建筑行业深度报告：大国基石，行稳致远

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_main] 行业深度报告模板 大国基石，行稳致远 建筑行业 推荐 维持评级 核心观点:  基建投资稳中求进。“十四五”规划提出要优化投资结构，聚焦补短板，发展新基建。我国基建投资已过渡到高质量发展的时代。我国基建龙头企业在技术、经验、管理等方面综合实力位居全球第一。从历史经验看，基建是逆周期调节的重要抓手。展望未来，基建聚焦补短板，更加精细化、信息化，我国基建技术输出硕果累累。2021年1-4月，我国广义基建投资同比增长16.91%，2021年基建投资增速预计可达7.58%，基建投资有望延续稳中有升趋势。  房建存结构性机会，竣工增速有望持续正增长。国家政策坚持房住不炒，土地购置费的较快增长有望带动房地产投资增速维持中等水平。新开工面积增速预计将随成交土地规划面积增速的回落而下行。竣工面积增速有望延续正增长。预计房地产销售面积增速将因调控政策的压制而持续回落。综上，房建产业链存结构性投资机会，推荐景气度改善的竣工产业链。  绿色建筑获政策支持，未来发展潜力大。“十四五”规划提出大力发展绿色建筑，“碳中和”及“碳达峰”成为政策关注焦点，减碳排放工程有望迎来高增长。2016年9月，国务院办公厅关于《大力发展装配式建筑的指导意见》印发，提出力争通过10年左右时间，装配式建筑比例达到30%。2019年，住建部提出装配式建筑发展规划，到2020年，全国装配式建筑占比超过15%。装配式建筑能大幅提高施工效率，减少建筑污染，是绿色建筑发展方向。装配式钢结构受政策鼓励，当前渗透率较低，未来发展潜力大。  建筑行业集中度提升，新签订单增速持续回升，估值处于历史低位。推荐基建、竣工和绿色装配式建筑等。八大建筑央企新签订单市占率从2013年的24.38%提升至2020年的34.49%，行业集中度持续提升。龙头在资金、渠道等方面优势较大，有望延续强者恒强格局。建筑行业估值处于过去十八年的0.59%分位，一级行业中最低，安全边际相对较高。2021年下半年推荐基建、竣工、绿色装配式建筑等。推荐中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国电建(601669.SH)、葛洲坝（600068.SH）、中国化学（601117.SH）、华设集团(603018.SH)、金螳螂(002081.SZ)等。建议关注上海建工(600170.SH)、隧道股份（600820.SH）、中钢国际(000928.SZ)、四川路桥(600039.SH)、鸿路钢构(002541.SZ)、中衡设计(603017.SH)等。  风险提示：固定资产投资增速大幅下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；新签订单不及预期的风险。 分析师 龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 特此鸣谢：钱德胜 相对沪深300表现图 2021.6.8 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 -10%-5%0%5%10%15%21/0121/0121/0221/0321/0321/0421/05沪深300建筑(SW)[table_research] 行业深度报告●建筑 2021年6月8日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 行业深度报告/建筑行业 目 录 一、基建投资从量变到质变............................................................................................................................................... 2 （一）固定资产投资是托底经济的有力抓手 .................................................................................................................... 2 （二）基建投资从量变过渡到质变 .................................................................................................................................... 4 二、房建竣工有望延续正增长........................................................................................................................................... 5 （一）房地产新开工面积增速有望持续回落 .................................................................................................................... 5 （二）竣工面积增速有望延续正增长 ................................................................................................................................ 6 （三）房地产销售面积增速将高位回落 ............................................................................................................................ 7 三、专业工程分化明显....................................................................................................................................................... 8 （一）“十四五”城轨工程景气度向好 ................................................................................................................................ 8 （二）化建工程景气度受油价影响大 ................................................................................................................................ 8 （三）装配式建筑获政策支持 ............................................................................................................................................ 9 （四）国际工程受汇率和地缘政治影响较大 .................................................................................................................. 11 四、推荐基建、竣工和装配式绿色建筑 ......................................................................................................................... 11 （一）建筑行业业绩稳中求进 .......................................................................................................................................... 11 （二）建筑行业估值处于历史低位 .................................................................................................................................. 13 （三）新签合同增速持续回升 .......................................................................................................................................... 16 （四）推荐基建、竣工和装配式绿色建筑 ...................................................................................................................... 17 五、附录 ............................................................................................................................................................................ 20 rQsPsRoQpNpQtMqMqOuNpNaQdNbRmOnNpNnMfQrRqOeRrRxO7NoPwPxNsRoOMYtPrM 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业深度报告/建筑行业 一、 基建投资从量变到质变 （一）固定资产投资是托底经济的有力抓手 建筑业总产值和固定资产投资关联大。建筑行业业绩增速放缓主要由于新签订单增速放缓所致，新签订单增速放缓主要是投资增速放缓导致。过去20年中国建筑业市场获得长足发展，建筑业总产值从2007年的51043亿元增长至2018年的235086亿元，复合增长率达到14.89%。2020年建筑业总产值为26.39万亿元，同比增长6.24%，占GDP的比重约为25.98%。建筑业产业关联度高，我国50%以上的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力和使用价值。 图1：建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 从固定资产投资数据来看，2021年1-3月固定资产投资增速为25.6%，建筑业新签订单同比增长31.9%。固定资产投资增速领先新签订单增速，二者走势较为一致。 图2：建筑业新签订单增速和固定资产投资增速 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 固定资产投资是托底经济的重要抓手。2020年，资本形成总额对GDP的贡献率为94.1%，货物和服务净出口对GDP的贡献率为28%，最终消费支出对GDP的贡献率为-22%。2020年爆发新冠疫情，居家隔离致使国内经济承压，固定资产投资起到了托底经济的重要作用。