新三板主题报告：宠物食品赛道进入冲刺期，路斯股份等国货品牌未来可期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■宠物零食成增幅最大的细分方向，定制化、精细化消费升级趋势兴起：2020年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达2065亿元。消费结构层面，宠物食品（主粮、零食、营养品）消费在整个宠物消费结构中占比最高，占比达55.7%。宠物食品还具备强刚需、高频次、高复购率等特点。养宠人群90后女性为主进入氪金模式：总人数达6294万，同比增长2.8%。90后、80后为养宠主力军，分别占比38.1%、36.2%，女性占比达89.5%。养宠人群中大学本科及以上的高学历人群占比近70%，且近三年呈上升趋势。人群收入方面，2019至2020年，月收入4000~9999元人群在宠物主中占比由26.2%升至47.6%。二线城市养宠人群规模增长明显。宠物零食成增幅最大的细分方向，消费升级趋势明显。宠物主对宠物食品的安全、质量、营养、功能、适口性多方面要求正逐步提高。随着整体消费市场和新增品牌的增长，国产宠物食品品牌正越来越多地抢占消费者注意力。宠物鲜粮蓄势待发，新潮流或将加快行业技术创新步伐。 ■中宠、佩蒂、路斯三家宠物食品公司抓住机遇已形成各自优势，未来国货品牌建立需要加速：中宠、佩蒂、路斯都属于主营宠物食品公司，三家公司都以宠物零食起家，上市后也都加大开拓主粮业务。在宠物零食细分中，佩蒂股份的咬胶类零食占比高，路斯股份的肉干类在营收中占87.78%，中宠则在湿粮、肉干零食、洁齿骨等占比较高。上市后几家宠物公司也都开展几个类似动作并初获成效：1、投入研发新品类和产品升级。2、加快建设生产基地，对外投资扩大产能。3、拓展海外业务（因海外宠物市场更加成熟）。4、建立国货品牌主打高性价比和功能性。可以预见的是，如何抓住此轮国货宠物品牌崛起的机遇对几家企业来说还任重道远。最终需要看到的是，哪家在品牌上能做到多渠道推广，时尚联动、跨界联动，慈善、环保联动，打造出宠物食品国货中高端品牌。 ■路斯股份的犬猫食品已有10余条产品线，营收过四亿增长较快：路斯2020年实现营业总收入4.24亿元增长22.37%，实现归母净利润3876.66万增长30.97%。主营犬猫食品，产品条线覆盖10余系列，肉干产品占比高，毛利率最高的产品品类是洁牙骨产品为54.91%。公司深耕宠物食品行业近年保持较快增长，境内外市场多渠道开拓。被认定为“2020 山东宠物食品企业十强”，子公司路斯科技于2020年12月被认定为甘肃省农业产业化重点龙头企业。截止最新公司最新市值为8.5亿元，PE（ttm）为21x，建议关注。 ■风险提示：公司业务不达预期，行业竞争加剧，出口贸易政策风险 Table_Tit le 2021年06月27日 宠物食品赛道进入冲刺期，路斯股份等国货品牌未来可期 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 全市场科技产业策略报告第114期 2021-06-14 IPO观察：精选层迎来第54家公司, 新三板转板最新平均收益455%-756% 2021-06-13 建邦股份：专注汽车后市场，打造中高端车型卓越零部件 2021-06-13 连锁口腔医院专题系列三：中等规模更安全，或与医美同乘东风 2021-06-13 全市场科技产业策略报告第113期 2021-06-08 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 宠物食品市场呈规模大、增速高等特点，精细化消费趋势兴起 ........................................... 4 1.1. 宠物消费市场规模达2065亿元，宠物食品市场占比超五成....................................... 4 1.2. 90后、80后女性为养宠主力军，高学历、高收入养宠人群主持续扩张 ...................... 5 1.3. 关注宠物食品的消费升级-零食成增幅最大品类市场规模超400亿元，好口碑高性价比产品受追捧 ....................................................................................................................... 6 1.4. 海外品牌抢占中高端主粮，国产品牌聚焦零食，行业集中度18%存机遇 ................... 8 1.5. 宠物鲜粮蓄势待发，技术创新和体验升级或为宠物食品破局关键............................. 10 2. 路斯股份以犬猫零食为主，多品类产品毛利率最高可达54.91% ........................................11 2.1. 主营犬猫零食和主粮，境外市场收入占比达83.86% ................................................11 2.2. 路斯股份近年来稳健增长，各项财务指标表现较好.................................................. 15 3. 看国内宠物食品公司上市后的成长路径及如何突围？ ....................................................... 16 3.1. 营收结构：中宠零食为主，佩蒂主营咬胶和肉质零食，路斯肉干为主...................... 16 3.2. 佩蒂股份上市后积极扩张，境外ODM业务超95% ................................................. 20 3.3. 看佩蒂股份上市后四年的关键布局？ ....................................................................... 22 3.3.1. 研发高投入，持续开发核心专利技术，打造企业护城河 .................................. 22 3.3.2. 募投资金加快建设生产基地、改造升级生产线，快速释放产能 ....................... 23 3.3.3. 海外扩大ODM订单量，国内强化自主品牌和扩大品类运营 ........................... 23 3.3.4. 加大产业链布局 ............................................................................................. 24 3.3.5. 精细化管理，完善营销团队 ............................................................................ 24 3.4. 一些启示机会和方向？ ............................................................................................ 25 图表目录 图1：中国宠物市场规模及增速 .............................................................................................. 4 图2：2019至2020年宠物市场整体消费结构变化（%） ....................................................... 5 图3：宠物主年龄分布（%）（2020年）................................................................................. 5 图4：宠物主学历情况分布（%） ........................................................................................... 5 图5：宠物主月收入水平分布（%） ....................................................................................... 6 图6：宠物主所居城市分布（%） ........................................................................................... 6 图7：宠物主粮....................................................................................................................... 6 图8：宠物肉干....................................................................................................................... 6 图9：宠物保健品 ................................................................................................................... 7 图10：宠物处方食品.............................................................................................................. 7 图11：宠物主挑选主粮时看重的因素 ..................................................................................... 8 图12：宠物零食购买频次在变高（%） .................................................................................. 8 图13：不同城市层级重光武零食购买频次 .............................................................................. 8 图14：宠物主选择品牌考虑因素 ............................................................................................ 9 图15：宠物主偏好国产粮的主要原因 ..................................................................................... 9 图16：路斯股份肉干产品（部分）........................................................................................11 图17：路斯股份罐头产品（部分）...............................................................................