2021年3月31日全球股票研究图1：我们认为废钢占钢材需求的百分比到2030年将达到近50％55%研究分析师50%45%40%35%30%25%1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020E 2025E2030E 全球废钢供应占钢材需求的百分比卡斯滕·里克（Carsten Riek）44 20 7883 9672康纳·罗利（Conor Rowley）44 20 7883 9156钦丹·哈马尔（Chintan Khamar）44 20 7883 2868资料来源：国际钢铁协会，瑞士信贷（Credit Suisse）估计在这份《瑞士信贷联系数列》报告中，我们的分析团队通过对全球黑色金属废料市场进行基于情景的详细分析以及黑色金属废料在钢价中的未来作用，研究了废钢供应量增加对价值链的影响。我们还量化了废钢价格下跌对采矿，公用事业和资本货物等其他部门的影响，确定了主要受益者，并评估了对环境的潜在积极影响。 中国的工业化以及全球更高的环境标准的推动，将改变钢铁的生产方式：我们预计，随着向废钢的转移，整个工业价值链（从原材料到物流行业）将在未来十年内遭受破坏。我们相信，这也将对ESG产生积极影响，到2030年（与2019年相比）将全球碳排放量减少740-1,430公吨，从而将目前钢铁的总CO2排放量减少约20-40％。我们希望，随着主题的实现，高炉或原始原料暴露率较高的公司将继续贬值。 我们认为废钢是未来钢铁生产的首选材料，同时也是原材料成本增加的驱动因素：尽管废钢供应的急剧增加以及钢铁和采矿业面临的长期挑战并不新鲜，但我们认为市场仍在低估对整个供应链的影响程度。我们估计，到2025年，废钢铁的供应量将增长22％，到2030年将增长66％，取代213吨铁矿石，约占海运铁矿石市场的14％。到2030年，废钢将可能取代铁矿石和炼焦煤，成为钢价的主要成本推动因素。尽管结果将取决于许多变量，但我们的情景分析表明，如果到2030年废钢价格大幅下跌（CSe：从目前的430美元/吨降至120美元/吨），铁矿石价格可能会低至50美元/吨，比当前水平低70％。 长期废钢库存激增的主要库存：在废钢供应过剩的情况下，电弧炉暴露量较高的公司，例如Nucor（O / P），STLD（O / P），Gerdau（N）和现代钢铁（O / P）或专门提供电炉技术的设备供应商看起来位置更好。对于力拓（O / P），必和必拓（N），淡水河谷（O / P）和FMG（O / P）等铁矿石开采商而言，铁矿石价格的结构性下跌和豆粕价格下跌会损害收益。在资本货物中，较低的钢铁投入成本将使伊莱克斯（O / P），通力（O / P），迅达（O / P）和卡特彼勒（O / P）受益。美卓奥图泰（O / P）和阿法拉伐（O / P）可能由于其较高的散装暴露而处于不利地位。尼克·赫伯特（Nick Herbert），CFA61 3 9280 1754马修·霍普（Matthew Hope）61 2 8205 4669山姆·韦伯61 2 8205 4535杨Lu852 2101 6328凯奥·里贝罗（Cao Ribeiro）212 325 7804CFA周FA852 2101 6648尼尔·格林（Neil Glynn），CFA44 20 7883 6929CFA安德烈·库克宁（Andre Kukhnin）44 20 7888 0350马克斯·耶茨（Max Yates）44 20 7883 8501本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体披露和非美国分析人员的状况。美国披露：瑞士信贷与它的研究报告中所涉及的公司有业务往来，并寻求与这些公司开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决定的唯一因素。全球钢铁业即将到来的废料激增：重新思考工业价值链钢铁|供应链研究连接件系列废钢供应占钢材消耗的百分比 2021年3月31日全球钢铁业2关键图表图2：废钢供应量将增加c35％2030...