通信行业：基础网络设备格局迎来历史性变化，AI+云物联带来新一轮行业景气周期

基础网络设备格局迎来历史性变化，AI+云物联带来新一轮行业景气周期 通信行业首席分析师 马天诣 2021年6月22日 目录 一、运营商：ARPU值提升、资本开支增速放缓、政企业务快速拓展，盈利成长性有望超预期 二、无线设备和企业设备：华为战略性收缩，国产基础硬件厂商充分受益 三、光模块：受益互联网厂商资本开支提升，国产替代由模块向光芯片延申 四、云统一通信：海外需求旺盛，行业景气度持续提升 五、物联网模组+芯片：鸿蒙+智能汽车，开启万物互联新纪元 六、工业互联网：项目加速落地，疫情后扩产进度超预期 qRrMmPpRsQsNvMpRrRyRrR9PdN7NtRnNoMqRfQrRrPeRoMoP7NoPtPwMtQsNvPnNoP运营商：5G建设达峰，未来资本开支增速趋缓 仍处5G建设高峰期，今年资本开支预计与去年基本持平。三大运营商2021年资本开支总体自5G建设以来保持增长，2021年资本支出计划总额为3406亿元（移动1836，电信870亿元，联通700亿元），整体资本开支2021年同比增长2%，其中5G相关资本开支2021年同比增速5%。 5G建设高峰期后资本开支增速有望趋缓。我国5G基站数量发展迅速，2020年全国新建5G基站超60万个，累计建设5G基站达73万个，5G网络已覆盖全国地级以上城市及重点县市。预计2021年新建基站60-80万个，随后5G建设或将进入下行周期，资本开支有望下行。 1775 1671 1659 1806 1836 421.3 448.7 564 676.5 700 887.12 749.4 775.57 848 870 0100020003000400020172018201920202021E中国移动（亿元） 中国联通（亿元） 中国电信（亿元） 图：三大运营商总资本开支 图：三大运营商5G相关资本开支 240 1025 1100 79 340 350 93 392 397 0500100015002000201920202021E中国移动（亿元） 中国联通（亿元） 中国电信（亿元） 13 73 133 13 60 80 020406080100120140201920202021E新建基站数量（万个） 累计建站数量（万个） 图：5G基站建设或将进入下行周期 资料来源：三大运营商年报，工信部，安信证券研究中心 运营商：ARPU值回升，To-C业务盈利能力提升 47.1 46 46.9 53.8 48.9 47.4 47.4 44.2 44.2 44.4 44.4 44.4 44.1 45.8 35373941434547495153552019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1中国移动 中国电信 中国联通 5G手机出货量新高，5G套餐客户稳步增长。2020年12月底，中国移动5G套餐客户达到1.65亿户，较2019年净增1.62亿户。2021年1月5G手机有较高的出货量，同比增长399.1%，相较于2020年12月增长49.9%。 5G业务支撑ARPU值提升。2020年中国移动ARPU降速收窄4个百分点，三大运营商ARPU值均于2021一季度开始回升。根据中国电信招股书，5G用户ARPU值是普通用户的1.4倍，5G业务有望带动未来移动收入稳健增长。 26% 37% 29% 39% 46% 61% 62% 60% 60% 64% 68% 68% 68% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%05001, 0001, 5002, 0002, 5003, 000国内5G手机出货量（万部） 占出货总量份额 图：中国移动5G套餐客户数 图：国内5G手机出货量 图：三大运营商ARPU值 20530 0500010000150002000025000中国移动（万户） 资料来源：Wind，公司官网，三大运营商年报，安信证券研究中心 运营商：To-B业务拓展，成长性有望超出市场预期 2020年中国移动大力拓展政企客户。