金融衍生品策略日报：股市下行无忧，债市情绪继续向好

1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-08-212020-09-042020-09-182020-10-122020-10-262020-11-092020-11-232020-12-072020-12-212021-01-052021-01-192021-02-022021-02-232021-03-092021-03-232021-04-072021-04-212021-05-102021-05-242021-06-072021-06-22中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 2021-06-25 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市下行无忧，债市情绪继续向好 摘要： 股指期货：资金面积极，下行无忧。中期来看市场下跌风险不大。另一方面，近期已有约500只个股披露中报，预喜比例59%，预喜比例在近些年创出新高，中报偏暖概率较大，市场情绪预计偏暖。风格方面，市场偏向质优的小市值股，IC合约占优。 股指期权：期权成交价重心上移，短期偏多思路为主。目前隐波已回落至17%左右，持续向下空间有限，希望参与波动率交易的投资者建议偏买少卖。趋势方面，昨日成交价重心明显上升，表明短期市场情绪有所向上，考虑到短期市场下行空间有限，期权交易适当构建防御性多头策略，谨慎的投资者仍以交易波动为主。 国债期货：央行增加逆回购，债市情绪继续向好。鉴于最近交易盘日内的起伏也比较强烈，整体上我们继续维持宽幅震荡的观点。操作上，利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。 风险因子：1）美联储收紧；2）外资净流出；3）情绪持续偏弱；4）市场能量快速萎缩；5）疫情反复后疫苗有效性下降；6）货币政策超预期宽松 股指期货：中期来看市场下跌风险不大，市场情绪预计偏暖，IC合约占优。股指期权：波动率交易的投资者建议偏买少卖，期权交易适当构建防御性多头策略。国债期货：鉴于最近交易盘日内的起伏也比较强烈，整体上我们继续维持宽幅震荡的观点。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：资金面积极，下行无忧 （1）IF、IH、IC当月基差收于-22.4点、-20.3点、-15.3点，较上一交易日变化8.4点、12.8点、19.5点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于18.6点、14.8点、53.0点，较上一交易日变化-0.8点、0.2点、1.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-10585手、116手、-1531手； （4）沪股通净流入26.02亿，深股通净流入4.95亿。 逻辑：昨日市场延续震荡，光伏、化工板块领涨。昨日央行净投放200亿元逆回购，释放出流动性宽松的积极信号，叠加近期存款利率调整，释放出资金面稳健积极的信号，中期来看市场下跌风险不大。另一方面，近期已有约500只个股披露中报，预喜比例59%，预喜比例在近些年创出新高，中报偏暖概率较大，市场情绪预计偏暖。风格方面，市场偏向质优的小市值股，IC合约占优。 操作建议：IC多单续持 风险因子：1）美联储收紧；2）外资净流出 震荡 股指期权 观点：期权成交价重心上移，短期偏多思路为主 逻辑：昨日A股高开后呈现震荡行情，临近收盘有所走高，沪深两市走势再度分化，市场在下午明显缩量，但成交仍然突破万亿，北向资金净流入30.97亿元。截止收盘时，各期权标的小幅上升。波动率方面，昨日隐波持续回落，目前隐波已回落至17%左右，持续向下空间有限，希望参与波动率交易的投资者建议偏买少卖，仍坚持持有卖方头寸的投资者，建议适当暴露部分正Delta头寸，对标的再度大涨带动波动率走升的行情进行一定保护。趋势方面，昨日成交额PCR/成交量PCR持续回落，成交价差值率下降，成交价重心明显上升，表明短期市场情绪有所向上，考虑到短期市场下行空间有限，期权交易适当构建防御性多头策略，谨慎的投资者仍以交易波动为主。 操作建议：适当构建防御性多头策略 风险因子：1）情绪持续偏弱；2）市场能量快速萎缩 震荡 国债期货 观点：央行增加逆回购，债市情绪继续向好 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为54675手、18648手、13091手，1日变动1643手、2810手、1393手，持仓量分别为147332手、64484手、31100手，1日变动-985手、2225手、-762手； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.375元、0.335元、0.230元，1日变动0.005元、0.015元、0.015元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.755元、100.720元、303.195元，1日变动0.050元、0.020元、0.090元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.295元、0.302元、0.084元，1日变动-0.039元、0.010元、0.036元。 （5）昨日央行开展300亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收涨，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.01%、0.03%、0.03%。昨日央行在公开市场操作方面打破了持续多日的100亿元逆回购投放的传统，将逆回购投放量增加到300亿元，在昨日逆回购到期量为100亿元的情况下，净投放量增加到200亿元。央行这一行为配合上周末央行媒体关于流动性问题的表态或有助于进一步提升市场的乐观情绪。不过需要注意的是，在昨日资金利率下行的过程中资金面波动也有所加剧，DR007波幅较前几日明显放大，近几日债市的上升态势说明当前的主要矛盾或仍是资金面的问题，而资金面波动加剧可能也将考验这波债市情绪的可持续性。从持仓量上看，T和TS合约持仓量日内震荡较强且较前一日有所下降，而TF合约持仓量日内稳步上升，不同品种间仍然存在分化的现象。鉴于最近交易盘日内的起伏也比较强烈，整体上我们继续维持宽幅震荡的观点。操作上，利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。 操作建议：利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-06-23 日本 6 月制造业 PMI(初值) 52.5 51.50 美国 6月Markit制造业PMI:季调 62.1 62.60 欧盟 6月欧元区:制造业PMI(初值) 63.1 62.5 63.10 2021-06-24 美国 5月耐用品除国防外订单(初值):环比:季调(%) -0.05 6 月 19 日当周初次申请失业金人数:季调(人) 412,000.00 2021-06-25 美国 5 月个人消费支出:季调(十亿美元) 15,560.30 5 月核心 PCE 物价指数:同比(%) 3.06 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1、央行公告称，为维护半年末流动性平稳，6月24日开展300亿元7天期逆回购操作，今日有100亿元逆回购到期，净投放200亿元。这是央行公开市场逆回购操作近四个月来首次打破每日百亿元的操作模式。资金面转松，Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行35.5bp报1.853%。 2、商务部：6月24日，中国就澳大利亚对自中国进口铁道轮毂、风塔、不锈钢水槽产品采取的反倾销和反补贴措施在世贸组织争端解决机制项下提出起诉。 3、央行研究局发布报告称，当前投向清洁能源产业的绿色贷款占比不足27%，未来仍有极大提升空间。金融机构应聚焦碳达峰、碳中和目标，制订明确具体的绿色贷款业务发展规划，重点支持技术领先、有国际竞争力的清洁能源等领域的企业和项目。 4、外汇局：3月末我国银行业对外金融资产14813亿美元，对外负债15721亿美元，对外净负债908亿美元，其中，人民币净负债4523亿美元，外币净资产3614亿美元。 5、评级机构穆迪下调印度2021年经济增速预期，从此前的13.9%下调至9.6%。标普：上调英国2021年GDP增速预测至7%，此前为4.3%。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -22.37 8.42 -13.48 IC IC当月 -15.27 19.48 -7.09 IH IH当月 -20.31 12.83 -14.51 跨期价差 IF IF01-IF00 -18.60 0.80 14.2 IF02-IF01 -14.80 -2.00 27.2 IF03-IF02 -27.80 2.60 6 IC IC01-IC00 -53.00 -1.20 -3.2 IC02-IC01 -52.80 0.60 60.40 IC03-IC02 -145.80 7.40 1.00 IH IH01-IH00 -14.80 -0.20 15.40 IH02-IH01 -6.80 -1.20 22.80 IH03-IH02 -20.60 -2.60 6.40 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.542020/08/312020/10/312020/12/312021/02/282021/04/30Shibor利率水平隔夜1W2W1M0500100015002000250030002021/01/142021/03/142021/05/14投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 6 / 14 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比