季度经济报告2021年第二季度对影响全球市场和商业健康的经济和市场因素的内部看法 2SVB资产管理| 2021年第二季度季度经济报告0421-0095MS-033122季度经济报告2021年第二季度发布2021年第一季度数据32021年第一季度概述4国内经济12外汇交易17中央银行23市场与表现 3SVB资产管理| 2021年第二季度季度经济报告0421-0095MS-033122概述关键要点•随着经济继续复苏，对增长和通胀的期望也在增加。•美联储已采取以结果为导向的方法，将等待数据表明复苏稳固，然后再提高联邦基金的目标范围。•由于前端收益率固定在较低水平，而曲线腹部及其他区域的收益率急剧上升，因此收益率存在分歧。经济数据支持复苏迹象前所未有的财政刺激和持续的疫苗分发将在今年继续推动增长。宽松货币政策美联储将2021年的通货膨胀和经济增长预测上调，但计划到2023年不改变利率。中央银行在全球范围内，中央银行继续维持低利率，并为量化宽松政策提供了动力，以支持经济复苏。COVID-19放松有利于美元走软美元牛市结束，而购买力平价汇率估值表明美元仍被普遍高估。市场与表现经济前景的改善正在推动一个部门轮换回到受大流行影响最严重的部门。前端利率保持低位并且处于狭窄的交易区间我们的策略仍然是优化客户投资组合的收益，同时保持对高质量证券的投资，并监控持续时间定位。 4SVB资产管理| 2021年第二季度季度经济报告0421-0095MS-033122国内经济 5SVB资产管理| 2021年第二季度季度经济报告0421-0095MS-033122管理。截至4/1/2021的数据。 2020年和2021年的数据点为估计值。显示的GDP值是按年计算的与上一季度相比的百分比变化。个人消费私人国内总投资净出口政府国内生产总值3525155-5-15-25-35Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2015 2015 2015 2015 2015 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2017 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2019 2019 2020 2020 2020 2020 2021GDP：反弹持续经济复苏仍在继续，2020年第四季度GDP增长4.3％，高于此前预期的4.1％。更新的修订是由于私人库存比最初估计的要好；但是，增加额被降级为非住宅固定投资所抵销。 2020年第四季度GDP的特征是所有类别的收入均增加，除了州和地方政府的支出。前所未有的财政刺激和持续的疫苗分发将继续推动2021年的增长。经济数据的近期改善推动2021年第一季度GDP估计值提高，2021年4月的GDPNow模型将第一季度GDP从4.7％提升至6％。国内生产总值及构成资料来源：经济分析局，国会预算办公室和SVB资产 0421-0095MS-03312276543210201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源：美国劳工统计局，彭博社和SVB资产管理公司。截至4/1/2021的数据。SVB资产管理| 2021年第二季度季度经济报告6就业：工作反弹在今年第一季度，劳动力市场稳步改善，原因是禁闭措施有所缓解，天气条件有所改善并且疫苗继续推出。在今年的前三个月中，美国经济增加了160万个工作岗位，挽回了去年失去的大约60％的工作岗位。也就是说，仍有大约800万个工作岗位需要恢复。虽然失业率看起来比较健康，为6％，但估计显示，考虑到劳动力参与率的下降，失业率更像是9％。非农就业人数失业率初请失业金人数失业率1614121086失业率在 2020年 4月达到 14.8％，然后在2021年第一季度末提高到6％。4 202010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20211050-5-10-15-20-25非农工资单 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021百万百万百分 家庭债务与可支配收入之比消费：期望得到改善在第三季度大幅增长之后，2020年第四季度的消费放缓至2.3％，可支配收入增加的部分原因是财政刺激措施。随着经济复苏步伐稳固，美国的生活恢复到新的正常水平，强有力的财政刺激措施和持续的疫苗推出将为未来的消费提供良好的条件。零售额最近有所放缓，但未来应该能够保持稳定的势头。消费总览6040200-20-40个人消费家庭债务与可支配收入之比2012201320142015201620172018201920202021120100806040200零售销售7006005004003002001000零售额（不包括车辆）车辆销售额2520151052003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源：彭博社和SVB Asset Management。截至4/1/2021的数据。SVB资产管理|第二季度经济报告202170421-0095MS-033122零售和食品服务销售额（十亿美元）个人消费（％）车辆销售（单位：百万） 0421-0095MS-033122消费者为家庭用品和服务支付的价格中的价格变化。通货膨胀率：低，但持续了多长时间？宽松的货币政策，史无前例的财政刺激措施以及预期释放的被压抑的需求预计将在未来几个月内推高通胀。但是，最近的数据显示，通胀仍然温和，远低于美联储2％的目标。随着美国经济复苏势头的增强，一些受灾最严重的行业有望反弹。最近，随着更多低薪工作重新回到经济中，工资一直在下降。