图3：...作为中国基于废钢的生产上升900800700600500400300200100--资料来源：国际钢铁协会，瑞士信贷估计资料来源：国际钢铁协会，瑞士信贷估计图4：新兴市场废钢生长图5：...尽管钢铁需求下降，但受中国驱动指数... 400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%1,2001,000800600400200--1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020E 2025E 2030E中国废钢供应中国钢铁消费资料来源：国际钢铁协会，瑞士信贷估算资料来源：中国废钢协会，国际钢铁协会，瑞士信贷估算图6：使用废钢最多可节省70％活力图7：到2030年中国钢铁的二氧化碳排放量减少40％以上玻璃2,500 不锈钢2,000纸1,500钢铜1,000塑料500铝0%10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%使用回收材料节省的能源（最高）100%-1998 2002 2006 2010 2014 2014 2022E 2026E 2030E中国高炉CO2排放量（吨）中国电弧炉CO2排放量（公吨）中国DRI CO2排放量（公吨）资料来源：美国能源信息署，国际铜研究小组，塑料回收商协会，玻璃包装研究所，美国EPA资料来源：国际钢铁协会，瑞士信贷（Credit Suisse）估计累计废钢供应量增长'000t的废钢供应19909924废钢供应/钢消耗量（万吨） 2021年3月31日全球钢铁业3投资概要：废钢–炼钢过程中的新引擎世界正在迅速现代化其资产基础，这不仅是为了提高生产率和盈利能力，而且是为了提高环境标准。与中国一起在工业化进程中在20多年的时间里，我们预计下一个十年废钢的供应量将增加三分之一。我们预计这将改变整个工业价值链，根据我们的预测，全球钢铁产量将在同一时期保持平稳（增长0％）。额外的废钢v olumes到2030年可用的钢应该足以通过电弧炉（EAF）工艺生产约1.9亿吨/年的钢材-约占全球钢材产量的10％。未来10年内，废钢的数量也会增加，这也将改变钢价的产生方式，因为废钢将越来越多，并将取代铁矿石和炼焦煤成为我们成本中的主要成本来源。影响将波及其他行业。为了例如，物流公司必须适应较低的吨位和焦煤运量，能源部门将不得不提供额外的电力来运行越来越多的电弧炉作业，而资本货物行业将面临较低的需求未来十年用于采矿设备。图8：全球电炉产量将占全球的41％全部的图9：...几乎完全由中国驱动钢铁生产2030E... 100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%25020015010050--70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%高炉/转炉电炉中国电弧炉粗钢生产中国电炉增长（％）资料来源：国际钢铁协会，瑞士信贷估计资料来源：国际钢铁协会，瑞士信贷估计 到2030年，废钢将取代海运铁矿石的28％在接下来的十年中，黑色金属废料将成为全球钢铁生产越来越多的输入要素。根据我们的估计，到2030年，废钢供应将达到820公吨，约占全球钢铁消费量的50％，这是之前所见的水平。废钢供应的激增将产生深远的影响，因为它将取代大量的原始铁矿石和炼焦煤（在我们的上行情景中，高达28％的海运铁矿砂和高达23％的炼焦煤）海运市场）。随着中国和其他主要的亚洲市场将越来越多地向钢铁厂提供全球大部分废钢供应，废铁市场将不再由传统的废铁供应商（欧洲，北美和俄罗斯）主导。全球范围。由于中国过去20年进行了工业化，我们估计，即使从2022年开始中国的钢铁消费和生产已经消退，废钢供应仍将继续增加。 中国逐渐的钢铁生产转向使用不断增长的国内废钢供应根据我们的估计，到2030年，中国将通过电炉生产30％的粗钢，而目前仅为10％。