业绩符合预期，各项业务快速推进

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年10月18日 公司研究●证券研究报告 超图软件（300036.SZ） 公司快报 业绩符合预期，各项业务快速推进 事件：2018年前三季度实现收入9.16亿元，同比增长27.64%，实现归母净利润1.06亿元，同比增长51.47%。其中三季度单季实现收入3.62亿元，同比增长15.36%，实现归母净利润0.67万元，同比增长51.28%。  业绩符合预期，订单快速增长：公司积极探索GIS与IT技术的融合，不断深化及扩充GIS的应用场景，推动GIS技术在下游领域的应用，持续占领行业技术制高点。2018年前三季度实现收入9.16亿元，同比增长27.64%，实现归母净利润1.06亿元，同比增长51.47%，位于预告中值附近，符合预期。三季度单季度收入环比增速为14.25%，相比于二季度环比34.24%，有所下滑，主要是由于部分订单收入确认递延影响。从公开订单情况显示，三季度单季订单增速超过50%，陆续中标多个国家和省市级国土三调项目。此外时空信息云平台建设订单累计超过1亿元。  费用控制良好，现金流短期承压：公司前三季度毛利率为58.22%，同比下降1.93%。销售费用1.05亿元，同比增长20.5%，管理费用为1.81亿元，同比增长25.1%，均低于收入增速，显示公司对费用控制良好。前三季度研发费用1.38亿元，与2017年1.34亿元基本持平，预收账款为1.60亿元，同比增长95.5%，应收账款为7.7亿元，同比增长38.93%，应收账款增速扩大主要受政府机构改革影响。经营性现金流净额为-4.04亿元，同比流出扩大67.5%，考虑到公司客户以政府为主，四季度为公司回款高峰，经营性现金流年底有望实现净流入。  不动产数据运营发力，三调业务快速推进：公司不动产登记合同进入尾声，业务高峰期已经过去，后续数据运营、升级维护以及资产运营空间较大。公司积极探索不动产登记数据共享服务新模式，在青岛、临沂、柳州等地试点不动产数据与银行、法院、税务等部门的共享模式。2018年2月，国务院印发《第三次全国土地调查实施方案》，进一步明确了国土三调的目标任务和调查内容，公司提供集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用等产品和解决方案，目前国土三调业务处于爆发期，市场空间超过150亿元，有望持续推动公司业绩。此外，公司时空信息云陆续中标千万级订单，开启异地复制模式，环保、水利、地籍管理、军工等行业GIS应用持续渗透。  投资建议：我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.62、0.82和1.05元。维持买入-A建议。  风险提示：国土三调行业竞争激烈；政府预算开支不及预期 计算机|基础软件及套装软件III 投资评级 买入-A(维持) 股价(2018-10-18) 19.54元 交易数据 总市值（百万元） 8,783.96 流通市值（百万元） 6,493.15 总股本（百万股） 449.54 流通股本（百万股） 332.30 12个月价格区间 12.85/25.40元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.51 19.46 45.21 绝对收益 -12.04 -4.41 10.99 分析师 蔡景彦 SAC执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 报告联系人 崔安杰 cuianjie@huajinsc.cn 相关报告 超图软件：业绩符合预期，抓住国土三调新机遇2017-10-31 超图软件：收购上海数慧，开启GIS城市规划新空间2017-03-21 超图软件：不动产登记业务助力半年报业绩靓丽2016-08-24 超图软件：GIS平台软件龙头，不动产登记助力业绩提升2016-07-05 -35%-24%-13%-2%9%20%31%2017!-102018!-022018!-06超图软件 基础软件及套装软件 公司快报/基础软件及套装软件 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务数据与估值 会计年度 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万元) 833.2 1,249.8 1,739.8 2,338.1 3,025.9 同比增长(%) 78.3% 50.0% 39.2% 34.4% 29.4% 营业利润(百万元) 112.0 198.2 271.8 367.4 478.8 同比增长(%) 179.3% 77.0% 37.1% 35.2% 30.3% 净利润(百万元) 127.5 196.3 277.5 368.8 472.0 同比增长(%) 116.8% 54.0% 41.4% 32.9% 28.0% 每股收益(元) 0.28 0.44 0.62 0.82 1.05 PE 70.5 45.8 32.4 24.4 19.0 PB 5.6 5.0 4.4 3.9 3.4 数据来源：贝格数据华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 公司快报/基础软件及套装软件 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E （百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 833.2 1,249.8 1,739.8 2,338.1 3,025.9 年增长率 减:营业成本 305.1 509.9 