核心PCE核心PCE 美联储平均通胀目标平均时薪8.07.06.05.04.03.02.01.00.0200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021CPI细分所有项目食物在家吃饭出门在外的食物活力汽油（所有类型）电天然气（管道）所有项目减少食物和能源大宗商品减粮食和能源商品服饰新车医疗用品服务少了能源服务庇护所医疗服务教育交流20年1月2.50%1.80%0.70%3.10%6.20%12.80%0.50%-3.20%2.30%-0.30%-1.30%0.10%1.70%3.10%3.30%5.10%1.50%2月202.30%1.80%0.80%3.00%2.80%5.60%0.60%-2.00%2.40%0.00%-0.90%0.40%1.80%3.10%3.30%5.30%1.50%20年3月1.50%1.90%1.10%3.00%-5.70%-10.20%0.20%-2.90%2.10%-0.20%-1.60%-0.40%1.30%2.80%3.00%5.50%1.50%20年4月0.30%3.50%4.10%2.80%-17.70%-32.00%0.20%-1.90%1.40%-0.90%-5.70%-0.60%0.70%2.20%2.60%5.80%1.60%20年5月0.10%4.00%4.80%2.90%-18.90%-33.80%-0.20%-0.30%1.20%-1.00%-7.90%-0.30%0.80%2.00%2.50%5.90%1.60%20年6月0.60%4.50%5.60%3.10%-12.60%-23.40%0.10%-0.20%1.20%-1.10%-7.30%-0.20%1.30%1.90%2.40%6.00%1.40%20年7月1.00%4.10%4.60%3.40%-11.20%-20.30%-0.10%-0.30%1.60%-0.50%-6.50%0.50%1.10%2.30%2.30%5.90%2.30%20年8月1.30%4.10%4.60%3.50%-9.00%-16.80%-0.10%-0.50%1.70%0.40%-5.90%0.70%0.80%2.20%2.30%5.30%2.30%9月20日1.40%3.90%4.10%3.80%-7.70%-15.40%0.70%3.80%1.70%1.00%-6.00%1.00%0.90%1.90%2.00%4.90%2.10%20年10月1.20%3.90%4.00%3.90%-9.20%-18.00%1.30%1.80%1.60%1.20%-5.50%1.50%-0.80%1.70%2.00%3.70%2.10%20年11月1.20%3.70%3.60%3.80%-9.40%-19.30%1.60%4.40%1.60%1.40%-5.20%1.60%-1.10%1.70%1.90%3.20%1.90%十二月201.40%3.90%3.90%3.90%-7.00%-15.20%2.20%4.10%1.60%1.70%-3.90%2.00%-2.50%1.60%1.80%2.80%2.00%1月21日1.40%3.80%3.70%3.90%-3.60%-8.60%1.50%4.30%1.40%1.70%-2.50%1.40%-2.30%1.30%1.60%2.90%1.70%2月21日1.70%3.60%3.50%3.70%2.40%1.50%2.30%6.70%1.30%1.30%-3.60%1.20%-2.50%1.30%1.50%3.00%1.70%3月21日2.60%3.50%3.30%3.70%13.20%22.50%2.50%9.80%1.60%1.70%-2.50%1.50%-2.40%1.60%1.70%2.70%1.50%资料来源：彭博社，劳工统计局和SVB资产管理。截至4/1/2021的数据。消费者物价指数（CPI）衡量加权平均值SVB资产管理|第二季度经济报告20218与上一年相比的变化百分比 资料来源：彭博社和SVB Asset Management。截至4/1/2021的数据。9SVB资产管理| 2021年第二季度季度经济报告0421-0095MS-033122房价中位数FHFA购买Case-Shiller 20城市3503002502001501005002003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021房屋：急剧增加后冷却房屋销售在去年急剧增加后继续降温，原因是借贷率上升和库存减少使购买停滞。房产市场9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0总销售（新的和现有的）现有房屋供应14.012.010.08.06.04.02.00.02000 房屋价格千美元房屋销售（单位：百万）房屋供应（月） 10SVB资产管理| 2021年第二季度季度经济报告0421-0095MS-033122doi：10.1787 / 3092dc4f-en（2021年4月12日访问）。热图颜色基于显示的索引和时间段。截至4/1/2021的数据。业务展望：转危为安今年上半年，商业情绪低迷。但是，随着经济复苏势头增强，可能会出现反弹。此外，在过去的几个月中，美联储各地区的商业气氛有所改善。最后，最新的非制造业数据达到历史最高点63.7，表明服务业强劲反弹。商业信心指数美国商业信心指数 平均数10310199979520082009201020112012201320142015201620172018201920202021商业情绪达拉斯联储制造业调查费城联储制造业调查纽约联储帝国制造业调查堪萨斯城联储制造业调查里士满联储制造业调查ISM制造PMI SAISM非制造业一月-2