行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2021年12月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业投资策略:重点布局新型烟草产业链，关注新兴赛道“隐形冠军”》 2021-12-07 2 《新兴产业-行业点评:国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法（征求意见稿）》，行业门槛提升利好龙头！》 2021-12-03 3 《新兴产业-行业点评:电子烟国标征求意见稿发布，合法化加速推进，行业门槛提升利好龙头！》 2021-11-30 行业走势图 英美烟草发布2021全年业绩预告，新型烟草业务涨势强劲加速转型 本周关注：英美烟草发布2021年全年业绩预告，受益于新型烟草业务的强劲增长，预计今年按不变汇率计算营收将同比增长5%以上；同时新型烟草产品消费者数量于今年1-9月增加360万人达到1710万人，增幅超去年全年，带动三个新型烟草品类销量以及收入均快速增长。 Vuse持续加强在全球雾化电子烟市场的领导地位 截至今年9月，Vuse在前五大雾化电子烟市场的市占率达34.1%，较2020年增长6.9pct，为全球雾化电子烟市场的领导者。在美国，Vuse目前在26个州的雾化市场处于领先地位，并正在接近全国领导地位，截至今年9月，其在美国雾化市场的市占率较2020财年增长650 bps达到31.4%。同时旗下Vuse Solo于今年10月获得美国FDA颁布的第一个雾化电子烟产品销售授权，确认了Solo产品的销售适合于保护公众健康。Vuse Alto产品的PMTA申请比Vuse Solo晚提交近一年，由于其具有相同的底层科学原理，增加了公司对其通过PMTA申请的信心。在其他前五大市场，随着Vuse从Vype的全球品牌迁移成功完成，Vuse不断扩大其市场领导地位。我们认为，在美国电子烟市场监管趋严的背景下公司作为龙头品牌可应对不断提升的准入门槛和监管成本，市场占有率有望继续提升，思摩尔国际作为Vuse的核心供应商，有望凭借其技术优势持续收益。 Glo Hyper的成功推出持续提升公司加热不燃烧品类市场份额 截至今年9月，受益于glo Hyper的成功推出，公司加热不燃烧烟支销量在前9大市场的市占率较2020财年上升4.5 pct达到17.7%。在日本，glo Hyper表现强劲，截至今年9月，其在日本总烟草市场的市占率较2020财年上升120 bps，达6.6%；在日本加热不燃烧品类的市占率较2020财年上升170 bps，达21.1%；欧洲和北非市场目前占公司加热不燃烧产品销量的50%，2021年glo Hyper在该市场的销量和收入继续加速增长，同时在关键市场的市占率实现连续季度环比增长；在俄罗斯和乌克兰，公司的加热不燃烧产品市占率几乎翻倍，目前均在20%左右。销售方面，glo Hyper于今年在4个新市场推出，目前在全球24个glo市场中的22个市场销售，计划在2022年进入更多市场。 重点关注新型烟草领域发展，加速业务转型 2021年公司新型烟草业务收入增长持续强劲，为集团收入增长做出重要贡献，公司将继续重点关注新型烟草业务发展，实现在2025年新型烟草业务收入50亿英镑的目标。同时公司正在利用其建立的以多类别消费者为中心的方法，为消费者提供广泛的、经科学证实的降低风险替代方案。公司业务的快速数字化转型以及对新型烟草业务收入和营销费用的有效管理，将不断提升该业务的投资回报，推动其盈利能力进一步提升；公司在该领域持续增加的投资亦将推动该板块业绩不断增长。 投资建议1）HNB产业链：重点推荐-华宝国际/股份（国内烟用香精龙头、新型薄片唯一民营牌照）【与食品饮料团队联合覆盖】，劲嘉股份（国内烟标龙头、与云南中烟唯一战略合作民企）【与轻工团队联合覆盖】；建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份【轻工团队覆盖】、中烟香港、中国波顿。2）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头），其次雾芯科技（国内雾化品牌龙头）、爱施德（国内雾化渠道龙头）。风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 -4%-1%2%5%8%11%14%17%20%2020-122021-042021-08中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（12/6-12/10） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 14.36 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -6.80 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -5.35 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 300014.SZ 亿纬锂能 -6.14 参股全球领先ODM商麦克韦尔37.55% 电子烟持续高增，电动工具反转 002191.SZ 劲嘉股份 -4.05 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -11.11 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -9.92 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 4.20 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS业绩继续提升：IQOS推陈出新、产量增加 300741.SZ 华宝股份 -11.33 烟用香精国内龙头、烟草行业高毛利率特征 发展烟用香精及食用香精新红利；新型烟草-参与供应链合作、产品推出或助推业绩、国内政策推出 0336.HK 华宝国际 -19.82 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 -5.27 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 oPwOpRwOqPxPvNsNsRyRnN9PdN7NnPpPpNpOiNoPtRiNrQsR8OoPmMuOnMtNMYpOnQ 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 2.10 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 0.37 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -1.00 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表3：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 002472.SZ 双环传动 -0.52 221.80 全球高精度齿轮龙头地位正形成 002434.SZ 万里扬 -7.49 193.76 自主变速器龙头，布局储能业务 688089.SH 嘉必优 -7.34 74.38 婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头 002286.SZ 保龄宝 -0.93 51.40 赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势 000930.SZ 中粮科技 -1.16 205.98 国内玉米深加工龙头&生物可降解材料领先 9977.HK 凤祥股份 -1.21 22.82 即食低温鸡肉行业龙头 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10