美港股市场研究报告 2021年06月21日 1 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 本期核心观点 ︳美股：缩减购债规模的讨论预计最快在9月 由于美联储加息与否更注重对通胀的观测，而QE更注重就业市场表现，所以上周美联储在目前的通胀压力下，上调了加息预期，但在就业连续4、5两月低于预期的情况下，并未谈及关于缩减购债规模的言论。考虑到目前美国财政纾困将在今夏告一段落，我们判断对应美联储缩减购债规模的讨论可能最快在九月FOMC时提上日程，最早在市场普遍预计的四季度开始收紧购债规模。 ︳港股：紧缩气息暂缓，港A市场预计平稳过渡 国内相对低通胀压力，还有货币政策常态化约束性下，港A市场积累的风险较小。考虑到三季度上半场海外流动性压力尚不大，港A市场预计平稳过渡。从资金面看，中期市场会担心的另一个问题是，美元对全球流动性的抽离，不过随着明年美国通胀问题可能因为高基数缓解，货币政策进一步收紧的预期也会下降。 ︳DraftKings：赛事回归+美博彩合法化，在线体育博彩引发瞩目 眼下像欧洲杯、NBA季后赛，东京奥运会等纷至沓来的体育赛事让体育概念股再次走进投资者视野。DraftKings是一家美国在线体育博彩运营商，自去年4月上市后录得140%涨幅，近期“木头姐”的增持更是令其备受瞩目。作为周期性的交易型企业，DraftKings的表现受益于全美博彩合法化加速推进，还有今年体坛诸多赛事的回归。同时，公司通过收购SBTech，在国际化领域积极探索，也开始缓解单一市场风险，为增长提供了新的可能。 标普500指数上周走势： 恒生指数上周走势： 往期回顾 ➢ 《 人民币升值点燃中资股投资热情》20210531 ➢ 《距离美联储QE减量的理想时期还有多久？》20210524 美港股市场研究报告 2021年06月21日 2 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 目录 1、本周核心观点 ............................................................... 1 2、美股市场分析：缩减购债规模的探讨预计最快9月 ............................... 3 3、港股市场分析：紧缩气息暂缓，港A市场预计平稳过渡 .......................... 5 4、一周IPO观察：植发第一股雍禾医疗递交招股书，年轻人社交Soul近期上市 ........ 7 5、一周基本面日程：美联储主席鲍威尔作证词， ................................. 10 6、Draftking：赛事回归+全美博彩合法化，在线体育博彩引发瞩目 ................ 11 7、免责声明 .................................................................. 19 美港股市场研究报告 2021年06月21日 3 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 美股市场分析 上周FOMC后美股市场出现回撤，或存在一定技术性因素。从政策上看，美联储如市场普遍预期一样，选择按兵不动，也未暗示减量。鲍威尔表示QE的退出，一定将是充分且会提前管理预期，同时强调目前距离真正减量还有一定时间。（就业市场长足复苏前谈及Tapering为时尚早）。如果是从对资产价格的影响来看（例如图1，我们主要参考流动性）。对美股来讲，基本可以理解为市场还处在讨论是否要开始去探讨QE减量这件事情的阶段。此前市场预期的紧缩节点，仍然在四季度阶段。我们不妨进一步来观察这个微妙的时间窗口。 就业市场情绪或在财政纾困告一段落后才会充分释放，缩减购债规模的探讨预计最快9月 在美联储的政策工具中，由于加息与否更注重对通胀的观测，QE更注重对于就业市场表现的观测。所以美联储在目前的通胀压力下，上调了加息预期，在就业连续4、5两月低于预期的情况下，并未谈及关于缩减购债规模的言论。 从就业市场的角度看，目前美国一系列财政纾困将在今夏逐步告一段落，例如6月开始，全美就已经有 25 个州宣布将在9月这一法定到期日前提前结束每周300美元的增强失业救助，这么看下来，对于就业情绪的激活可能会在8月公布的7月FOMC中体现。对应美联储缩减购债规模的讨论可能最快在九月FOMC时提上日程，最早在市场普遍预计的四季度开始收紧购债规模。（今年剩下的FOMC还有7月27-28日，9月21-22日、11月2-3日、12月14-15日）。另一方面，由于通胀数据属于同比指标范畴，涉及到低基数问题，因此影响较大的本身就在年内。我们预计从中期来看，随着时间的推移，下半年开始到明年，通胀预期逐渐回落后，加息的预期可能会随之缓解。当然三季度通胀和就业的变化，依旧牵动市场，往前看，两个比较重要的事情是，7月上旬开始的财报季盈利情绪调整（积极的话有望产生预跑行情），8月上旬非农后开启的另一个行情变化窗口期（通胀和就业的变化）。 美港股市场研究报告 2021年06月21日 4 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 图1：金融危机后（2008-2016），标普在QE期间，OT扭曲期间，无QE期间，这三种阶段表现 数据来源：Bloomberg，老虎证券整理 图2： 美联储有价证券持有量 数据来源：Bloomberg，老虎证券整理 OT扭曲操作（美联储通过“买长债，卖短债”降低长期利率）2008/11/25QE1启动2010年3月QE1结束2010/11QE2启动2011/06 QE2结束延长OT2012/09 QE3启动2012/12增加QE42014/10 QE3结束2015/12危机以来首次加息50070090011001300150017001900210023002500没有了QE1后标普调整了6个月QE1后3个月标普见底QE2期间标普累计上涨10.6%QE3期间美股上涨流畅没有了QE2标普连跌了3个月QE3结束后美股进入了长达两年的盘整-1.00%1.00%3.00%5.00%7.00%9.00%3500400045005000550060006500700075008000Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21美联储有价证券持有量（左轴，单位10亿美元）周环比（右轴）零轴灰色圈：失去QE后，美股流血不止 红色框：QE2结束后，扭曲操作为美股保驾护航。 