亚太地区金属与采矿业：由于供应难以满足需求上升，大宗商品价格飙升

2021年2月2日股权研究亚太地区|澳大利亚 我们将铁矿石价格预测上调了40-50％，并预计到2022年价格将保持在100美元/吨以上关于中国钢铁产量上调的预期以及铁矿石供应问题成为地方性问题。很难从2H-21估算中国的钢铁生产轨迹，尤其是在没有新的五年计划的政策指导的情况下。从2022年起，我们的基本情况是钢铁产量迅速下降，但我们也测试了钢铁产量停滞的情况，并使用这两种情况的平均值来制定价格预测。在供应方面，由于淡水河谷12月下调了较低的指导价以及力拓的Juukan Gorge丑闻造成的潜在困难，在整个预测期内，我们已大幅下调了两个最大生产商淡水河谷和力拓的产量预测。图1：修订后的铁矿石，煤炭，动力煤和铜的价格预测1Q-212Q-213Q-2121年4季度2021E2022E2023E2024ELT（真实）铁矿粉新美元/干吨17017014012015012090857562％的铁旧美元/干吨11011010010010583636375中国病死率g%55%55%40%20%43%45%44%35%0%遇见煤炭新美元/吨150140130130138145155160160肝癌（PLV）旧美元/吨145145130130138145155155160离岸价g%3%-3%0%0%0%0%0%3%0%半软煤新美元/吨1131059898104103111114105ULV-PCI煤新美元/吨120112104104110112120123120动力煤新美元/吨857565757570656575诺卡斯尔6000kc旧美元/吨606060606065656775离岸价g%42%25%8%25%25%8%0%-4%0%高灰5500kl新美元/吨545045505048454562铜新美元/磅3.603.703.503.303.533.203.003.103.00旧美元/磅3.203.303.303.203.253.203.003.103.00g%12%12%6%3%8%0%0%0%0%资料来源：瑞士信贷（Credit Suisse）估算 我们预计在可预见的将来，澳大利亚不会从中国进口澳大利亚煤炭。尽管如此，澳大利亚遇见的煤炭价格急剧飙升前中国高炉生产恢复强劲，以及昆士兰州季节性供应减少。我们预计随着昆士兰州（QLD）供应的增加，价格将在2021年之前下降，但随着贸易流量进行调整以适应除中国以外的更多澳大利亚产品，煤炭价格将在2022年上升。寒冷的冬天也使动力煤价格得以恢复。但是，我们预计当前的现货价格不会持续到温暖的月份。但是价格不应重新回到2020年的低点，因为液化天然气-尽管供过于求-不应对煤炭价格造成太大压力。 我们上调了2021年基本金属价格预测考虑到各国政府释放的直升飞机资金，这已经抬高了资产价格和通货膨胀的担忧，使金属对投资具有吸引力，尤其是在脱碳的积极需求说明中。瑞信联结系列利用我们卓越的宏观和微观研究广度，为客户提供了精辟的跨行业和跨境主题见解。研究分析师马修·霍普（Matthew Hope）61 2 8205 4669杨Lu852 2101 6328卡斯滕·里克（Carsten Riek）44 20 7883 9672山姆·韦伯61 2 8205 4535凯奥·里贝罗（Cao Ribeiro）212 325 7804尼克·赫伯特（CFA）61 3 9280 1754康纳·罗利（Conor Rowley）44 20 7883 9156科特伍德沃思（Curt Woodworth），CFA212 325 5117普拉泰克·辛格（Prateek Singh）91 22 6777 3894塞缪尔·普拉塔玛（Samuel Pratama）62 21 255 37906加利福尼亚州注册会计师Fahad Tariq416 352 4593本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体披露和非美国分析人员的状况。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。大宗预测由于供应难以满足需求增长，大宗商品激增多种金属和采矿|行业预测连接件系列 2021年2月2日大宗预测2焦点表图2：修改后的散货价格预测20201Q-212Q-213Q-2121年4季度2021E1Q-2222年2季度22年3季度22年4季度2022E2023E2024ELT（真实）铁矿新美元/吨，干109170170140120150125130115110120908575细粉，铁含量62％旧美元/吨，干1041101101001001059090757583636375g%4%55%55%40%20%43%39%44%53%47%45%44%35%0%罚款新美元/吨，干981561561261081371111161029810778746558％低铁旧美元/吨，干9398988989947878656572555565g%6%59%59%42%21%46%42%49%57%51%49%44%36%0%细粉-65％铁新美元/吨，干1211871871591361671441501331271391049886旧美元/吨，干117121121113113117104104868695727386g%4%55%55%41%20%43%38%44%55%48%46%44%35%0%硬焦煤新美元/吨125150140130130138150150140140145155155160（低等原音）旧美元/吨131145145130130138150150140140145155155160g%-4%3%-3%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%硬焦煤新美元/吨120150140130130138150150140140145155155156（黄金中段）旧美元/吨125137137