政企业务同比增长25.8%，收入占比持续增长，政企客户数达到1384万家（YoY 34.6%）中国移动政企业务包括专线接入、ICT、物联网、移动云以及IDC。 中国电信产业数字化业务高速增长。2020年云业务收入112亿元（YoY 58%）此外IDC 280亿元（YoY 10.1%）网络专线197亿元（0.3%）物联网22亿元（YoY 16.1%）和互联网金融业务16 亿元（YoY 23.0%） 中国联通产业互联网业务高速增长。产业互联网收入427亿元，其中IDC业务196亿元（YoY 20.7%）IT服务业务134亿元（YoY 33.4%）物联网 42亿元（YoY 39%）云计算38亿元（YoY 63%）和大数据业务17 亿元（YoY 39.8%） 图：中国移动政企业务收入（亿元） 图：中国移动政企客户数 资料来源：中国移动年报，安信证券研究中心 0. 00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%02004006008001, 0001, 20020162017201820192020中国移动（亿元） 中国电信（亿元） 中国联通（亿元） 移动yoy 电信yoy 联通yoy 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02004006008001, 0001, 2001, 4001, 60020162017201820192020政企客户数（万） YOY（%） 目录 一、运营商：ARPU值提升、资本开支增速放缓、政企业务快速拓展，盈利成长性有望超预期 二、无线设备和企业设备：华为战略性收缩，国产基础硬件厂商充分受益 三、光模块：受益互联网厂商资本开支提升，国产替代由模块向光芯片延申 四、云统一通信：海外需求旺盛，行业景气度持续提升 五、物联网模组+芯片：鸿蒙+智能汽车，开启万物互联新纪元 六、工业互联网：项目加速落地，疫情后扩产进度超预期 无线设备和企业设备：市场份额向头部集中，国产化成就显著 市场竞争格局趋于集中。经过长期发展，目前国内企业级交换机市场大部分被龙头企业所占有。2020年，华为、新华三、星网锐捷以及思科四家企业份额总和达到90%。 国产厂商竞争力凸显，市场国产化成就显著。思科的市场份额从2017年的15.7%下降到2019年的8%，而华为、新华三以及星网锐捷三家份额总和从2017年的74%上升到2019年的83%。 华为 34.9% 新华三 32.0% 星网锐捷 7.2% 思科 15.7% 其他 10.2% 华为 39.0% 新华三 35.0% 星网锐捷 9.0% 思科 8.0% 其他 9.0% 图：2017年中国企业级交换机市场份额 图：2019年中国企业级交换机市场份额 资料来源：IDC，安信证券研究中心 无线设备和企业设备：华为收缩硬件设备，重塑竞争格局 华为重点打造“鸿蒙+智能汽车”，向C端、软件侧业务倾斜，收缩硬件设备。 华为主动放弃部分招标，运营商采购份额下降明显。华为2020年x86服务器在运营商招标占比约为25%，而今年以来，华为出局中国移动21亿元标书，并于6月放弃了1.6亿元已中标的中国电信服务器订单。 中兴、星网、紫光技术过硬具备极强竞争力，而思科在国内竞争力极大减弱，华为在IT基础设施中所让出的市场份额有望被国内龙头完全承接。 中标名次 中标人 份额 X86 平台 第一名 中兴 60% 第二名 浪潮 40% ARM 平台 第一名 紫光华山 70% 第二名 烽火 30% 图：中国移动集中网络云资源池三期工程计算型服务器采购结果 第一中标候选人 第二中标候选人 第三中标候选人 2021.03.19 浪潮 （2.29亿元） 华为 （1.61亿元） 紫光华山 （1.05亿元） 2021.06.16 浪潮 （2.29亿元） 紫光华山 （1.55亿元） 烽火通信 （1.04亿元） 图：华为放弃前后中国电信服务器中标候选人 资料来源：全国招标采购信息平台，安信证券研究中心 无线设备和企业设备：字节跳动入局IaaS,新一轮军备竞赛开启 受益于云计算需求拉动，行业景气度上行。