混沌天成研究院 能源化工组 ：董丹丹 ：18616602602 ：dongdd@chaosqh.com 从业资格号：F3071750 投资咨询号：Z0015275 欧美道路重新拥堵，原油向上趋势不变 观点概述： 过去一周原油市场有两点利好，一个是欧美国家的需求有明显的恢复迹象，第二个是欧佩克联盟有新的减产举动。截止1月17日当周美国高速公里行驶里程数环比增加3%，同比下降5%，卡车表现依旧好于载人机动车。卡车里程数同比增7%，载人汽车行驶里程同比降8%；包括纽约、洛杉矶、伦敦、罗马、柏林在内的大型城市1月25日的道路拥堵情况环比前一个月大幅增长78-400%不等。欧美国家逐步加快疫苗接种进步，需求向好的格局仍将延续。供给端来看，油轮追踪公司周一表示，欧佩克1月供应减少40万桶/日，与2020年12月相比，1月产量下降，减产执行率增加，执行率接近100%。伊拉克计划1、2月削减石油产量至360万桶/日，12月产量为385万桶/日，产量的下滑是为了弥补2020年违反欧佩克联盟产出配额的影响。俄罗斯最大的出口油种乌拉尔原油2月的出口量环比下降20%，俄罗斯自身炼厂开工率上升减少了出口。 供需格局态势良好，SC、Brent、WTI的1-3、1-12月差纷纷走强，且Brent和WTI依旧处于back结构，实货指标Brent的CFD周度back结构再走强。我们认为原油价格上行态势良好。 策略建议： 多单持有。 风险提示： 全球宽松政策过早退出。 求真 细节 科技 无界 2021年1月30日 原油周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、原油价格 1、原油价格及相关价差：横盘整理等待需求回升 国际原油期货过去一周整体震荡，投资者担心全球疫情持续和疫苗接种缓慢。过去一周WTI和Brent主力合约周度涨幅都不到1%，SC3月合约上涨0.8%。 图表 1：NYMEX和ICE合约走势图（2015-20210129） 图表 2：SC月间差（2018-20210129） 51525354555657585952016/10/192017/2/192017/6/192017/10/192018/2/192018/6/192018/10/192019/2/192019/6/192019/10/192020/2/192020/6/192020/10/19美元/桶Brent近月WTI近月 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.002018/11/52019/1/52019/3/52019/5/52019/7/52019/9/52019/11/52020/1/52020/3/52020/5/52020/7/52020/9/52020/11/52021/1/5SC M1-M3SC M1-M12 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 3：WTI及Brent12个月间价差（2015—20210129） 图表 4：WTI及Brent3个月间价差（2015—20210129） -80-70-60-50-40-30-20-10010202017/5/52017/9/52018/1/52018/5/52018/9/52019/1/52019/5/52019/9/52020/1/52020/5/52020/9/5美元/桶WTI M1-M12Brent M1-M12 -70-60-50-40-30-20-100102017/7/132017/11/132018/3/132018/7/132018/11/132019/3/132019/7/132019/11/132020/3/132020/7/132020/11/13美元/桶WTI M1-M3Brent M1-M3 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 Brent、WTI和SC全球三大基准油的月差全线上升，这是对原油绝对价格强势的确认。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：美国现货各油品价差（2015—20210129） 图表 6：Brent与LLS的价差（2015—20210129） -60-40-2002040602016/10/192017/1/192017/4/192017/7/192017/10/192018/1/192018/4/192018/7/192018/10/192019/1/192019/4/192019/7/192019/10/192020/1/192020/4/192020/7/192020/10/192021/1/19美元/桶WTI-Western CanadaWTI-LLSWTI-Midland -10-8-6-4-20242016/10/192017/2/192017/6/192017/10/192018/2/192018/6/192018/10/192019/2/192019/6/192019/10/192020/2/192020/6/192020/10/19美元/桶LLS -Brent 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 7：EFS走势（2015—20210129） 图表 8：Urals与Brent价差走势（2015—20210129） -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002015/9/242015/12/242016/3/242016/6/242016/9/242016/12/242017/3/242017/6/242017/9/242017/12/242018/3/242018/6/242018/9/242018/12/242019/3/242019/6/242019/9/242019/12/242020/3/242020/6/242020/9/242020/12/24EFS：Brent-Dubai迪拜EFS -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002015/9/242015/12/242016/3/242016/6/242016/9/242016/12/242017/3/242017/6/242017/9/242017/12/242018/3/242018/6/242018/9/242018/12/242019/3/242019/6/242019/9/242019/12/242020/3/242020/6/242020/9/242020/12/24Urals-Dtd Brent乌拉尔CIF地中海 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 9：SC与Brent活跃合约差价（2019—20210129） 图表 10：SC活跃合约的成交与持仓（2018—20210129） -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002019-01-182019-03-182019-05-182019-07-182019-09-182019-11-182020-01-182020-03-182020-05-182020-07-182020-09-182020-11-182021-01-18美元/桶期货结算价(活跃合约):INE原油:/中间价:美元兑人民币:-期货结算价(活跃合约):IPE布油 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.002019-01-082019-03-082019-05-082019-07-082019-09-082019-11-082020-01-082020-03-082020-05-082020-07-082020-09-082020-11-082021-01-08期货成交量(活跃合约):INE原油期货持仓量(活跃合约):INE原油 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE Urals较Brent周度上涨，Dubai较Brent周度下跌。LLS相对于Brent周度走高。CFD1-6的back结构周度攀升。 WTI相对于WCS价差走强，相对于LLS、Midland的价差持平。 SC与Brent的价差周度从-3.19美元/桶小幅上涨到-3.05美元/桶。 2、原油与下游产品的裂解价差：成品油裂解价差区域分化 美国汽柴油裂解价差均走高，欧洲汽柴油裂差全面下降，新加坡汽油裂解价差走高，柴油略降。 图表 11：美汽油裂解价差 图表 12：美柴油裂解价差 -50510152025303540451122331425819301021213244152671829920311122314255162781930123456789101112201620172018201920202021RBOB裂解价差 01020304050601132561821426719113256183012245172910224162892131527123456789101112201620172018201920202021HO裂解价差 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 13：欧洲汽油裂解价差 图表 14：欧洲柴油裂解价差 -15-10-505101520253011121311020212221112111121311020301020309192981828818287172771727123456789101112201620172018201920202021欧洲汽油裂解价差 05101520252142671931527820214267191132561830112351729102241629123456789101112201620172018201920202021gasoil近月裂解 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 15：新加坡汽油裂解价差 图表 16：新加坡柴油裂解价差 -10-5051015201月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日4月1日4月12日4月23日5月4日5月15日5月26日6月7日6月18日6月29日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日10月7日10月18