立足中游，剑指下游，逐浪新能源

克来机电（603960.SH）是自动化装备和汽车零部件两大主营业务的公司，两大业务未来将迎来持续高增长。其中，自动化装备业务是公司起家的主营业务，2012-2019年公司在自动化装备板块的营收从0.82亿元上涨至3.9亿元，平均年复合增长率为25%。公司自动化设备业务的增速水平与行业增速水平呈正相关趋势，且公司自动化设备业务增速水平明显优于行业平均水平。此外，公司于2018年完成对上海众源的收购，新增汽车零部件业务，2019年公司汽车零部件业务收入4.1亿元，2020年营收4.6亿元，18-20年平均年复合增长率为30.5%。公司零部件业务将迎来放量增长，二氧化碳高压管订单量将随着MEB产能爬坡上涨。我们预测，公司2021-2023年营收分别为9.73亿元、12亿元和15.02亿元，对应年增长率分别为26.97%、23.31%和25.24%；归母净利润分别为1.57亿元、1.97亿元和2.58亿元。当前股价对应2021-2023年PE分别为51倍、41倍和31倍。给予克来机电买入评级。

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