演绎雾化世界里的王者荣耀

研报摘要：电子烟行业龙头公司雾化科技解决方案全球领导者，产业链地位突出且绑定海内外优质客户，2020年营收经调整后净利润已分别达100.1/38.9亿元，CAGR5分别为103.1%/149.8%。监管虽可能短期带来行业发展波折，但中长期有助于市场持续健康发展；技术上的进步则令消费者产生更好的满足感、体验感，从市场层面对电子烟的助推电子烟发展。2020年以来美国政策频出，虽然使得美国电子烟市场出现结构性变化，但增长趋势仍在，且市场进一步集中（2020年CR4已超90%）。我们通过推演并深入剖析中国政策可能走向及其影响并结合美国政策出台后的情况，认为各国政策的出台反而将促使中国的供应链洗牌，整个产业链都将因份额集聚而获取更佳的盈利能力，进而投入更多的资金进行研发，加快电子烟产业的技术进步，这种正循环的构建将促使行业得以长期健康发展。