晨光生物 2.88 国内植提龙头，获工业大麻种植加工双许可 产品量价齐升，植提新品类持续发力，工业大麻相关项目进展顺利 600572.SH 康恩贝 0.23 获得工业大麻加工许可证 积极探索与国内日用化妆品等厂商和机构合作 600422.SH 昆药集团 1.12 销售工业大麻护肤品 KPC面膜已可于线上购买 2327.HK 美瑞健康国际 -2.35 护肤品产品麻妆销售，与云南省工业大麻投资公司全面战略合作 2020年公司能直接参与工业大麻相关业务，并产生收入 1647.HK 雄岸科技 -7.81 布局工业/医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 资料来源：Wind，天风证券研究所 宠物板块建议关注： 表3：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 1.92 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 1.45 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -0.03 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表4：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 300233.SZ 金城医药 15.91 103.78 头孢中间体&谷胱甘肽原料药龙头 600337.SH 美克家居 1.18 69.69 国内高端家具零售龙头 300511.SZ 雪榕生物 4.39 36.78 国内食用菌龙头 300858.SZ 科拓生物 6.34 59.50 中国益生菌第一品牌 002472.SZ 双环传动 6.87 96.74 中国高精密齿轮制造隐形冠军 9977.HK 凤祥股份 -7.86 29.54 即食低温鸡肉行业龙头 603970.SH 中农立华 -15.37 39.97 国内农业供应链服务龙头 002286.SZ 保龄宝 -3.46 37.04 功能糖行业隐形冠军 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 数字农业板块建议关注： 表5：数字农业建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 000555.SZ 神州信息 -1.42 助力政府农村信息化管理新模式：公司智慧农业板块以农村政务的信息化处理为切入点，其互联网+智慧农业战略布局在5G时代想象空间较大 5G商用化应用与传统产业加速融合，公司金融科技业务推动业绩在增长，互联网+传统产业相关业务盈利能力继续提升 002385.SZ 大北农 -6.28 猪周期处于上行趋势；布局数字农业，孵化农信互联，以生猪交易为入口--打造“平台+农户”生猪养殖新模式 猪瘟疫情导致猪价上升，数字农业布局持续推进，生猪养殖链应用盈利能力再提升 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。