- 下半年财政的三个判断：财政收入边际最松的时点已过，下半年重归紧平衡；财政支出增速确将回升，但空间不宜过度期待；专项债发行节奏可能超预期。
- 5月财政数据点评：财政收入累计同比增速年内首次回落，反映经济筑顶；支出端，整体低增+偏向民生+基建拖累的格局仍在延续；广义财政方面，政府性基金预算支出累计增速仍明显低于收入累计增速，反映今年新增专项债发行节奏偏慢。
- 风险提示：新增地方债发行节奏超预期。
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