125125131145145135135140150150156半软煤新美元/吨9211310598981041071079999103111114105旧美元/吨9297978989931031039696100107105105g%0%16%8%10%10%11%4%4%3%3%4%4%9%0%ULV-PCI煤新美元/吨98120112104104110116116108108112120123120旧美元/吨991051059696101112112104104108116115120g%-1%14%7%8%8%9%4%4%4%4%4%3%7%0%动力煤新美元/吨5885756575758070656570656575纽卡斯尔离岸价旧美元/吨58606060606065656565656567756000大卡g%0%42%25%8%25%25%23%8%0%0%8%0%-4%0%动力煤新美元/吨4354504550505548454548454562高灰离岸价旧美元/吨43424240404144444242434548625500大卡g%0%29%19%13%25%21%25%9%7%7%12%0%-6%0%贱金属对市场的调整铜新美元/吨6,1757,9308,1607,7207,2757,7717,0607,0607,0607,0607,0606,6206,8406,615新美元/磅2.803.603.703.503.303.533.203.203.203.203.203.003.103.00旧美元/磅2.803.203.303.303.203.253.203.203.203.203.203.003.103.00g%0%12%12%6%3%8%0%0%0%0%0%0%0%0%铝新美元/吨1704197520001900190019441,9001,9001,9001,9001,9001,9001,9002,865新美元/磅0.770.900.910.860.860.880.860.860.860.860.860.860.861.30旧美元/磅0.770.840.860.860.850.850.860.860.860.860.860.860.861.30g%0%7%5%0%2%3%0%0%0%0%0%0%0%0%氧化铝（现货）新美元/吨270305295300300300320320320320320330330400旧美元/吨270280290290300290320320320320320330330400g%0%9%2%3%0%3%0%0%0%0%0%0%0%0.00连锁%15.9%15.4%14.8%15.8%15.8%15.4%16.8%16.8%16.8%16.8%16.8%17.4%17.4%14.0%镍新美元/吨13,78317,64017,20015,88015,00016,43015,00015,00015,00015,00015,000 15,000 15,44014,775新美元/磅6.258.007.807.206.807.456.806.806.806.806.806.807.006.70旧美元/磅6.257.006.906.806.706.856.806.806.806.806.806.807.006.70g%0%14%13%6%1%9%0%0%0%0%0%0%0%0%锌锌新美元/吨2,2652,7502,6502,6002,6002,6502,6002,6002,6002,6002,6002,6002,6002,400新美元/磅1.031.251.201.181.181.201.181.181.181.181.181.181.181.09旧美元/磅1.031.251.201.181.181.201.181.181.181.181.181.181.181.09g%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%资料来源：瑞士信贷（Credit Suisse）估算 2021年2月2日大宗预测3目录1214.................................................................................................................................................182839 2021年2月2日大宗预测4港口的铁再摄取量（每天吨）钢铁库存（吨）钢铁和金属的需求环境由于COVID-19在中国和其他发达国家带来了政府刺激，大宗商品的需求环境比一年前的前景有了明显改善。由于旅行和其他服务支出受到影响，它已被重定向到“商品”，从而提高了对商品的需求。这些预测着眼于大宗商品，但鉴于投资需求的飙升部分是由对COVID-19的财政和货币反应驱动的，因此我们还将短期基本金属价格的预测上调至高于2020年12月的最新基本金属价格。散货的摘要需求变化我们将2021年的中国钢铁产量预测上调至1.9％对于2021年，我们将中国钢铁产量预测从之前的-1％（-10Mt）上调至1.9％（20Mt）。根据中国钢铁协会（CISA）成员钢厂的10天钢产量，到1月的前20天，产量一直保持强劲增长（图3）。至少在上半年，由于对房地产的房屋看法以及在2H-20期间正在进行的基础设施项目的建设，我们对建筑需求的前景乐观。到2020年底，工程机械在国内的高销售额将支撑强劲的需求前景（图20）。图3：CISA钢厂的钢铁产量和港口的铁矿石承购量图4：随着季节性库存的开始，螺纹钢价格有所下降2.62.52.42.32.22.12.01.91.81.73.40503.25453.10402.952.80352.65302.50252.352.20202.051552505000475045004250400037503500资料来源：CISA，Mysteel，瑞士信贷估计资料来源：Steelhome，Antaike，My