请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：软商品组 彭博 执业编号：F0305572（从业) Z0011662 (投资咨询) 联系方式：010-68578611/ pengbo1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年5月25日星期二 摘要： 【行情复盘】 2021年5月25日，郑棉主力合约跌0.85%，报15740；棉纱主力合约跌0.7%，报23440. 棉花棉纱短期回落，维持区间震荡走势，下游需求逐步恢复，棉花下行空间有限 。 【重要资讯】 国内棉花现货降50元/吨，部分企业维稳。大宗下行，郑棉盘中震荡向下，点价批量成交。纺企随用随买，刚需采购，成交量尚可。3128级新疆机采15850-16300。（棉花信息网） 5月中旬南疆大部棉花已进入第五真叶期，北疆大部进入第三真叶期；预计 5月下旬平均气温南北疆略偏低；旬降水量北疆大部略偏多，南疆偏少。（棉花信息网） 棉纱现货维持坚挺。江浙贸易商反映，下游需求尚可，大单不多但走货不断，商家随用随买。高配32S、40S仍占主流，精梳60S主做家纺现货紧俏。 【交易策略】 期货：整体来看，棉花虽然短期回落，但中长期料仍将维持震荡上行走势。09合约合约多单持有，未进场的投资者可以进场做多，棉纱09合约23400附近做多。预计后期棉花棉纱仍将震荡上涨。 期权：短期波动率维持26%附近波动，短期波动率继续大涨概率不大，可以卖出15000以下认沽期权收取权利金，或者卖出宽跨式策略做空波动率。（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 棉花棉纱期货及期权日报 请务必阅读最后重要事项 第2页 2.1棉花&棉纱期货市场 表2-1：棉花&棉纱活跃合约成交情况 2021年5月25日合约收盘价日涨跌幅%成交量成交量变化日持仓量日持仓变化9月15740-0.85%315518.00-23717652084042761月16055-0.74%44652.00-16874881931371ICE 2号棉花82.80-0.02%9200.00-629579484-2602棉纱9月23440-0.70%6664.00-4605771130棉花 0.0000100,000. 0000200,000. 0000300,000. 0000400,000. 0000500,000. 0000600,000. 0000700,000. 000012,500.0 00013,000.0 00013,500.0 00014,000.0 00014,500.0 00015,000.0 00015,500.0 00016,000.0 00016,500.0 00017,000.0 00017,500.0 0002020-11-162020-12-162021-01-162021-02-162021-03-162021-04-162021-05-16 图：棉花主力合约收盘价及成交量 2.2多空持仓数据一览 -20000.00-15000.00-10000.00-5000.000.005000.000.000010,000.000020,000.000030,000.000040,000.000050,000.000060,000.000070,000.00002021/01/152021/02/152021/03/152021/04/152021/05/15棉花2109合约多空持仓净持仓（多-空）多头持仓空头持仓 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：同花顺IFIND 方正中期研究院整理 2.3棉花&棉纱现货市场 表2-2：棉花国内外现货价格及其指数日度变化 2021-05-252021-05-24日度变化平均 15851.5415846.925新疆15950.0015950.000浙江16040.0016040.000山东15890.0015890.000河北15880.0015870.0010河南15880.0015860.0020湖北15740.0015730.0010江苏15900.0015900.000安徽15800.0015800.000重庆15810.0015810.00078.6478.64082.1682.160印度Shankar-682.2582.250.00cotlook棉花展望指数0.0087.70(87.70)CC INDEX 32815869.0015869.000.00CC INDEX 22715114.0015112.002.00CC INDEX 22916255.0016253.002.00国际CNCottonSM94.5293.441.08CNCottonM91.1289.891.23美国陆地棉指数棉花国内现货外棉 表2-3：棉纱国内外现货价格及其指数日度变化 2021-05-242021-05-21日度变化棉纱21S24966.6724966.670.00棉纱26100.000.0026100.00人棉纱18450.0018450.000.00收盘价:棉纱指数23440.5123485.50(44.99)纯棉普梳纱32支25300.0025300.000.00纯棉精梳纱40支28880.0028880.000.00国内现货棉纱指数数据来源：同花顺IFIND 方正中期研究院整理 一、 基本面动态 3.1基本面数据 3.1.1现货及基差数据 截止至2021年5月25日，新疆地区棉花现货价格15950.00 元/吨，较上一交易日增加0元/吨。