700.0 940.4 1,215.9 营业收入增长率 78.3% 50.0% 39.2% 34.4% 29.4% 营业税费 6.5 12.2 15.4 20.5 27.6 营业利润增长率 179.3% 77.0% 37.1% 35.2% 30.3% 销售费用 113.9 155.2 216.1 290.4 375.8 净利润增长率 116.8% 54.0% 41.4% 32.9% 28.0% 管理费用 285.8 403.3 539.3 724.8 938.0 EBITDA增长率 132.1% 54.7% 36.6% 31.4% 27.8% 财务费用 0.9 3.0 -5.0 -6.9 -9.3 EBIT增长率 205.8% 55.5% 51.9% 35.1% 30.3% 资产减值损失 11.1 2.6 6.0 6.5 5.0 NOPLAT增长率 185.8% 92.2% 32.6% 35.1% 30.3% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 417.3% 21.1% -10.0% 10.8% -8.8% 投资和汇兑收益 2.2 9.1 3.8 5.0 6.0 净资产增长率 131.7% 11.2% 11.6% 13.7% 15.4% 营业利润 112.0 198.2 271.8 367.4 478.8 加:营业外净收支 33.8 5.1 20.7 19.9 15.2 盈利能力 利润总额 145.9 203.3 292.5 387.2 494.0 毛利率 63.4% 59.2% 59.8% 59.8% 59.8% 减:所得税 20.1 14.2 20.4 27.0 34.4 营业利润率 13.4% 15.9% 15.6% 15.7% 15.8% 净利润 127.5 196.3 277.5 368.8 472.0 净利润率 15.3% 15.7% 15.9% 15.8% 15.6% EBITDA/营业收入 17.0% 17.5% 17.2% 16.8% 16.6% 资产负债表 EBIT/营业收入 13.6% 14.1% 15.3% 15.4% 15.5% 2016 2017 2018E 2019E 2020E 偿债能力 货币资金 532.7 561.7 837.0 1,008.9 1,475.3 资产负债率 25.6% 31.0% 32.3% 31.4% 36.0% 交易性金融资产 - - - - - 负债权益比 34.4% 44.9% 47.8% 45.7% 56.3% 应收帐款 351.4 490.2 692.6 889.5 1,158.0 流动比率 2.51 2.28 2.12 2.38 2.24 应收票据 1.9 4.1 3.8 7.2 6.9 速动比率 2.50 2.26 2.11 2.36 2.23 预付帐款 10.6 8.7 63.6 2.8 102.9 利息保障倍数 118.93 59.06 -53.39 -52.08 -50.40 存货 5.0 10.6 10.0 18.2 18.2 营运能力 其他流动资产 315.3 394.8 240.9 317.0 317.6 固定资产周转天数 76 49 33 23 16 可供出售金融资产 3.0 3.0 4.7 3.6 3.8 流动营业资本周转天数 45 85 53 40 37 持有至到期投资 - - - - - 流动资产周转天数 388 387 343 315 317 长期股权投资 1.1 1.9 1.9 1.9 1.9 应收帐款周转天数 116 121 122 122 122 投资性房地产 123.9 121.5 121.5 121.5 121.5 存货周转天数 2 2 2 2 2 固定资产 175.8 165.3 153.6 141.8 130.1 总资产周转天数 698 695 582 489 447 在建工程 0.2 14.9 14.9 14.9 14.9 投资资本周转天数 251 310 232 173 134 无形资产 85.1 120.7 100.6 80.5 60.4 其他非流动资产 588.1 732.1 747.7 747.3 741.5 费用率 资产总额 2,194.3 2,629.7 2,992.8 3,355.1 4,153.0 销售费用率 13.7% 12.4% 12.4% 12.4% 12.4% 短期债务 15.4 5.1 - - - 管理费用率 34.3% 32.3% 31.0% 31.0% 31.0% 应付帐款 257.6 259.7 592.7 495.6 905.0 财务费用率 0.1% 0.2% -0.3% -0.3% -0.3% 应付票据 - 0.3 0.1 0.2 0.2 三费/营业收入 48.1% 44.9% 43.1% 43.1% 43.1% 其他流动负债 212.0 379.7 278.8 445.7 466.9 投资回报率 长期借款 5.7 5.6 - - - ROE 7.9% 10.9% 13.7% 16.0% 17.7% 其他非流动负债 71.5 164.0 95.8 110.4 123.4 ROA 5.7% 7.2% 9.1% 10.7% 11.1% 负债总额 562.1 814.4 967.4 1,051.9 1,495.6 ROIC 51.7% 19.2% 21.0% 31.6% 37.1% 少数股东权益 16.3 9.5 4.1 -4.4 -16.8 分红指标 股本 449.6 449.5 449.5 449.5 449.5 DPS(元) 0.06 0.09 0.15 0.18 0.23 留存收益 1,192.1 1,361.6 1,571.7 1,858.0 2,224.7 分红比率 21.2% 20.2% 24.9% 22.1% 22.4% 股东权益 1,632.