请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：有色贵金属组 史家亮 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com 成文时间：2021年6月8日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 贵金属（黄金、白银）期货日报 摘要： 【行情复盘】非农就业数据表现不及预期的影响淡化，日内美元走强对黄金形成压力，黄金自1900美元/盎司的高位回落盘中一度跌至1890美元/盎司下方，白银亦震荡走弱，日内跌0.8%至27.6美元/盎司。非农数据不及预期助力贵金属，黄金近期强劲走势仍在持续，美国超预期的通胀表现和继续上升的通胀预期，对于抗通胀黄金而言依然是利好，而疫情、地缘政治等其他因素均助涨黄金。2021年以来，美债收益率走势是金银行情的核心驱动，美元走势亦影响金银，美国宏观数据的表现亦通过美债收益率和美元指数影响贵金属价格，故从黄金债券属性和货币属性出发均需要重点关注美债美元走势。 【重要资讯】①5月非农就业人数增加55.9万人，不及预期的65万人，失业率虽然超预期下降至5.8%，但是就业参与率下降说明部分劳动力完全退出了就业市场；②世界黄金协会：初步预估表明，4月份全球央行官方黄金储备净增69.4吨。4月份全球央行官方总购金量为74.1吨，几乎全部来自以下五家央行：泰国央行购金43.5吨，成为本月最大的购金央行，其余依次为土耳其（13.4吨），乌兹别克斯坦（8.4吨），以及哈萨克斯坦（4.6吨）和吉尔吉斯斯坦（3.8吨）。④截至5月26日至6月1日当周，黄金投机性净多头减少941手至213701手合约，表明投资者看多黄金的意愿有所降温；投机者持有的白银投机性净多头减少2965手至47517手合约，表明投资者看多白银的意愿继续降温。 【交易策略】对于黄金而言，贵金属价格受非农不及预期和美债美元回落而保持强势，当前强势行情有所减弱，但是仍未发生逆转，短线阻力是前高1916.5美元，强阻力位依然在于1960美元/盎司，突破可能性小；短线下方支撑1840-1860美元/盎司。当前，短线多空情绪暂时不明朗，投资者可以暂时观望为主，风险偏好较强者仍可短线逢低做多，前期多单注意利润的保护。预计6月份黄金的核心波动区间1750-1960美元/盎司或360-400元/克。对于白银而言，区间震荡为主，运行区间为27-28.5美元/盎司。关注美联储货币政策调整可能出现的信号，一旦出现较强的信号，贵金属行情将会转势。短期内关注周四公布的美国CPI数据，这是衡量通胀压力和美联储如何引导货币政策的重要参考；下周则重点关注美联储议息会议的基调，若通胀超预期上涨和政策鸽派，贵金属继续强势，若鹰派，则贵金属将会走弱。 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、贵金属行情数据统计 图 1 上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND 方正中期期货研究院 图 2 上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND 方正中期期货研究院 非农就业数据表现不及预期的影响淡化，日内美元走强对黄金形成压力，黄金自1900美元/盎司的高位回落盘中一度跌至1890美元/盎司下方，白银亦震荡走弱，日内跌0.8%至27.6美元/盎司。非农数据不及预期助力贵金属，黄金近期强劲走势仍在持续，美国超预期的通胀2021/6/8合约名称T日收盘价T日涨跌幅（%）周度涨跌幅（%）T日结算价结算涨跌幅（%）结算周度涨跌幅（%）周度走势图振幅沪金2106385.260.45-1.89385.360.47-1.582.33沪金2107386.740.56-1.89386.50.49-1.551.21沪金21083860.46-2.28386.780.66-1.741.35沪金2110387.30.65-2.16387.40.68-1.861.34沪金2112387.90.62-2.27388.220.71-1.851.40沪金2202389.520.73-2.35389.020.60-2.020.75沪金活跃合约价格变动统计与分析2021/6/8合约名称T日成交量成交环比变动（%）T日成交额(亿元）T日持仓量T日持仓额（亿元）持仓量环比变动（%）投机度沪金2106444-45.991.7112600.73-18.450.35沪金210790-48.280.351370.05-5.520.66沪金210830733-18.41118.876122718.95-0.910.50沪金211018778-16.7772.754528614.042.130.41沪金2112108998-9.54423.1615896349.37-0.070.69沪金220231-45.610.121170.044.460.26总计159074-12.49616.9526699083.17-0.010.60沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析2021/6/8合约名称T日收盘价T日涨跌幅（%）周度涨跌幅（%）T日结算价结算涨跌幅（%）结算周度涨跌幅（%）周度走势图振幅沪银210656000.30-3.1556280.81-1.871.83沪银210756100.11-3.2856480.79-1.501.79沪银210856310.18-3.1656610.71-1.721.78沪银210956490.18-3.2256810.74-1.851.83沪银211056650.25-3.2156960.80-1.881.85沪银211156840.19-3.2757140.72-1.791.82沪银211256990.16-3.2957330.76-1.751.90沪银活跃合约价格变动统计与分析2021/6/8合约名称T日成交量成交环比变动T日成交额(