因此，废钢在中国钢水熔化过程中的重要性将不断提高。在我们的观点中，有两个因素导致稳定的转变远离中国电炉产量（百万吨） 2021年3月31日全球钢铁业4高炉向中国的电弧炉技术过渡：国内废钢供应的激增以及中国政府为改善该国的碳足迹所做的努力。到2030年，中国的废钢供应量将比2019年的约2亿吨/年增长近70％。因此，必须使用大量的废钢供应，因为这是一种宝贵的资源，将使中国减少对铁矿石的依赖来自澳大利亚和巴西的金属矿（目前约占中国铁矿石需求的80％）。莫雷维尔，2020年9月，中国宣布了其到2060年实现碳中和的目标。政府部门开始为钢铁，水泥，采矿，化学和石化等主要行业制定路线图和行动计划。电力和煤炭，以实现这一目标。还有更多的证据，例如最近对唐山工厂的处罚，他们未能遵守污染措施，表明中国正在加紧对污染企业的监督。 废钢价格–短期强势，但长期弱势虽然我们预计由于中国不断扩大的电弧炉基础，废钢价格将在未来四到五年内保持稳定（第一阶段），这将使废钢市场保持相对平衡，但我们预测，一旦废钢供应超过需求，钢铁废钢价格将下跌，并开始以ov er作为铁矿石和炼焦煤钢铁价格的主要指标（第二阶段）。我们估计，到2030年，废钢（碎废钢）价格将从目前的430美元/吨降至约120美元/吨。黑色金属废料价格下跌也将影响铁矿石和炼焦煤价格。尽管结果将取决于许多变量，但出于说明目的，我们进行了情景分析，假设到2030年底铁矿石价格可能降至50美元/吨，炼焦煤降至100美元/吨，远低于现货价格。两种商品。从理论上讲，在这种长期情况下，我们的主要散装商品名的净现值可能会有20-47％的下行空间，力拓和FMG等公司位于该区间的较弱端（请参阅第29页，更多详细信息）。 废钢过渡过程将改善行业的碳足迹根据我们的估计，到2030年，全球钢铁行业的二氧化碳排放量可能会减少740-1,430吨（与2019年相比），具体取决于炉效率的提高速度。这将相当于目前全球钢铁总CO2排放量的20-40％，这将通过更多地依赖电弧炉生产，更高效的高炉和更广泛的可再生电力来实现。除了对钢铁行业碳足迹的正面影响外，废钢的使用还将导致总能源消耗的显着减少。通过在电弧炉中使用100％的废钢，与传统的高炉/转炉路线相比，该行业可以节省c70％，使其成为其他材料中最大的节能者之一。 与主题相关的股票和板块我们预计废钢供应的长期增长将不仅重塑钢铁和采矿行业，还将重塑工业价值链中的许多其他行业。随着主题的实现，在高炉或原始原料中使用率较高的行业和公司将继续降低我们的视线。由于钢铁是加工行业，因此具有高电弧炉炉底的公司（例如Nucor（O / P），STLD（O / P），Gerdau（N）和现代钢铁（O / P））可能会从主题中受益，而高炉基数高和/或垂直整合到铁矿石中的公司可能会受到挑战（例如SAIL（N），鞍钢I＆S（U / P）和塔塔钢铁（O / P））。在采矿业中，铁矿石和炼焦煤（即RT（O / P），FMG（O / P），Vale（O / P），FXPO（O / P））暴露的程度越高，负面影响越大关于收益，以我们的观点其他行业，例如资本货物，将主要受益于较低的钢铁投入成本（例如伊莱克斯（O / P），通力（O / P），迅达（O / P）和卡特彼勒（O / P））或价格上涨需求，例如中国公用事业市场（LONGi（O / P），信义光能（O / P）和Goldwind（O / P）），而散装材料暴露率较高的运输公司可能会看到其收入和收益基础缩小。 2021年3月31日全球钢铁业5图10：如果全球废钢价格长期大幅下跌，主要的供应链部门和公司可能会受益最多（绿色点*）而受益最少（红色点*）报废论文市值分享价格公司名称影响（百万美元）（12m）（LC）TP（LC）分析员注释钢纽科23,522Ø78.875.0柯特·伍德沃思钢铁动力学10,491Ø49.752.0柯特·伍德沃思热尔道8,630ñ29.032.0凯奥·里贝罗（Cao Ribeiro）现代钢铁5,633Ø47,850.049,000.0迈克尔·