2021年3月11日，亚太股票研究|日本■概括：我们在2月下旬和3月初对亚洲科技市场进行了定期调查。我们认为，半导体和电子元件采购已经过热，其前提是2021年PC销量将达到创纪录的高水平，同时汽车产量将达到110-1.2亿个单位。半导体相关的订购已断开从实际需求来看，2月份分立器件的订单出货比（BB）超过了2.0，PO达到了一年的芯片价值。许多行业观察家预计2021年2月或2022年1季度的某个时候会进行库存调整。鉴于当前的半导体供应短缺仅在媒体报道了汽车制造商停止生产之后才出现，并且需求预测已被提高，无论其用途如何，行业中逐渐出现了放心的感觉。在5月的供应量满足汽车制造商的实际需求（即汽车生产）之后，6月可能会导致库存调整。在DRAM和NAND中，我们认为市场状况将在短期内导致价格上涨。人们普遍预计当前的半导体资本支出周期将达到顶峰，因为存储器市场价格的积极好转并不会使存储器制造商在最终投资决策中变得更加谨慎，逻辑/代工资本支出在2021年1月处于停滞状态。 SPE，询价不再像2021年第四季度那样过热，而是保持在较高水平，并且预计SPE制造商将在8月至9月期间以满负荷运转。我们认为，对于科技行业，股票市场将全力关注是否以及何时进行半导体库存调整。多余的采购最终将结束。■反馈调查的新收获：请参阅第7-8页以及我们在每个部分中突出显示的带项目符号和下划线的段落。特别是，我们呼吁投资者注意：(1)在汽车工业中，半导体订单的基本假设是，汽车制造商计划将产能提高25％至30％，而PC制造商中，该数量将在2021年达到历史新高； （2）半导体采购订单显示，芯片制造商正在呼吁硬件制造商提供等同于长达一年的芯片生产能力的设备； （3）分立半导体的2月B / B比为1.7，而功率MOSFET的2月B / B比为2.1； （4）预计得克萨斯州的半导体工厂将从4月左右的主要寒潮中完全恢复过来； （5）2季度DRAM价格可能上涨10％以上；（6）英特尔的新Ice Lake CPU尚未触发DRAM需求； （7）由于控制器IC供应短缺，NAND供应面临压力，并且计划在第二季度提价。 （8）YMTC的产品质量不一致，因此没有赢得华为和小米的持续业务； （9）焊线机的周转时间为一年； （10）三星的内存投资比三个月前下降了15％，这主要是由于与NAND相关的建设支出减少了； （11）用于运输COVID-19疫苗的冷藏容器中的跟踪和温度控制模块的半导体和电子组件供应短缺。研究分析师前川秀幸81 3 4550 9723金本彰典（Akinori Kanemoto）81 3 4550 7363竹村佳康81 3 4550 7358西村美嘉81 3 4550 7369谷本大辅81 3 4550 7371下西沙耶香81 3 4550 7364本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体披露和非美国分析人员的状况。美国的披露：瑞士信贷与它的研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。科技部门亚洲反馈（Semiconductor / SPE）：半导体节，“ PO最多可供应一年”技术|评论 ■投资影响：半导体需求预测似乎过热并且脱离了实际需求，我们认为上行空间很小。在风险/回报方面，我们认为库存调整带来的下行风险更大。但是，当前的市场价格表明市场在未来的前景中还没有回归定价，因此我们预计技术一般而言，在出现负面影响之前，股票的交易范围很窄。这些因素将包括半导体库存调整和硬件需求放缓。我们认为，引发半导体库存调整的因素可能包括：（1）减少了客户对供不应求的半导体和电子元件的周转时间压力；（2）随着汽车相关半导体供应恢复到一定程度，人们逐渐感到放心。汽车生产在第二季度不受影响； （3）中国智能手机制造商在5月前后发布了修订的年度生产计划。我们重申对日本固相萃取行业的谨慎立场。从长远来看，我们仍然看好瑞萨电子（6723），该公司几乎没有库存过剩调整的风险（汽车半导体库存较低；没有迹象表明5G和数据中心相关行业的半导体供应趋紧），以及安立（6754），这将受益于5G的增长。我们认为，尽管存在调整的风险，东京大冈（4186）仍将从其半导体传统工艺的全部产能中受益。 2021年3月11日科技部门3预报2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021月利用率（300 / 200mm）关键图表图1：半导体供应紧张循环图2：台湾铸造厂的预计产能利用率300mm / 200mm线（以输入为基础）110%100%90% 80%70%110%100%90%80%70%60%60%50%50%300mm（输入）200mm（输入） 台积电总利用率（销售）资料来源：瑞士信贷的估算资料来源：瑞士信贷的估算图3：DRAM供需模型：尽管如此，基于硬件公司的生产计划紧的图4：NAND供需模型：尽管基于硬件公司的生产计划，但供应量却是紧的20%15%10%5%0%-5%-10%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%供过于求13%6%-2%-4%-7%14.012.010.08.06.04.02.00.0(2.0)(4.0)-15%-20%-15%-20%供应短缺-1-11%2% (6.0)-14%(8.0)资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算资料来源：瑞士信贷的估算图5：2021年半导体采购预测图6：WFE资本支出预测（日本团队估计）五金公司 