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京东2021年一季度业绩强劲，收入和非GAAP净利润分别超出市场预期6%和6%。总收入同比加速增长39%，达到2,032亿元人民币，各项业务都实现了强劲增长。本季度，京东年度活跃买家数保持了29%的同比增长，并达到5亿的里程碑，其过往12个月获取的1.12亿净增新客为有史以来最大增幅。在这些新客当中，80%以上都来自于下沉市场，这也证明公司在下沉市场的渗透上获得了持续的成功。受益于强劲的用户增长，我们估计本季度GMV同比增速达到38%，升至约6,663亿元人民币。线上商品收入同比加速增长35%至1,753亿元人民币，主要归功于：1）基于20年一季度疫情爆发所带来的低基数，带电品类获得加速增长；以及2）在20年一季度相对较高的基数下，日用百货商品仍依靠快消品类的快速增长持续取得优异表现。展望未来，我们认为全球半导体芯片短缺对京东的影响将非常有限，因为其对上游供应商有较强的话语权，因此能提前囤积更多的存货。但由于去年二季度堆积需求的强劲释放，公司的带电品类在21年二季度仍将面临高基数的影响。3P业务凭借低基数效应和更丰富的商家群体获得高速增长。服务和其它收入同比大幅加速增长至73%，主要源于：1）受益于外部客户对京东物流服务认可度的持续提升，第三方物流和其他服务业务收入同比加速增长109%；以及2）凭借低基数效应以及公司为帮助商家获得更好表现进一步优化的流量分发机制，平台及广告服务收入同比加速增长48%。展望未来，在逐渐常态化的反垄断监管环境下，我们认为很多商家都将重新回到京东3P平台（尤其是服装品类），但可能仍需要几个季度才能带来可观的贡献。此外，公司承诺进一步投入下沉市场业务。目前，京喜拼拼已覆盖了17个省份并录得了快速增长。但我们预期公司将会更为动态地衡量投资回报，并大量借助现有的供应链基础设施，因此该投入对利润率的影响将不会像其它行业玩家那么大。维持买入评级，目标价从100美略微上调至101美元