新疆地区棉花基差210.00 元/吨，环比-35.00 元/吨。 请务必阅读最后重要事项 第4页 2021-05-25, 15,950.00 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002018-05-142018-07-142018-09-142018-11-142019-01-142019-03-142019-05-142019-07-142019-09-142019-11-142020-01-142020-03-142020-05-142020-07-142020-09-142020-11-142021-01-142021-03-142021-05-14新疆棉花现货价格 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.002021-05-252021-05-112021-04-252021-04-122021-03-262021-03-122021-02-262021-02-082021-01-262021-01-122020-12-282020-12-142020-11-302020-11-162020-11-022020-10-192020-09-282020-09-152020-09-012020-08-182020-08-042020-07-212020-07-072020-06-222020-06-082020-05-252020-05-11棉花基差棉花基差（右轴）棉花期货收盘价(活跃)新疆棉花价格 -2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.00棉纱基差棉纱基差（右轴）棉纱期货收盘价棉纱现货价格 2021-05-21, 22,518.00 15,000.0017,000.0019,000.0021,000.0023,000.0025,000.0027,000.0029,000.0031,000.002018-04-232018-06-232018-08-232018-10-232018-12-232019-02-232019-04-232019-06-232019-08-232019-10-232019-12-232020-02-232020-04-232020-06-232020-08-232020-10-232020-12-232021-02-232021-04-23进口棉纱到港价格指数纯棉精梳纱32支纯棉普梳纱21支纯棉普梳纱32支 3.1.2仓单数据 截止至2021年5月25日，交易所棉花期货注册仓单20,146.0000张。 050001000015000200002500030000350004000012/3112/1812/0711/2411/1110/2910/1609/2509/1409/0108/1908/0607/2407/1306/3006/1506/0205/2005/0704/2104/0803/2503/1202/2802/1702/0401/14棉花期货注册仓单数量2021202020192018 请务必阅读最后重要事项 第5页 数据来源：同花顺IFIND 方正中期研究院整理 二、 棉花期权 4.1期权成交及持仓分析 截止至2021年5月25日，棉花期权合约总成交31920张，较上一交易日增减-9167张，总持仓146927张，较上一交易日增减641张。期权成交量认沽认购比0.3369，持仓量认沽认购比0.6501。 0500001000001500002000002500003000002019012 82019022 62019032 02019041 22019050 92019053 12019062 52019071 72019080 82019083 02019092 42019102 32019121 32020010 72020021 02020030 42020032 62020042 02020051 82020061 02020070 72020080 62020091 72020102 72020112 42020121 82021011 42021020 52021030 82021040 8总成交量总持仓量 00.511.522.52019012 82019022 62019032 02019041 22019050 92019053 12019062 52019071 72019080 82019083 02019092 42019102 32019121 32020010 72020021 02020030 42020032 62020042 02020051 82020061 02020070 72020080 62020091 72020102 72020112 42020121 82021011 42021020 52021030 82021040 8成交量PCR持仓量PCR 图：棉花期权成交量及持仓量 4.2波动率分析 截止至2021年5月25日，标的10日、30日、60日和90日历史波动率分别为23.77%、26.39%、22.03%和18.25%。棉花指数加权隐含波动率为26.72%。 00.050.10.150.20.250.30.350.42017/01/042018/01/042019/01/042020/01/042021/01/0410_day_Vol30_day_vol60_day_vol90_day_vol 图：棉花指数历史波动率 图：棉花指数波动率锥 请务必阅读最后重要事项 第6页 0.020.120.220.320.