2,500.02,000.01,500.01,000.0500.00.0CY10 CY11 CY12 CY13 CY14 CY15 CY16 CY17 CY18 CY19 CY20 CY21E汽车笔记本个人电脑台式平板电脑智能手机十亿美元60.050.040.030.020.010.00.0DRAM NAND Foundry Logic /其他资料来源：瑞士信贷（Credit Suisse）估算资料来源：Gartner，瑞士信贷日本团队估算卵供应短缺1,589.81,479.4 1,536.3 1,464.3 1,404.7 1,416.1 1,315.7868.2 1,087.7588.3304.212031..44154.8 152.3 146.0 134.2 131.3 111.0 105.5 107.1 103.162.7 107.6 152.4 138.4 120.6165.7129.0 80.0101.0 97.098.595.197.080.0285.0200.1 208.0 200.1 177.5 173.4 160.0 155.0 161.0 157.0 161.0 213.0 81.5 84.7 87.4 88.8 93.1 95.1 94.2 89.0 74.5 84.7 88.6 115.0 47 50.5.06.551.5 51.052.58.046.511.011.07.511.55.7 13.334.13.519.5 23.0 17.016.512.815.018.010.58.0 11.5 13.510.65.4 9.114.0 11.09.5 7.013.5百万单位04年1季度2004年第3季度05年1季度05年第3季度2006年1季度2006年第三季度2007年1季度2007年第三季度08年1季度2008年第3季度09年1季度09年3季度2010年1季度2010年第3季度2011年1季度2011年第3季度2012年1季度2012年第3季度13年1季度2013年第3季度2014年1季度2014年第3季度2015年1季度2015年第3季度2016年1季度16年3季度2017年1季度2017年第3季度2018年第一季度2018年第3季度19年1季度19年第3季度20年1季度20年3季度21年1季度21年3季度2007年1季度2007年第三季度08年1季度2008年第3季度09年1季度09年3季度2010年1季度2010年第3季度2011年1季度2011年第3季度2012年1季度2012年第3季度13年1季度2013年第3季度2014年1季度2014年第3季度2015年1季度2015年第3季度2016年1季度16年3季度2017年1季度2017年第3季度2018年第一季度2018年第3季度19年1季度19年第3季度20年1季度20年3季度21年1季度21年3季度2004一月五 月9月 1月 5月 。 9月 1月 5月 。 9月 1月 5月 。 9月 1月 5月 。 9月 1月 5月 。 9月 1月 5月 。 9月 1月 5月 。 9月 1月 5月 。 9月 1月 5月 。 9月 1月 5月 。 9月 1月 5月。2010年1季度2010年第3季度200520062007200820092011年1季度2011年第3季度2012年1季度2012年第3季度13年1季度2013年第3季度2014年1季度201020112012201320142014年第3季度2015年1季度2015年第3季度2016年1季度16年3季度2017年1季度201520162017201820192017年第3季度2018年第一季度2018年第3季度19年1季度19年第3季度20年1季度20年3季度21年1季度2020年2021E2022E库存过多（周）台积电季度利用率201920202021代工制造商由于担心双重订单而不接受所有订单。容量分配问题发生了。严重担心供应短缺要签发PO（最多1年）以预定铸造能力。1小时2小时1Q2季度第三季度4季度1Q2季度汽车减产的消息，灾难加密货币需求急剧回升汽车生产恢复强劲的PC需求自动半的库存调整。中国智能手机制造商的积极生产计划。由于担心供应链中断，全面补货美中贸易紧张局势导致中国智能手机制造商补货需求 2021年3月11日科技部门4目录关键图表3概括6...................................................................................................................................................................6更正..............................................................................................................................9估价桌子.........................................................................................................................12顾虑15民意调查.......................................................................................................................15概述......