房地产行业2020年报综述：身处低谷，静候曙光

本报告对房地产行业进行了深度研究，主要结论如下：

1. 房地产行业在2020年经历了“增收不增利”的趋势，但营收锁定性依旧较强。
2. 行业利润率探底，但有望在前期低毛利项目结算完毕后迎来修复。
3. 在“三道红线”政策下，房企财报改善成效显著，但可能通过供应链占款、股东借款的无息化处理和溢价出售项目公司部分股权等方式规避。
4. 土地市场热度可能影响行业整体利润率的改善，但具备优秀管理能力的房企将脱颖而出。
5. 融创中国、保利地产、金地集团、龙湖集团和华润置地等公司被看好，因为它们的货值充沛和持有型资源较多，补库压力相对较小，同时也能充分分享资产升值的收益。

需要注意的是，行业销售端的高景气可能继续驱动土地端的高热度，房企拿地利润率难见系统性改善，短期内地产股可能仍难有明显超额收益。