根据信通院数据，预计2020-2023年年云计算市场规模平均增速为 29.51%，具备多云平台接入等增值服务的数据中心或设备供应商如星网锐捷、紫光股份等有望受益。 国内互联网巨头资本开支高增长。我国互联网巨头腾讯、阿里资本开支增速始终维持在较高水平，资本开支增速始终维持在较高水平，2015-2019年合计资本开支年均复合增速约54%。 字节跳动入局扩大数据中心基础设施需求。2020年，字节跳动旗下抖音日活跃用户突破6亿，今日头条日活跃用户突破3亿，火山小视频最新月活跃用户达1.4亿，71%，未来有望成为比肩腾讯、阿里的互联网巨头第三极。一方面字节跳动将大幅采购数据中心交换机带来新增需求，另一方面预计将促进腾讯阿里加大资本开支力度，带动数据中心交换机需求高速增长。 图：国内云计算市场规模 图：腾讯阿里资本开支 资料来源：中国信息通信研究院，腾讯、阿里年报，安信证券研究中心 目录 一、运营商：ARPU值提升、资本开支增速放缓、政企业务快速拓展，盈利成长性有望超预期 二、无线设备和企业设备：华为战略性收缩，国产基础硬件厂商充分受益 三、光模块：受益互联网厂商资本开支提升，国产替代由模块向光芯片延申 四、云统一通信：海外需求旺盛，行业景气度持续提升 五、物联网模组+芯片：鸿蒙+智能汽车，开启万物互联新纪元 六、工业互联网：项目加速落地，疫情后扩产进度超预期 光模块：海外资本开支持续高增，龙头份额集中度提升 中短期：海外资本支出意愿高涨，下游需求景气度提升。2021Q1，亚马逊支出112亿美元，同比增长107%；微软资本开支60亿美元，同比增长309.4%；谷歌资本开支59亿美元，同比稍有下滑1.7%；Facebook资本开支44亿美元，同比上升20.8%。海外云厂商资本开支大幅提升受业绩高增长驱动，预计2021全年下游支出意愿持续强劲。 长期：数据流量驱动，光模块需求延续高增。据Lightcounting测算，2020年全球光模块整体销量超过520亿美元，同比增长23%，预计2026年整体市场将达到940亿美元，2021-2026年CAGR约为10%。 资料来源： IoT Analytics ，IDC，lightcounting，安信证券研究中心 注：亚太地区不包含中国和日本地区 图：2020年以来海外云厂商收入增速同比持续大幅提升 图：海外云厂商资本开支持续增长（十亿美元） 图：全球光模块市场规模2021-2026年CAGR约10% 光模块：模组→光器件→光芯片，国产替代浪潮向上游蔓延 国内厂商“霸榜”光模块，高速率光模块完成国产突破。2010年，仅WTD入榜，位居第9；2016年、2018年，三家上榜；2020年前十名中超过半数国内厂商。旭创、新易盛等厂商均已推出自主研发的800G光模块，800G时代国内厂商已走在技术前沿。 国产光芯片国产替代正在悄然发生，逐步向高速率渗透。陕西源杰已量产2.5G和10G速率光芯片；光迅科技量产25GDFB以及VCSEL光芯片；中石光芯量产25G DFB光芯片 图：光芯片技术流程 图：光模块国产厂商地位持续提升 图：光模块产业链 资料来源：LightCounting，讯石光通讯网，安信证券研究中心 目录 一、运营商：ARPU值提升、资本开支增速放缓、政企业务快速拓展，盈利成长性有望超预期 二、无线设备和企业设备：华为战略性收缩，国产基础硬件厂商充分受益 三、光模块：受益互联网厂商资本开支提升，国产替代由模块向光芯片延申 四、云统一通信：海外需求旺盛，行业景气度持续提升 五、物联网模组+芯片：鸿蒙+智能汽车，开启万物互联新纪元 六、工业互联网：项目加速落地，疫情后扩产进度超预期 图：2020年后海外云统一通信厂商营收增长提速 资料来源：公司财报，Wind