美港股市场研究报告 2021年06月21日 5 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 港股策略点评 近期全球市场大都在关注美联储货币政策紧缩预期的问题，港A市场也随之进入盘整状态。 虽然当下由于美联储还在等待更多的就业市场数据表现，但未来半年到一年，逐步缩减债券购买，退出宽松已成为市场所共识的事情。 目前的盘整格局下，港股表现依然略优于美股，我们认为这或许和下半年，美国通胀问题，货币政策退出问题相比，目前国内相对低增长、低通胀压力，还有一直以来货币政策常态化、约束性下，市场积累的风险较小有关，换言之更具备估值优势。由于就业数据的观测还需要等到三季度，我们认为，在未来1-2个月（8月初之前）流动性压力并不大的情况下，港A市场应该平稳过渡，继续保持攀升。从资金面的角度看，中期市场会担心的另一个问题在于，美元对全球流动性的抽离，包括对对港股、对北上资金的影响。这种情形可能更多在于紧缩预期较快计入带来的冲击；例如，减量提前，美国加息预期进一步提前，美元回流、人民币被动贬值等因素。不过随着明年美国通胀问题因为高基数缓解，我们判断货币政策进一步收紧（加息）的预期会重新延后。（目前的加息预期提前，或许可以理解为货币政策弹性的一面） 陆港通观察：消费、金融、产业升级 从资金流向看，近期陆港通资金保持增持消费、金融等。传统经济板块很多公司，作为指标 股，在二季度时支撑了港股的表现从配置风格看，由于全球资本集中度高，无论是消费，还 是科技、金融领域，各路资金中期仍然以配置行业龙头为主。值得一提的是，和美国对于通胀提升的诉求相比，货币政策稳定的中国市场更关心产业升级。这也直接影响到了两地的市场风格。如果说上半年美股是周期价值、成长共舞，那么对于港A市场，涉及到产业、科技升级的行业公司则更容易脱颖而出，成为陆港通资金更青睐的选股方向。 美港股市场研究报告 2021年06月21日 6 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 一周IPO观察：植发第一股雍禾医疗递交招股书，年轻人社交Soul近期上市 | 本周港股IPO观察 截止6月20日当周，港股IPO市场有科济药业-B和悠然牧业上市，其中科济药业暗盘大跌16.01%，首日收跌8.54%，优然牧业首日收跌-11.83%，双双破发。通过聆讯的公司有：康圣环球、百心安生物、德信服务、优趣汇控股。当周另有新股招股：奈雪的茶，发行发行区间17.2-19.8港元，募资44-50亿港元；越秀服务招股区间为4.88-6.52港元。 本周新递表的公司包括中卓医务、正大新材、湖州燃气、新传企划、GC Construction、禹佳生活、长城物业、萤德控股、和誉生物、汇通达网络、雍和医疗。 一、植发第一股雍禾医疗赴港递交招股书 雍禾医疗正式提交IPO招股书，拟于港交所上市，摩根士丹利和中金公司为本次IPO的联合保荐人。2018年~2020年，雍禾的市场份额分别为9%、10%、11%。 据公司称，收入和医生数量两方面，雍禾均排名行业第一、且超过行业第二、第三的总和。中国50个城市经营51家医院，拥有约1200人的专业医疗团队，包括229名注册医生和930名护士。2018年、2019年与2020年，雍禾医疗的营业收入分别为9.34亿元、12.24亿元和16.38亿元，净利润分别为5350.0万元、3562.4万元和1.63亿元。 二 、康圣环球通过港交所聆讯 康圣环球基因是中国第一家独立临床特检服务提供商，在上海、北京、成都、乌鲁木齐等地均有研究机构。康圣环球在服在中国所有独立特检供应商中拥有最全面的特检组合，提供3500多种检验项目，包括约2300种血液学检验项目，涵盖血液学、遗传病及罕见病、传染 美港股市场研究报告 2021年06月21日 7 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 病、肿瘤、神经学及妇科相关疾病等各个专科领域提供全标本种类的检测服务。2020年2月起，康圣环球开始提供COVID-19相关检测服务，目前完成超过150万次COVID-19相关检测，这已成为康圣环球2020年增长最快的业务之一。财务方面，2018至2020年康圣环球收入分别为7.06亿元、8.32亿元和8.91亿元，同期利润分别为1885万、5333万、9197万元。 | 本周美股IPO观察 截止6月20日当周的美股IPO新股表现不佳。临床生物制药公司Molecular Partners（MOLN）首日 -7.53%；以色列商业公司WalkMe Ltd.(WKME) -7.06%；健康计划管理软件提供商Convey Holding Parent(CNVY)首日 -7.14%；实体瘤生物技术公司Lyell Immunopharma (LYEL) 首日 -0.65%；生物科技公司Codex DNA（DNAY）首日大涨15.63%； 中概股方面爱回收母公司万物新生（RERE）高开22.93%。 接下来一周进行IPO的值得关注的公司有： 6月22日 ：满帮集团（YMM） 6月23日：Sprinklr(CXM)、First Advantage（FA）、 6月24日：Soul（SSR）、Bright Health Group(BHG)、Doximity(DOCS)、Confluent(CFLT) 6月25日：尚乘数科（HKD） 此外，新递表的公司中，值得关注的有在线旅行公司Klook客路旅行 一、零氪科技赴美