亿元）T日持仓量T日持仓额（亿元）持仓量环比变动投机度沪银2106891474.10%7.53250823.18-9.12%0.36沪银21074533-25.53%3.84158531.61-3.70%0.29沪银210816466-16.90%13.98236782.41-3.09%0.70沪银210969854-3.95%59.53486984.98-2.54%1.43沪银2110294466.71%25.16325853.341.57%0.90沪银211111272-9.46%9.66209222.150.84%0.54沪银2112545318-4.41%468.9739469740.73-0.71%1.38总计685803376.95%588.6756151558.40227.82%1.22沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 请务必阅读最后重要事项 第3页 表现和继续上升的通胀预期，对于抗通胀黄金而言依然是利好，而疫情、地缘政治等其他因素均助涨黄金。2021年以来，美债收益率走势是金银行情的核心驱动，美元走势亦影响金银，美国宏观数据的表现亦通过美债收益率和美元指数影响贵金属价格，故从黄金债券属性和货币属性出发均需要重点关注美债美元走势。 请务必阅读最后重要事项 第4页 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美联储隔夜逆回购使用量再创纪录新高，关注美联储议息会议和5月CPI数据】美联储的隔夜逆回购工具是货币市场基金等交易对手将现金存入中央银行的方式；逆回购规模在上周小幅短暂回落后，周一共吸纳46个参与者总计4860.97亿美元的资金，这超过了5月27日的上个纪录高点4853亿美元，也高于上周五的4833亿美元。尽管美联储此项工具给出的利率为0%，但随着大量现金淹没美元融资市场，需求一直在增加。部分原因是央行的资产购买和美国财政部所持现金的减少，这导致准备金流入金融体系。美国货币市场流动性泛滥使得逆回购规模不断刷新新高，货币市场流动性亦处于泛滥状态。这需要美联储调整货币政策，降低QE购买量，故越来越多的市场现象推升美联储进行货币政策的调整。我们维持美联储货币政策调整时间表预期不变。当前重点关注周四的美国消费者价格指数报告，该数据将是美联储本月晚些时候利率决定之前最后一批主要经济指标之一，对美联储6月15-16日的议息会议具有较强的影响力。 【美国非农数据表现不及预期，美元美债和贵金属出现明显的反向走势】继4月非农数据表现不及预期后，5月非农就业报告显示就业人数增加55.9万人，亦不及预期的65万人，失业率虽然超预期下降至5.8%，但是就业参与率下降说明部分劳动力完全退出了就业市场，每小时薪资同比增长2%，好于预期的增长1.6%，工资上涨带来的通胀迹象出现。不及预期的非农数据公布后，市场关于美联储进行货币政策调整的迫切性减弱，美元指数和美债收益率大幅回落，贵金属拉升，从1870美元/盎司一度拉升至接近1900美元/盎司。从非农数据来看，美国雇主在5月份增加了招聘，因为在疫苗接种的帮助下，疫情缓解使更多的人重返劳动力市场，这为经济从新冠疫情衰退中复苏提供了保证。然而因为健康忧虑和失业保障的加强降低了一些人的求职意愿，参与率的下降和时薪的持续飙升表明，雇主们找不到足够的工人来填补空缺，随着企业重新开业和重新招聘，对劳动力的强劲需求与工人供应方面的一些限制相冲突，就业 请务必阅读最后重要事项 第5页 结构存在较大的供需矛盾；劳动力供应短缺问题仍将在一段时间内主导市场走向。另外这进一步证实，美国政府提供的失业保障措施仍在相当程度上影响了求职活动，不过随着一些地区提前开始结束或削减相关福利补贴措施，同时对求职行为进行鼓励，求职需求将会逐步回升，因而6月份的下一次数据将受到重点关注，亦是美联储讨论缩减购债规模的重要参考。对于美债美元而言，不及预期的非农使其回落，但是基本到底，大幅下跌可能性小，贵金属拉涨，仍有小幅的上涨空间，在美联储议息会议前仍可逢低做多，一旦出现转向信号，则会出现回撤。 【美国财政部长耶伦谈论通胀与加息影响，市场关注焦点依然在于联储货币政策的转向问题】面对近期愈演愈烈的通胀恐慌，这位前美联储主席周末在接受彭博采访时称，美国总统拜登的一揽子计划每年总计支出将达到4000亿美元，这一支出水平不足以导致过度通胀。耶伦表示，美国总统拜登提出的4万亿美元支出方案将对美国有利，即使它会导致利率上升。如果美国最终利率水平略微升高，这实际上对（美国）社会和美联储而言都是有利的。近期，随着美国经济持续好转，全球市场都在密切关注美联储货币政策何时转向收缩。我们依然维持近期的观点，联储下半年释放缩减购债规模信号并实施的预期及时间便暂时不变，6-8月是美联储释放缩减购债规模信号的关键期，继续关注美国6月宏观经济数据表现，关注美联储6月议息会议的声明、点阵图和鲍威尔讲话。一旦出现明显的信号，金融市场和商品市场均会出现较大波动，以回调为主。 请务必阅读最后重要事项 第6页 图 3 美联储宽松政策退出展望 数据来源：WIND 方正中期期货研究院 三、贵金属与相关商品比价分析 图 4 伦敦金现与伦敦银现比价分析 数据来源：WIND 方正中期期货研究院 020406080100120050010001500200025001971-111974-041976-091979-021981-071983-121986-051988-101991-031993-081996-011998-062000-112003-042005-092008-022010-072012-122015-052017-102020-03伦敦现货黄金:以美元计价:月美元/盎司伦敦:金银比价:月 请务必阅读最后重要事项 第7页 图 5 伦敦金现与布伦特原油比价分析 数据来源：WIND 方正中期期货研究院 图 6 伦敦金现与LME铜比价分析 数据来源：WIND 方正中期期货研究院 010203040506070050010001500200025001979-031981-031983-031985-03